事件:4月8日,公司发布2021年年报,实现营收43.86亿元,同比增长20.27%;归母净利润8.62亿元,同比增长7.15%;扣非归母净利润7.64亿元,同比增长8.74%。 新兴赛道凸显拉动效应,数据绿洲技术框架布局落地。公司以数据安全三级划分,提出1.0的数据对象安全,到2.0的数据汇聚安全,再到3.0的数据流通安全的演化路径。数据安全业务实现营业收入9.12亿元,同比增长52%,其中数据安全2.0和3.0实现营业收入3.12亿元。公司在数据安全2.0和3.0、安全运营中心、工业互联网安全和云安全新业务板块,实现营业收入15.54亿元,同比增长48%。公司不断推陈出新,EDR(终端检测与响应)、全流量检测、欺骗防御、信创产品、攻击面管理等新赛道产品营业收入均实现300%以上的增长。 新业务带动利润侧承压的背景下,财务指标保持稳步增长。公司于2021年全面布局新业务,2021年公司员工共6587人,同比增长22.41 %;研发及营销费用共10.61亿元,同比增长35.38 %;员工持股计划产生的股份支付约为7,680万元。公司在利润侧承受较大压力的同时,通过加强应收账款与销售渠道管理以及研发重点投入高增长业务、创新业务等规划,实现营业收入、利润、毛利率等财务指标的稳步增长。 应用场景持续演进,城市级运营中心助力长期战略推进。2021年公司开启数据安全3.0的新元年,同时大力投入并加强云安全和工控安全的业务建设;在区域市场推进“市长计划”与独立安全运营中心战略相结合,区域市场的精耕细作使客户价值大幅提升;与行业用户的场景化需求相结合,提升了客户粘性,进一步加强在政府、金融、运营商、能源、企业等行业客户的市场竞争优势。而每轮监管方向改变映射至网络安全的场景需求不断替换。纵观网安发展历史大致分为合规时代、攻防实战时代以及即将到来的数据安全时代。时代的切换不仅助力创新赛道的快速落地,同时也带动传统赛道的新一轮替换。公司提前布局新时代,创新地将客户定位于“运营+监管”的双重身份,有望实现产品全象限高速增长的愿景。 投资建议:作为国内深耕已久网络安全厂商,在数据作为核心要素的背景下,超前以城市级客户为切入点,有望实现数据流通中全环节覆盖的安全运营。预计2022-2024年公司收入分别为54.13/68.53/84.99亿元,归母净利润分别为11.60/14.63/18.50亿元,22/23年对应PE为17X与13X,维持“推荐”评级。 风险提示:城市运营中心建设不及预期,政府IT投入预算不及预期,行业竞争加剧。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)