宏观专题研究报告：日元“避险属性”消失了吗?

日元“避险属性”并未消失，但在俄乌冲突下有所减弱。历史上，日元在风险事件发生时，资金往往会由高风险资产向日本回流，推升日元汇率。这种回流主要通过套息交易拆入日元，换汇后购入高息资产，或者日本企业与居民将资金由海外风险资产向国内安全资产转移实现。然而，近期俄乌冲突下，日元“避险”表现弱于历史规律，主要原因是利差收窄、美联储加息和冲突本身对日本的冲击。货币周期分化下，日元或将维持相对弱势。