3月贸易数据点评：出口减速尚在途中

——出口减速尚在途中 袁方束加沛（联系人） 内容提要 3月中国、韩国、越南等东亚经济体出口多数出现回落，这一回落反映出全 球经济和贸易活动走弱的普遍影响。 往后看，我国部分出口品种在海内外价差的影响下可能会表现出成本优势， 但就总的出口而言，考虑到全球贸易活动的减速、以及海外供应的恢复，今年我 国出口持续下滑的可能性较大。 二季度我国需求处于持续下滑的过程中，这将使得进口的表现持续偏弱，贸 易盈余有望维持在较高水平。 风险提示：（1）疫情发展超预期；（2）地缘政治风险 一、出口减速尚未结束 3月我国美元计价出口同比增速14.7%，较1-2月回落1.6个百分点，延续了 去年11个月以来见顶回落的趋势。 分地区看，我国对发达经济体的出口小幅回升，其中对美国、日本回升，对 欧盟小幅下降；对新兴经济体出口出现下降，对越南、俄罗斯、东盟出现不同程 度的回落。 分产品看，随着海外疫情形势的好转，3月我国医疗器械等疫情防控相关物 资的出口增速出现回落。此外，服装、家具产品的出口小幅回升，机电基本持平， 这三类产品出口增速均处于去年11月以来偏低的水平。 与此同时，3月韩国、越南和中国台湾等的东亚经济体出口增速总体较1-2月 略有回落，反映出全球经济和贸易活动走弱的普遍影响。 图1：不同东亚经济体出口同比，% 往后看，美国货物消费的实际增速已经趋于停滞，名义金额的增长主要来自 于价格因素。随着美联储加息节奏的加快和缩表的启动，通胀压力在未来有望趋于缓解。当前欧元区经济已经出现走弱的迹象，同时在加息的影响下美国经济增 长预期在逐步转弱，这意味着全球需求的减速将持续对贸易活动形成拖累，我国 出口活动的下滑尚未结束。 总体来看，部分出口品种在海内外价差的影响下可能会表现出成本优势，但 就总的出口表现而言，考虑到全球贸易活动的减速、以及海外供应的恢复，今年 我国出口持续下滑的可能性较大。 图2：美国个人消费支出实际值 二、需求加速收缩推升贸易盈余 3月我国美元计价进口同比增长-0.1%，较1-2月大幅回落15.6个百分点，进 口活动的减速明显。中国从主要国家的进口出现全面回落。 分产品看，原油、钢材、大豆和铁矿砂进口数量均出现下降，仅有汽车底盘 小幅回升。 进口的大幅回落可能与国内经济活动的减速有关，3月疫情的反复以及房地 产投资的下滑对进口活动形成不小拖累。 往后看，二季度国内需求处于持续下滑的过程中，这将使得进口的表现持续 偏弱，贸易盈余有望维持在较高水平。 图3：进出口金额当月同比，% 分析师简介 袁方，中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年。2018年7月加入安信证券研究中心。 联系人简介 束加沛，北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾在华夏幸福研究院工作两年。2020年12月加入安信证券研究中心。 章森，北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾在北京市发展和改革委员会工作两年。2020年12月加入安信证券研究中心。