行业周报：焦煤有望持续向好，煤企Q1业绩远超预期

焦煤有望持续向好，煤企Q1业绩远超预期 本周动力煤价格走弱，秦港Q5500动力煤平仓价跌至1295元/吨，大跌280元/吨。供给方面，政府积极推进长协合同签订，现货供应比例减少，加之月底煤管票紧缺和检修影响，煤矿开工率略有下滑。需求方面，由于天气转暖，居民用电转入淡季，电厂日耗减少，市场存在政策管控预期，下游电厂对于采购持观望态度。此外受疫情影响，用电企业开工率下降，工业用电增长相对缓慢。总体来看，以往紧供给局面得到缓解，煤价回落明显。后期判断，需求方面，工业用电将逐步接力民电负荷，短期内考虑到疫情对下游开工率造成影响，电厂日耗或出现较快回落，后期仍需关注疫情恢复进展，同时进入电厂检修季亦或对需求带来一定压力；供给方面，随着中长期合同签订，现货量减少，加上运力受限，市场煤供给将逐渐收紧。短期紧供给局面缓解，煤价出现合理回落，但不存在较强的下行压力，长期仍有望维持较高位。全年基本面或并不存在大幅宽松的预期，稳增长政策拉动基建开工需求，火电空缺或由工业用电企业补充；供给方面，4月1日中央召开全国安全生产电话会议，全面部署加强安全生产工作，预计全年安检力度加大，产地供给偏紧，但由于保供要求，长协签订逐步落实，供应得到政策保障。全年不存在供给宽松预期，煤价或将维持偏高位运行。政策方面依旧重长协轻现货，山西省已发文对长协价进行管控，未来现货煤源或进一步紧缺，现货价格仍可具备较大弹性。焦煤价格不受政策影响，紧供给叠加“稳增长”拉动需求，焦煤价格上行确定性较高。本周兖矿能源发布一季度业绩预告，Q1业绩大超预期，归母净利润同比上涨193%，我们认为当前煤炭板块仍具备较高配置价值，看好板块行情。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 煤电产业链：本周动力煤价格大跌，紧供给局面缓解 本周（2022年3月28日-4月1日）动力煤价格剧烈下行，秦港Q5500动力煤平仓价跌至1295元/吨，大跌280元/吨。供给方面，政府积极推进长协合同签订，现货供应比例减少，加之月底煤管票紧缺和检修影响，煤矿开工率略有下滑。需求方面，由于天气转暖，居民用电转入淡季，电厂日耗减少，市场存在政策管控预期，下游电厂对于采购持观望态度。此外受疫情影响，用电企业开工率下降，工业用电增长相对缓慢。总体来看，以往紧供给局面得到缓解，煤价回落明显。 4月1日长协签订情况专项核查启动，山西省煤价管控政策出台，4月长协比例将明显提升。 煤焦钢产业链：本周焦煤强焦炭稳，焦企提高采购意愿 焦炭方面：本周焦价维持稳定。北方疫情逐步解封，下游钢企原料补库需求预期增强，钢企焦炭库存小涨。但钢厂原料的跨区域调动依旧紧张，上游焦企场内存在累库。焦煤方面：随焦炭预期转好，本周焦煤价格走强。需求方面，焦厂补库需求增加，但疫情影响发运受阻，导致上游煤矿库存累积，下游焦钢企需求被动减量。供给端，本周焦煤企业产量稳定。总体来看，我们认为当前双焦基本面偏好，后期随着疫情形式好转，需求将重新释放，同时稳增长政策基建发力将拉动全年需求，双焦价格有望持续强势。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险 1、投资观点：焦煤有望持续向好，煤企Q1业绩远超预期 煤电产业链：本周动力煤价格大跌，紧供给局面缓解。本周（2022年3月28日-4月1日）动力煤价格剧烈下行，秦港Q5500动力煤平仓价跌至1295元/吨，大跌280元/吨。供给方面，政府积极推进长协合同签订，现货供应比例减少，加之月底煤管票紧缺和检修影响，煤矿开工率略有下滑。需求方面，由于天气转暖，居民用电转入淡季，电厂日耗减少，市场存在政策管控预期，下游电厂对于采购持观望态度。此外受疫情影响，用电企业开工率下降，工业用电增长相对缓慢。总体来看，以往紧供给局面得到缓解，煤价回落明显。4月1日长协签订情况专项核查启动，山西省煤价管控政策出台，4月长协比例将明显提升。 