量价齐升共驱皮肤学级黄金赛道，深耕破圈单品打法+潜力子品牌矩阵布局打开成长天花板

贝泰妮是一家专注于皮肤学级护肤品的公司，其核心产品薇诺娜在皮肤学级市场具有较高知名度和市场份额。公司通过深耕医院、药房和私域渠道，以及借助天猫等公域渠道和爆品策略，持续打造破圈单品营销，成功破圈护肤市场。同时，公司也在婴幼洗护市场推出薇诺娜Baby品牌，有望成为新增长极。此外，公司还计划推出潜力新品Aoxmed，利用临床验证和品牌力迁移共筑核心优势。公司凭借医生背书、品牌力迭代和渠道运营力等优势，构建了深护城河。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.8、16.0和20.8亿元，对应当前市值PE分别为63、47和36倍，维持“买入”评级。