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重大事项点评:认购ABY公司股权,锂资源保供能力再度升级

2022-02-27邱祖学、张航、张建业民生证券阁***
重大事项点评:认购ABY公司股权,锂资源保供能力再度升级

事件概述:2月27日公司公告拟通过雅化国际以每股0.75澳元,合计277.5万澳元认购澳大利亚ABY公司370万股股份,占其IPO前总股本的3.4%。 ABY旗下Kenticha锂矿资源储量丰富,一期产线预计23年2季度建成投产。ABY旗下核心资产主要为埃塞俄比亚的Kenticha锂矿(持股51%)。该矿山拥有已探明锂资源量6740万吨( Li2O 平均品位1.03%),总资源量约8000-11000万吨,折合 Li2O 储量达100万吨以上。整体技术、运营团队来自原澳大利亚银河锂业,与公司有着长期的良好合作,预计一期20万吨/年(折合3万吨LiCO3)产线的锂精矿将在2023年2季度开始交付,矿山寿命预计超过18年。 协议锂精矿承购量可观,IPO后可获得超额收益。根据协议,公司将于该矿山首次生产产品前6个月支付预付款4000万美金(于付款前协商抵扣货款的详细计划)。1)承购数量:ABY公司承诺每合同年提供锂精矿不低于12万吨;2)承购价格:双方将在在不迟于锂精矿预计发货日期前3个月,参考市场相关网站公布的基于6% LiO的锂精矿价格进行谈判。3)合作期限:协议有效期至2025年底,且正常情况下可自动延长2年。公司通过参股ABY,可进一步开拓上游资源障渠道,且ABY公司IPO完成后也将为公司带来超额收益。 全球锂资源布局不断完善,夯实锂盐原材料供应基础。公司在全球范围内进行锂资源布局,我们预计公司已有供应渠道及库存预计可满足2022年生产需要,未来锁定锂精矿(含李家沟)已达49.5万吨/年(约6.2万吨LCE),资源保障率进一步提升,公司其余资源布局还包括:1)李家沟:参股李家沟锂矿37.25%权益,预计2022 H2 投产,拥有优先供应权;2)菲尼斯锂矿:参股澳洲Core公司4.18%权益并签订锂精矿包销协议(7.5万吨锂精矿/年);3)参股澳洲东部资源公司5.01%股权,澳洲EV资源公司9.5%股权,合作进行锂矿资源开发;4)与银河锂业续签锂精矿包销协议至2025年,提供不低于12万吨/年锂精矿供应。 锂盐冶炼扩产稳步推进,深度绑定下游优质客户。1)产能端,2021年公司拥有4.3万吨锂盐产能(其中氢氧化锂产能3.3万吨),雅安锂业二期5万吨电池级氢氧化锂(其中3万吨电池级氢氧化锂产线将于2022年底建成投产)、1.1万吨氯化锂及其制品项目已启动建设,2025年公司锂盐综合产能规划将达到10万吨以上。2)客户端,已顺利嵌入特斯拉、松下、LG等全球优质供应链,反映出公司产品品质领先,随着海外高镍车型不断放量,公司业绩将快速释放。 投资建议:考虑到锂价快速上行,我们预计公司2021-2023年归母净利润为9.25、38.44、46.10亿元,以2022年2月25日收盘价为基准,对应PE分别为40X、10X、8X,维持“推荐”评级。 风险提示:民爆业务需求不及预期;锂价大幅下跌;项目进展不及预期。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入营业成本 资产负债表(百万元)货币资金 现金流量表(百万元)净利润