伟星新材2021年营收逆势高增，防水净水新业务拓展顺利。2021年公司实现营业收入63.88亿元，同比增长25.13%；归母净利润为12.23亿元，同比增长2.58%。2021Q4营收逆势高增，投资收益和激励费用影响净利润。2021年公司归母净利润增速低于营收增速，主要有两个原因：1）宁波东鹏合立股权投资合伙企业（有限合伙）投资收益为-0.26亿元，上年同期为0.69亿元；2）限制性股票激励费用为0.83亿元，上年同期为0.07亿元。若不考虑这两部分的影响，则我们测算2021年公司归母净利润为13.33亿元，同比增长17.82%，盈利增速保持高位。公司2021年销售毛利率为39.79%，同比下降3.71%；销售净利率为19.23%，同比下降4.19%。PPR/PVC收入同比高增，原材料价格大幅上涨拖累毛利。2021年，公司收入占比最高的PPR管材的毛利率较稳健，PVC管材受原材料价格大幅上涨影响毛利率下降较多。公司持续推进同心圆战略，加速防水、净水等新业务拓展，切实提高产品配套率；2021年公司防水、净水等其他产品收入为4.10亿元，同比增长80.80%，其他产品毛利率为40.67%，同比下降1.68 pct。现金流延续一贯优异表现，原材料储备增加致付现比提升。公司继续保持了优秀的现金流创造能力，2021年经营性现金流量净额为15.94亿元，同比增长18.37%；净现比为129.73%，同比提高17.11 pct；收现比为113.42%，同比提高1.28 pct。伟星新材投资评级：买入（维持）。
