美团-W(03690.HK)发布2021年Q4业绩报告,交易用户数、活跃商家数均创新高,业绩超预期。外卖业务受疫情和宏观环境影响需求受限,但仍保持一定韧性增长,GTV及OPM略好于预期。到店、酒旅业务中,酒旅业务受疫情影响下滑,到店业务韧性强。新业务中,商品零售业务仍为投资重心,行业回归理性,追求高质量增长,Q4减亏超预期。我们预测公司22-24年每股收益-2.24/0.64/3.04元,采取分部估值,给予外卖业务3.2x PS,预计23年收入1444亿CNY;给予到店及酒旅27x PE,预计23年实现利润215亿CNY;新业务只考虑社区团购估值,给予0.6x P/GMV,预计23年GMV 1460亿,公司合理估值为13912亿HKD,目标价225元HKD,维持“买入”评级。