2021年报点评：磁材龙头产能加速释放，业绩有望持续兑现

事件：金力永磁披露2021年年度报告，2021年公司实现营业收入40.80亿元，同比增长68.78%；实现归属于上市公司股东的净利润4.53亿元，同比增长85.32%。其中21 Q4营收为11.62亿元，同比增长44.69%，环比增长4.74%；归母净利润为1.02亿元，同比增长10.70%，环比下降22.46%；2021Q4实现扣非净利润0.93亿元，同比增长9. 82%。公司业绩符合预期。 量价齐升助力公司业绩高增。1）量：21年公司钕铁硼磁钢成品销量为10708.54吨，同比增长21.44%，其中使用晶届渗透技术生产高性能磁材6064吨，同比增长47.51%，占同期公司产品总产量的58.73%，较上年同期提高了16个百分点；2）价：产品结构改善叠加稀土价格上行，磁材成品价格由20年的26万元/吨→35万元/吨（yoy+36%）； 3）单吨盈利：毛利率略有下滑，磁材毛利率由23.81%→21.32%，同比下降2.49pcts，但单吨毛利从6.18万元/吨升至7.50万元/吨，同比增长21.33%。下游持续高景气，未来随着公司产能进一步释放，业绩有望进一步提升。 新能源布局稳步进行，产品结构进一步优化。在新能源汽车及汽车零部件领域，公司21年实现收入10.51亿元（yoy+222.73%），占比由13.48%→25.76%，同比提升12.2 8pcts；在节能变频空调领域，公司变频空调领域实现收入14.00亿元（yoy+59.41%），占比为34.31%，同比下降2.02pcts；风力发电领域收入达8.87亿元，与去年基本持平，占比由36.37%→21.74%，同比下降14.63pcts。公司在新能源和节能领域实现营收占比超80%。此外，公司还积极布局节能电梯、工业节能电机、轨道交通和3C等领域，产品结构持续优化。值得期待的是，公司在3C领域已实现规模化量产，未来有望成为新的业绩增长点。 费用管控能力显著提升，净利润增速高于收入增速。2021年公司期间费用率为10.09%，同比下降2.03%，所有细分费用率均有不同程度的下降。其中研发费用率为3.93%，同比下降0.34pcts；销售费用率为0.61%，同比下降0.10pcts；管理费用率为3.56%，同比下降0.38pcts；财务费率为2.00%，同比下降1.20pcts。 产能扩张加速，25年规划产能达到4万吨。随着包头一期项目的建成，公司磁材毛坯产能由15000→23000吨，22年进入产能释放期。公司启动建设包头二期12000吨磁材产能，宁波3000吨磁材以及赣州高效电机项目均处于建设中，公司规划总产能在202 5年前有望达到40000吨，其21-25年CAGR为27.79%。 盈利预测及投资建议：考虑到产品调价及产能扩张速度超预期，我们上调2022/2023/2024年钕铁硼磁材毛坯产量分别为20000/25000/30000吨，公司2022/2023/2024年净利润分别为7.97、10.33、12.57亿元（2022-2023年净利润预测前值为6.99、8.62亿元）。截止2022年04月06日，市值260亿元，对应2022-2024年PE分别为33/2 5/21X，维持公司“买入”评级。 风险提示事件：主营产品价格波动、原料成本波动、产业政策变动、项目进展不及预期、需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后的风险等。 图表1：公司21Q4营收同比增长45.04% 图表2：公司21Q4归母净利润同比+10.70% 图表3：公司21Q4毛利同比增长17.79% 图表4：公司21Q4毛利率同比-4.87pcts 图表5：公司主要财务指标变化（亿元） 图表6：金力永磁产业链结构 图表7：盈利预测表