“必选消费”属性凸显，重视运营商的投资价值

近期，受到疫情影响，市场险情绪相对浓厚。在此情景下，“低负债”+“高股息”+“必选消费”三重属性叠加运营商成为了优质的资产避风港。同时随着2021年运营商C端业务触底反转，B端业务持续高速发展，高附加值的云业务规模快速提升。从中长期来看，有望实现估值的持续修复。除运营商外，近期受到政策推动较为明显的央行数字货币等新兴产业链，也有望成为新的投资方向。此外，随着“东数西算”加速推进，我们认为，运营商将进一步加大对于骨干网的建设与升级力度，将会利好长飞光纤、中天科技、亨通光电等头部光纤光缆企业，建议投资者积极关注相关投资机会。 核心推荐： 1.电信运营商：中国移动600941、中国电信601728 2.业绩稳健增长的优质公司：美格智能002881、新易盛300502、中天科技600522、亿联网络300628 电信运营商：疫情下的避风港。近期，受到疫情反复影响开工率、供应链，资本市场对于各类公司全年业绩以及产品需求产生一定担忧，市场避险情绪相对浓厚。在此情景下，“低负债”+“高股息”+“必选消费”三重属性叠加运营商成为了优质的资产避风港。同时从基本面来看，2021年运营商C端业务触底反转，确认拐点，B端业务持续高速发展，高附加值的云业务规模快速提升。从中长期来看，有望实现估值的持续修复。 中国电信2022年干线光缆集采：长飞、烽火等厂商入围。中国电信2022年干线光缆建设工程（第一批）光缆及配套采购项目结果出炉，G.654E干线光缆标包长飞、烽火、中天入围，G.652D干线光缆亨通光电入围，光缆接头盒标包中天科技入围。 IDC：中国物联网场景应用带动蜂窝通信模组市场快速发展。据IDC报告显示，近年，随着运营商NB-IoT和5G网络的建成，智慧城市、车联网、智慧零售等诸多基于蜂窝网络的物联网应用快速发展。作为设备实现物联通信的关键模块，蜂窝通信模组也在下游应用的带动下快速发展。中国厂商在模组市场重要性日益提升。华为海思、紫光展锐、翱捷科技、移芯通信、芯翼科技等国内厂商，在借助4G Cat.1和NB-IoT的快速发展机遇，快速抢占市场。在通信模组领域，以移远通信、广和通、日海通信、美格智能等为代表的中国厂商凭借技术、成本等优势快速崛起。 风险提示：贸易摩擦加剧，5G进度不达预期。 重点标的 股票代码 1.投资策略:“必选消费”属性凸显，重视运营商的投资价值 本周核心推荐： 1.电信运营商：中国移动600941、中国电信601728 2.业绩稳健增长的优质公司：美格智能002881、新易盛300502、中天科技600522、亿联网络300628 继续跟踪：（1）绿色通信：英维克002837、科创新源300731、亨通光电600487。（2）IDC：奥飞数据300738、科华数据002335、光环新网300383.（3）光模块：天孚通信300394、中际旭创300308。（4）通信基建：中兴通讯000063、润建股份002929。（5）军工通信：七一二603712。（6）工业互联网：能科股份603859。 近期，受到疫情影响，市场险情绪相对浓厚。在此情景下，“低负债”+“高股息”+“必选消费”三重属性叠加运营商成为了优质的资产避风港。同时随着2021年运营商C端业务触底反转，B端业务持续高速发展，高附加值的云业务规模快速提升。从中长期来看，有望实现估值的持续修复。除运营商外，近期受到政策推动较为明显的央行数字货币等新兴产业链，也有望成为在新的投资方向。此外，随着“东数西算”加速推进，我们认为，运营商将进一步加大对于骨干网的建设与升级力度，将会利好长飞光纤、中天科技、亨通光电等头部光纤光缆企业，建议投资者积极关注相关投资机会。。 电信运营商：疫情下的避风港。近期，受到疫情反复影响开工率、供应链，资本市场对于各类公司全年业绩以及产品需求产生一定担忧，市场避险情绪相对浓厚。在此情景下，“低负债”+“高股息”+“必选消费”三重属性叠加运营商成为了优质的资产避风港。 