公司快评：拟向特定对象发行股票，加大液冷规模化生产能力

事项： 公司公告：拟向特定对象（不超过35名）发行股票，发行数量不超过本次发行前公司总股本的30%，即72,003,000股，最终发行数募集资金总额不超过80,000.00万元（含本数），扣除发行费用后的净额将用于新基建领域智能温控设备智能制造项目、以及专业特种环境系统研发制造基地项目（二期）。 国信通信观点： 温控赛道空间广阔，液冷有望成为中长期主流技术方向。随着算力升级、绿色化和智能化的加速到来，液冷技术具有降温效果好，节能效果好、不同季节&环境下效果可持续等优点，能够切实解决散热不均匀、能耗过高等问题，未来在数据中心、储能、芯片及散热等具有广泛应用前景，液冷一定程度上代表了中长期技术方向。 公司定增项目有助于提升液冷产品规模化的生产能力，增强竞争实力，为中长期业务发展奠定基础。考虑到目前发行的股份数尚未确定 ，我们暂维持盈利预测 ，预计 ， 公司2021-2023年收入分别为18.9/24.8/32.6亿元，归母净利润1.7/2.3/3.1亿元，同比+38%/35%/34%，对应EPS为0.72/0.97/1.3元（未考虑本次拟定增影响），对应当前股价PE为31/23/17倍。 评论： 定增方案：累计发行股票不超过0.72亿股，募资不超过8亿元 公司本次拟向特定对象（不超过35名）发行股票，发行数量不超过0.72亿股，本次发行前公司总股份为2.4亿股，预计发行后总股份数不超过3.12亿股；募资不超过8亿元。 定增投向：主要是为了数据中心和储能的先进制冷解决方案提前布局产能 本次定增主要的投资方向包括新基建领域智能温控设备智能制造项目以及专业特种环境系统研发制造基地项目（二期）。公司将进一步加大开发数据中心液冷机组、储能温控领域适用性产品和其他新兴下游适用性产品，并提高在生产环节的自动化、智能化水平，有助于公司提升规模化智能制造能力，全面实现精益化生产，实现规模化经济效益，为未来的发展持续降本增效。 表1：本次发行拟投资方向 表2：截止日公司募集资金累计投资金额 绿色+智能化升级背景下千亿空间加速到来，液冷有望成为中长期发展趋势 温控技术被广泛应用于工业、通信、消费电子、新能源、动力电池等多个场景，用于保障电池等原器件正常稳定的工作运转以及工业等环境稳定。温控行业蓬勃发展的驱动力主要包括：1）新能源装机量提升开启储能温控蓝海市场；2）数据中心PUE审核趋严背景下温控成为升级改造重点；3）新能源车渗透率持续提升带动汽车热管理量价齐升；4）4G手机向5G升级带动单位价值量有3-4倍增加，以及在热力密度和智能化持续升级背景下，企业由产品向服务升级，进一步打开想象空间。 液冷有望成为中长期发展趋势。我们认为，随着算力升级、绿色化和智能化的加速到来，液冷技术具有降温效果好，节能效果好、不同季节&环境下效果可持续等优点，能够切实解决散热不均匀、能耗过高等问题，未来在数据中心、储能、芯片及散热等具有广泛应用前景，代表中长期技术方向。根据赛迪顾问的数据，预计2025年我国液冷数据中心的市场规模将破1200亿元，2021-2025年均复合增速25%，冷板式及浸没式液冷占比分别达到59%/41%。根据未来NE时代预计2025年新能源汽车动力电池液冷渗透率有望提升至80%。 投资建议：布局液冷规模化生产能力，提升长期竞争优势，维持“买入”评级 我们认为，公司此次项目有助于提升液冷产品规模化的生产能力，打开先发优势，为中长期业务发展奠定基础。考虑到目前发行的股份数尚未确定，我们暂维持盈利预测，预计，公司2021-2023年收入分别为18.9/24.8/32.6亿元，归母净利润1.7/2.3/3.1亿元，同比+38%/35%/34%，对应EPS为0.72/0.97/1.3元（未考虑本次拟定增方案），对应当前股价PE为31/23/17倍。 表3：可比公司估值表 风险提示 公司盈利能力将受到铜、锂原材料价格波动影响，若原材料涨价将影响公司毛利率水平；疫情导致出货量不及预期；定增项目落地不及预期。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）