本报告总结了移卡公司2021年的业绩和业务发展情况。公司实现营业收入30.6亿人民币，同比增长33.4%，毛利8.1亿元，同比增长9.5%，毛利率为26.6%，同比下滑5.8个百分点。归母净利润为4.2亿元，同比下降4.1%，考虑股权激励开支、优先股公允价值变动后，公司2021年经调整净利润为4.34亿元，同比增长20.6%。支付业务强劲增长，市场占有率快速提升，全年总支付交易量超过人民币2.1万亿元，同比增长45.5%；活跃支付服务商户达731万，同比增长32.5%。商户解决方案业务整体收入6.42亿，同比增长38.5%，而活跃商户解决方案商户数目达138万，同比增加53.3%。到店电商业务起步顺利，2022年业务规模有望爆发，预计2022年到店电商业务的GMV有望达到28-35亿人民币，相当于同比6-8倍的爆发式增长。预计移卡自2022年起支付业务费率和毛利率开始回升，这将带动公司整体盈利能力的提高。我们微调了公司的盈利预测，给予公司2023年20倍目标P/E，维持2023年目标价34.54港元，维持“买入”评级。
