美格智能（null）：应用领域拓展+产品结构完善，物联网中军业绩亮眼高增持续

事件： 公司发布2021年业绩快报，2021年实现营业收入19.69亿元，同比增长75.68%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长330.70%；扣非净利润6691.14万元，同比增长312.08%。 我们的点评如下： 1、客户认可+领域深度布局，紧抓物联网行业机遇 公司收入同比增长明显提速，全年营业收入增长率高达75.68%，同时四季度创下单季度营收历史新高6.48亿元，对比去年同期增长50.14%。公司以智能模组为基石，拓展其应用行业与客户群体，同时持续完善数传模组产品结构，出货量显著提升。公司无线通信模组+解决方案业务模式市场认可度不断提升，全球客户规模持续扩大，物联网解决方案产品在智能网联车、FWA（固定无线接入）和物联网泛连接领域纵深布局，并在其他大颗粒场景不断拓展。此外，公司深耕4G/5G模组开发，深化车载领域产品研发应用，2021年开花结果，5G及车载产品增速较快。 2、规模效应显现+供应链降本增效，盈利能力提升 公司盈利能力明显提升，全年实现归母净利润1.18亿元，净利率提升至6.0%。2021年，公司规模效应逐步显现，并通过加强战略备货、价格传导、供应链降本增效、提升高毛利产品出货需求等综合措施，应对原材料缺货及涨价影响，持续保证和提升产品盈利能力。同时，公司拳头产品智能模组智能化与定制化程度较高，议价能力较强。 3、技术优势赋能发展，客户资源提供增长动能，持续拓展市场高增可期 整体来看： 1）公司目前已成为行业龙头厂商之一，公司4G智能模组出货量居于行业前列，并于行业内首家推出5G智能模组，目前已经形成了完整的智能模组产品序列，具备较强的技术领先性，同时2021Q4全球物联网模组供应商收入份额排行中已位居全球第三，跻身行业前列，具备规模效应； 2）公司领先的定制化开发技术在新零售、智能网联车、5G FWA等物联网核心领域形成规模化应用，建立了较为深厚的行业积累； 3）公司业务经历多年发展，积累了一批以海外领先品牌、运营商、上市公司为代表的优质客户资源，公司以此为基础，持续深化与现有客户合作，不断扩展客户群体范围，公司市场基础不断稳固发展，尤其是海外市场发展十分迅速，为公司长期稳定发展提供了充足动能。公司凭借自身的技术领先性以及对市场及客户的持续拓展，未来发展有望不断突破。 盈利预测与投资建议： 短期看，物联网行业持续高景气发展，公司智能模组不断突破应用领域，有望实现放量增长，业绩有望明显提升；中长期看，公司吸取华为技术与开发能力，并补充市场和渠道短板，持续多领域拓展布局，在智能电网、运营商FWA终端、车载产品以及机器人等新科技领域有望快速拓展，各领域产品高速增长可期，或将充分受益于物联网蓬勃发展。考虑上游芯片及原材料成本压力，调整公司22-23年归母净利润为2.05亿元和3.12亿元，对应22年30倍、23年20倍市盈率，维持“增持”评级。 风险提示：上游原材料成本持续增长的风险、客户开拓不及预期的风险、市场竞争激烈的风险、新产品开发慢于市场的风险、业绩快报是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的年报为准 财务数据和估值