台华新材：己二腈国产化更进一步，成本下降有望带动民用PA66渗透率

中国化学天辰齐翔第一批己二胺产品下线出厂，己二腈国产化更进一步。 近日，中国化学旗下天辰齐翔新材料尼龙新材料项目（一期）己二胺装置一次性开车成功，装置顺利产出第一批合格产品，产品质量达到优级品。全球己二腈产能多用于己二胺生产，己二胺产能多用于聚合尼龙66。天辰齐翔己二胺装置的开车成功，对缓解下游企业成本压力，补齐我国尼龙产业链短板、推动国防领域材料技术升级、扩大市场应用格局将起到重要作用。中国化学将按计划推进己二腈装置的生产运行，全力保障己二腈产品的顺利产出。 此前全球己二腈供给主要被海外企业垄断，生产成本高居不下且制约PA66下游应用；未来伴随己二腈国产化突破，生产成本下降将有望带动PA66渗透率提升。 己二腈是PA66产业链（石化-己二腈-己二胺-民用PA66切片-民用PA66纤维）中最重要原材料之一，由于技术和投资门槛较高而被海外企业高度垄断（2020年我国己二腈进口量25.8万吨，消费量28.8万吨，民用PA66实际产量约7万吨）。 己二腈国产化落地将有望带动PA66下游应用渗透率提升。未来伴随己二腈国产化突破，预计2022-23年国内新增己二腈产量65万吨以上，远超此前进口量，有效带动民用PA66切片价格及民用PA66纤维价格下降，逐步扩大PA66使用场景，有效提升PA66市场规模。 PA66性能更优、适用性更广，有望部分替代PA6在内多种纤维。PA66相较PA6，其机械强度、刚度、耐热和耐磨性，抗蠕变性能更好，在户外运动、瑜伽服、羽绒服等产品上有广泛使用；同时在汽车、无人机、电子电气等有着多种应用。己二腈国产化后促使PA66生产成本下降，进而带动PA66部分替代现有PA6在内锦纶、涤纶等及其他常规纤维市场，空间广阔。 尼龙长丝新增产能进入释放期，产品结构优化；淮安项目提供长期增量，2年内借助赛道先发优势有效提升市占率及品牌实力。 目前台华新材12万吨高端尼龙长丝项目已投产并进入产能释放期，产能全部释放后，预计子公司浙江嘉华特种尼龙有限公司锦纶年产能将达到18.5万余吨，为公司未来发展打开新的增长空间。 同时，公司投资百亿元在江苏淮安新建绿色多功能锦纶新材料一体化项目，目前已开工建设；其中一期将新增年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目，进一步扩大公司差异化产品竞争优势和整体市场份额，维持领先市场地位。 台华新材拥有完整的研发、纺丝、织造、染整及销售一体的化纤纺织产业链，能够研发、生产环保健康、户外运动、特种防护等系列、多种高档功能性锦纶面料，在生产能力、技术水平、新产品开发能力等方面均处于行业前列； 是国内少有的能够生产高档尼龙66-FDY产品的国家火炬计划重点高新技术企业。公司生产能力、技术水平、研发能力均领先同行，并成功把握锦纶行业机遇大幅扩产，新产能逐渐释放进一步强化与品牌合作深度、助力新客户拓展，我们预计公司22-23年EPS分别为0.70/0.95元，PE分别为16x/12x。 风险提示：产能扩张不及预期；原材料价格大幅波动；下游需求不及预期等风险。