新能源汽车业务高增，换电与高速高频产品空间广阔

公告摘要：公司发布2021年年报，2021年实现营业收入为9.02亿元，同比增长47.73%；归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比增长54.65%； 扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的的净利润1.06亿元，同比增长59. 95%；拟每10股派发现金红利3.20元(含税)。 全年营收利润创新高，新能源汽车业务大幅增长。公司Q4单季度营收和归母净利润分别为3.02亿元、4236.69万元，均创历史新高，同比增速分别为93. 73%、251.55%，环比分别增长18.99%、21.77%，盈利能力明显改善。全年业绩主要受市场需求扩大，销售订单及产能持续增长拉动。分业务看，新能源汽车业务实现营收6.91亿元，同比大幅增长131.75%，占总营收比重提升至7 6.65%，毛利率24.67%，同比提升2.46pct，规模效应初步显现；通信业务营收受5G建设放缓及 700M 基站占比提升影响，同比下降49.38%至1.35亿元，毛利率同比下滑17.57pct至14.81%，主要由于产品产量大幅减少，设备开工不足；工业及其他连接器业务实现营收6845.94万元，同比增长60.83%，营收占比7.65%。公司全年综合毛利率24.49%，同比下滑3.22pct，主要受上游原材料价格上涨和通信连接器毛利率下滑拖累，净利率12.62%，同比提高0. 74pct，反映公司良好的费用管控能力，21年期间费用率10.45%，同比下降2. 44pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.06%/3.26%/5.13%/-0.07%，同比变动-0.14pct/-1.82pct/0.11pct/-101.83pct，预计随着上游原材料价格稳定、汽车业务规模效应增强及内部精细化管理不断强化，公司盈利水平将逐步提升。 产品方面，公司除高压大电流连接器及组件、充换电系列连接器外，报告期内新增智能网联系列连接器，丰富新能源汽车配套市场产品线，未来FAKRA、M ini-FAKRA、以太网连接、高速板对板连接器等高速高频连接器有望贡献业绩增量，公司业务进入高成长期。 加大研发投入增强创新能力，定增扩产突破产能瓶颈。公司坚持研发创新确立技术竞争优势，拥有板对板射频连接器、高压大电流连接器、换电连接器等核心技术，2020年被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，2021年公司研发投入4628.93万元，同比增长50.95%，占营收比达到5.13%，同比提升0.11 pct，截止2021年底，公司研发团队180人，占员工总数比重20.57%，累计获得专利171项，报告期内公司设立企业中央研究院，专注前沿技术、工艺与自动化研究、标准化和知识产权管理，增强公司战略产品统筹能力，形成研发标准化管理体系。公司目前在苏州、绵阳建立两大生产基地，分别辐射华东、西南市场，由于新能源汽车需求快速增长，公司面临产能瓶颈，此前通过IPO募资预计在绵阳基地新增160万套新能源汽车连接器生产能力，2022年3月，公司公布定增方案，拟募资7亿元在苏州新建新能源汽车关键零部件及研发中心项目，其中新能源汽车关键零部件项目预计投入募集资金3.95亿元，达产后实现年产1200万套新能源汽车连接器系统生产能力，预计可实现年新增销售收入6亿元，净利润7125.23万元，项目将提升公司在东部地区产能，满足周边及海外市场快速增长需求，目前定增申请已获上交所受理。 前瞻布局换电与储能领域，高频高速连接器进展顺利。汽车电动化、智能化、网联化趋势下，高压和高频高速连接器单车用量和价值显著提升，成为汽车连接器主要增量市场，公司高压连接器技术能力和产业地位处于国内第一梯队，前瞻布局换电、快充、储能等新技术路径，已成为换电行业龙头蔚来相关产品主力供应商，预计随着新能源乘用车换电车型渗透率提升及重卡市场恢复，公司换电业务持续增长。公司依靠通信射频连接器技术积累，积极布局车载高速高频连接器，已完成产品开发并与部分客户进行合作。技术与客户构成汽车连接器行业两大壁垒，泰科、安费诺、莫仕等海外厂商起步较早，凭借研发投入和产业规模优势，较早进入国内外主流车厂供应体系，占据主导地位，近年来由于汽车电动化与智能化创新提升定制化需求，带来新的供应商进入契机，国内自主品牌车企在新能源汽车领域崛起及产能东移，国产连接器厂商凭借自身价格、成本、品质及供应能力等优势，在新能源汽车领域提升市场份额，行业国产替代加速。瑞可达较早切入新能源领域，目前客户包括美国T公司、蔚来、上汽、长安、比亚迪、广汽、小鹏、戴姆勒、江淮汽车、日产、金龙汽车等整车厂及宁德时代、华为、德尔福等三电厂商，具备先发定点优势，作为行业龙头充分受益行业高增长。 投资建议：瑞可达是国内5G基站射频和新能源车高压连接器龙头，前瞻布局新能源车换电和车载高速高频连接器领域，2021Q3开始业绩拐点显现，成长空间广阔。基于公司新客户和新产品拓展顺利，我们小幅上调业绩预期，预计公司2022-2024年净利润分别为1.98亿/3.04亿/4.37亿（原22-23年预测值为1.89亿/2.93亿），EPS分别为1.84元/2.81元/4.05元（原22-23年预测值为1.75元/2.71元），维持“买入”评级。 风险提示：主要原材料价格上涨风险；下游行业不及预期风险；技术迭代风险；新能源汽车行业竞争加剧风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 图表1：瑞可达盈利预测（百万元）