煤焦钢产业链：本周焦煤强焦炭稳，焦企提高采购意愿。焦炭方面：本周焦价维持稳定。北方疫情逐步解封，下游钢企原料补库需求预期增强，钢企焦炭库存小涨。但钢厂原料的跨区域调动依旧紧张，上游焦企场内存在累库。焦煤方面：随焦炭预期转好，本周焦煤价格走强。需求方面，焦厂补库需求增加，但疫情影响发运受阻，导致上游煤矿库存累积，下游焦钢企需求被动减量。供给端，本周焦煤企业产量稳定。总体来看，我们认为当前双焦基本面偏好，后期随着疫情形式好转，需求将重新释放，同时稳增长政策基建发力将拉动全年需求，双焦价格有望持续强势。 后期投资观点。本周动力煤价格走弱，秦港Q5500动力煤平仓价跌至1295元/吨，大跌280元/吨。供给方面，政府积极推进长协合同签订，现货供应比例减少，加之月底煤管票紧缺和检修影响，煤矿开工率略有下滑。需求方面，由于天气转暖，居民用电转入淡季，电厂日耗减少，市场存在政策管控预期，下游电厂对于采购持观望态度。此外受疫情影响，用电企业开工率下降，工业用电增长相对缓慢。总体来看，以往紧供给局面得到缓解，煤价回落明显。后期判断，需求方面，工业用电将逐步接力民电负荷，短期内考虑到疫情对下游开工率造成影响，电厂日耗或出现较快回落，后期仍需关注疫情恢复进展，同时进入电厂检修季亦或对需求带来一定压力；供给方面，随着中长期合同签订，现货量减少，加上运力受限，市场煤供给将逐渐收紧。短期紧供给局面缓解，煤价出现合理回落，但不存在较强的下行压力，长期仍有望维持较高位。全年基本面或并不存在大幅宽松的预期，稳增长政策拉动基建开工需求，火电空缺或由工业用电企业补充；供给方面，4月1日中央召开全国安全生产电话会议，全面部署加强安全生产工作，预计全年安检力度加大，产地供给偏紧，但由于保供要求，长协签订逐步落实，供应得到政策保障。全年不存在供给宽松预期，煤价或将维持偏高位运行。政策方面依旧重长协轻现货，山西省已发文对长协价进行管控，未来现货煤源或进一步紧缺，现货价格仍可具备较大弹性。焦煤价格不受政策影响，紧供给叠加“稳增长”拉动需求，焦煤价格上行确定性较高。本周兖矿能源发布一季度业绩预告，Q1业绩大超预期，归母净利润同比上涨193%，我们认为当前煤炭板块仍具备较高配置价值，看好板块行情。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值 2、煤炭板块回顾：本周小涨3.64%，跑赢沪深300 2.1、行情：本周煤炭板块小涨3.64%，跑赢沪深300指数1.2个百分点 本周（2022年3月28日-4月1日）煤炭指数小涨3.64%，沪深300指数小涨2.43%，煤炭指数跑赢沪深300指数1.2个百分点。主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前三名公司为：平煤股份（+14.12%)、中国神华（+8.65%)、安源煤业（+8.38%)； 跌幅前三名公司为：晋控煤业（-4.05%）、山西焦煤（-3.36%）、云煤能源（-1.42%）。 图1：本周煤炭板块跑赢沪深300指数1.2个百分点（%） 图2：本周主要煤炭上市公司涨多跌少（%） 2.2、估值表现：本周PE为11.1，PB为1.65 截至2022年4月1日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为11.1倍，位列A股全行业倒数第四位；市净率PB为1.65倍，位列A股全行业倒数第八位。 图3：本周煤炭板块市盈率PE为11.1倍，位列A股全行业倒数第四位 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.65倍，位列A股全行业倒数第八位 3、煤市关键指标速览 表2：煤电产业链指标梳理 表3：煤焦钢产业链指标梳理 4、煤电产业链：本周港口价格大跌，秦港库存微涨 4.1、国内动力煤价格：本周港口价格大跌，期货大跌 港口价格大跌。