同时从基本面来看，2021年运营商C端业务触底反转，确认拐点，B端业务持续高速发展，高附加值的云业务规模快速提升。从中长期来看，有望实现估值的持续修复。 中国电信2022年干线光缆集采：长飞、烽火等厂商入围。中国电信2022年干线光缆建设工程（第一批）光缆及配套采购项目结果出炉，G.654E干线光缆标包长飞、烽火、中天入围，G.652D干线光缆亨通光电入围，光缆接头盒标包中天科技入围。 IDC：中国物联网场景应用带动蜂窝通信模组市场快速发展。据IDC报告显示，近年，随着运营商NB-IoT和5G网络的建成，智慧城市、车联网、智慧零售等诸多基于蜂窝网络的物联网应用快速发展。作为设备实现物联通信的关键模块，蜂窝通信模组也在下游应用的带动下快速发展。中国厂商在模组市场重要性日益提升。华为海思、紫光展锐、翱捷科技、移芯通信、芯翼科技等国内厂商，在借助4G Cat.1和NB-IoT的快速发展机遇，快速抢占市场。在通信模组领域，以移远通信、广和通、日海通信、美格智能等为代表的中国厂商凭借技术、成本等优势快速崛起。 核心标的： 中国移动、中国电信、中天科技、新易盛、美格智能、亿联网络继续跟踪： （1）绿色通信：、英维克、科创新源、亨通光电 （2）IDC：奥飞数据、科华数据、光环新网 （3）光模块：中际旭创 （4）通信基建：中兴通讯、润建股份 （5）军工通信：七一二 （6）工业互联网：能科股份 2.行情回顾：通信板块表现下跌，运营商表现最佳 本周大盘收于3251点。各行情指标从好到坏依次为：上证综指>沪深300>万得全A>万得全A（除金融、石油石化）>中小板综>创业板综。通信板块下跌，表现劣于大盘。 图表1：通信板块下跌，细分板块中运营商表现相对最优 从细分行业指数看，运营商上涨1.5%，卫星通信导航、区块链、通信设备下跌1.2%、3.4%、3.5%，表现优于通信行业平均水平，云计算、光通信、物联网、移动互联、量子通信下跌4.0%、4.3%、4.7%、4.9%、5.3%，表现劣于通信行业平均水平。 本周受益超跌反弹，*ST华讯上涨8.41%，领涨板块。受益长飞入股，博创科技上涨7.03%。受益元宇宙板块上行，富春股份上涨6.18%。受益超跌反弹，ST瀚叶上涨4.78%。受益超跌反弹，*ST邦讯上涨4.01%。 图表2：本周*ST华讯领涨通信行业 3.周专题：“必选消费”属性凸显，重视运营商的投资价值 近期，受到疫情反复影响开工率、供应链，资本市场对于各类公司全年业绩以及产品需求产生一定担忧，市场避险情绪相对浓厚。在此情景下，“低负债”+“高股息”+“必选消费”三重属性叠加运营商成为了优质的资产避风港。同时从基本面来看，2021年运营商C端业务触底反转，确认拐点，B端业务持续高速发展，高附加值的云业务规模快速提升。从中长期来看，有望实现估值的持续修复。 我们认为，在当前疫情反复下，从生产角度来看，与其他工业行业相比，运营商属于民生行业，受到停工影响较小，随着运营商多年以来用户流量消费需求的培养，从DOU（人均移动流量消耗）来看，疫情三年间，DOU值呈现非常稳定的上升趋势。必选消费属性突出，因此，无论疫情缓解或是反复，我们认为运营商的下游需求将会持续稳定向上。同时，面对外围利率上升带来的市场环境，具有低负债率+高现金流特性的运营商具有更好的资产配臵价值。随着基本面向好、分红率与分红的上升，运营商股票“低负债”+“高股息”+“必选消费”属性叠加，将会成为疫情反复+外围加息周期下优质的资产避风港。 随着近年提速降幅叠加5G大规模资本支出，运营商的C端业务营收以及利润情况将会持续下行。我们看到，在（1）人均收入水平提升、提速降费节奏趋缓。（2）DOU持续增长，用户流量消费习惯逐渐养成。（3）网络覆盖逐渐完善，5G渗透率加速提升，三大因素影响下，运营商C端业务触底反转的条件已经具备。