公司深度报告：免税巨擘，厚积薄发

中国中免是全球最大的旅游零售运营商，拥有机场免税、市内免税和离岛免税牌照，业务包括烟酒、香化、精品等免税商品的批发、零售等。免税行业受益于政策扶持和消费回流，市场规模快速增长。离岛免税政策放宽，中免凭借龙头地位和海口、三亚免税城项目有望巩固地位。机场免税业务内生外延发展，卡位重点机场。市内免税业务布局逐步完善，静待政策放松。有税业务依托强大会员体系，空间巨大。建议关注。