从年报数据来看，三家运营商在2021年移动业务均实现了同比增长，中国移动实现了移动业务收入增速的同比转正。从ARPU值来看，三家ARPU值均出现了明显的企稳回升态势。数据面与基本面共同验证了运营商C端业务的拐点已经到来。而本身运营商的ARPU变动将是长周期的。 根据三大运营商2021年年报显示，三家运营商的产业数字化收入均实现了较好速度增长，其中，中国移动政企市场业务增速21.4%，中国联通政企市场业务同比增长28%，中国电信政企业务同比增长19.4%。从收入占比来看，B端业务正在加速成为推动运营商营收增长的关键力量。 图表3：三大运营商政企业务收入（亿元） 图表4：三大运营商政企业务收入增速 图表5：三大运营商政企业务收入占比 除了收入规模的大幅增长外，我们认为，运营商的政企市场业务正在实现由端到云的升级转型，其中最为明显的变化是运营商云业务收入的快速增加，根据三大运营商2021年年报显示，移动云2021年收入242亿元，同比增加114%、电信天翼云收入279亿元，同比增长102%，均实现翻倍增长。我们认为，运营商快速上升的云收入，标志着运营商在政企业务中，已经由过去的后台IDC，专网等硬件层面向中台的云。算力等层面，实现了产业链地位的提升，未来随着运营商云业务进一步扩容和强化，云业务有望为运营商打开新的估值与利润空间。 4.中国电信2022年干线光缆集采：长飞、烽火等厂商入围 中国电信2022年干线光缆建设工程（第一批）光缆及配套采购项目，已完成对各投标人递交的投标文件的评审。本项目共分为G.654E干线光缆标包、G.652D干线光缆标包、光缆接头盒标包、硅芯管标包。 其中，G.654E干线光缆标包共15名投标人参与投标，最终长飞、烽火、中天3家厂商入围。 第一中标候选人：长飞光纤光缆股份有限公司；投标报价：181,448,384.74元人民币（含税）。 第二中标候选人：烽火通信科技股份有限公司；投标报价：177,176,927.10元人民币（含税）。 第三中标候选人：江苏中天科技股份有限公司；投标报价：181,356,496.50元人民币（含税）。 G.652D干线光缆标包共14名投标人参与投标，最终亨通光电入围。 第一中标候选人：江苏亨通光电股份有限公司；投标报价：3,156,507.11元人民币（含税）。 光缆接头盒标包共6名投标人参与投标，最终中天入围。 第一中标候选人：江苏中天科技股份有限公司；投标报价：1,012,031.62元人民币（含税）。 此招标是运营商基础建设的常规招标，将对上述中标企业的业绩产生积极影响，建议持续关注。 5.广东移动无WIFI版智能家庭网关集采：兆能讯通、中兴中标 广东移动日前公示了2022年无WIFI版智能家庭网关的集采结果，兆能讯通、中兴通讯两家中标。 具体中标详情如下： 份额1中标人：深圳市兆能讯通科技有限公司； 份额2中标人：中兴通讯股份有限公司。 据此前广东移动发布的采购公告显示，本次无WIFI版智能家庭网关设备的总采购规模为80万台，项目总预算为9360万元（不含税），划分3个份额，份额比例为40%：35%：25%。 家庭网关集采是运营商的常规招标项目，将对上述中标企业的业绩产生积极影响，建议持续关注。 6.Dell'Oro报告：2021年全球电信资本支出同比增长9%2023年后将逐渐放缓 市场研究公司Dell'Oro Group的最新报告显示，初步估算表明，2021年全球电信市场资本支出（包括无线和有线电信投资总和）按名义美元计算同比增长9%，并有望在2022年增长3%，然后在2023年和2024年逐渐下降，这证实了该公司此前传达的电信设备市场（宽带接入、微波传输与移动回传、光传输、移动核心网、无线接入网、服务提供商路由器和交换机）的积极发展势头和增长预测。 总体而言，电信投资对包括新冠疫情限制措施、供应链中断和经济不确定性在内的外部因素表现出了极强的弹性。美国无线投资的激增以及中国市场非移动资本支出的扩张将在2022年保持这种势头。 报告