截至3月30日，环渤海动力煤综合价格指数为738元/吨，环比持平。截至4月1日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为1295元/吨，环比下跌280元/吨，跌幅17.78%。 产地价格暂停更新。截至3月11日，陕西榆林Q5500报价920元/吨，环比持平；山西大同Q5800报价620元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价915元/吨，环比持平。 期货价格大跌。截至4月1日，动力煤期货主力合约报价809元/吨，环比下跌56元/吨，跌幅6.52%；现货价格1295元/吨，环比下跌280元/吨，跌幅17.78%。 图5：本周环渤海动力煤综合价格指数环比持平（元/吨）图6：本周秦皇岛Q5500动力煤平仓价大跌（元/吨） 图7：本周产地动力煤价格暂停更新（元/吨） 图8：本周动力煤期货价格大跌（元/吨） 4.2、国际动力煤价格：本周国际港口价暂停更新 国际港口价格暂停更新。截至3月25日，欧洲ARA港报价281.8美元/吨，环比上涨86.8美元/吨，涨幅44.51%；理查德RB报价264.5美元/吨，环比下跌63美元/吨，跌幅19.17%；纽卡斯尔NEWC报价253美元/吨，环比下跌56.2美元/吨，跌幅18.18%。 图9：本周国际港口动力煤价格暂停更新（美元/吨） 4.3、动力煤库存：秦港库存微涨 秦港库存微涨。截至4月1日，秦港库存507万吨，环比上涨2万吨，涨幅0.4%；广州港库存202万吨，环比上涨20万吨，涨幅11.23%；长江口库存297万吨，环比上涨25万吨，涨幅9.19%。 图10：本周秦皇岛港库存微涨（万吨） 图11：本周广州港库存大涨（万吨） 图12：本周长江口库存大涨（万吨） 5、煤焦钢产业链：本周焦煤强焦炭稳，钢厂开工率持平 5.1、国内炼焦煤价格：本周港口持平，产地大涨，期货大涨 港口价格持平。截至4月1日，京唐港主焦煤报价3350元/吨，环比持平。 产地价格大涨。截至4月1日，山西产地，吕梁主焦煤报价3050元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅3.39%；古交肥煤报价3300元/吨，环比上涨200元/吨，涨幅6.45%。截至4月1日，河北产地，邯郸主焦煤报价3020元/吨，环比上涨600元/吨，涨幅24.79%。 期货价格大涨。截至4月1日，焦煤期货主力合约报价3244元/吨，环比上涨138元/吨，涨幅4.44%；现货报价3050元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅3.39%；期货升水194元/吨，升水幅度上升。 图13：本周焦煤港口价格持平（元/吨） 图14：本周山西焦煤产地价格小涨（元/吨） 图15：本周河北焦煤产地价格大涨（元/吨） 图16：本周焦煤期货价格大涨（元/吨） 5.2、国内喷吹煤价格：本周涨跌不一 喷吹煤价格涨跌不一。截至4月1日，长治喷吹煤车板价报价1830元/吨，环比下跌80元/吨，跌幅4.19%；阳泉喷吹煤车板价报价1945元/吨，环比上涨150元/吨，涨幅8.36% 图17：本周喷吹煤价格涨跌不一（元/吨） 5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价持平，中国港口到岸价持平 海外焦煤价格持平。截至4月1日，峰景矿硬焦煤报价450美元/吨，环比持平。 中国港口到岸价持平。截至4月1日，京唐港主焦煤（澳洲产）报价3390元/吨，环比持平；京唐港主焦煤（山西产）报价3350元/吨，环比持平； 国内焦煤价格与国外价差-40元/吨。 图18：本周海外焦煤价格持平（美元/吨） 图19：本周中国港口焦煤到岸价持平（元/吨） 5.4、焦&钢价格：本周焦炭现货价持平，螺纹钢现货价微涨 焦炭现货价格持平。截至4月1日，焦炭现货报价3600元/吨，环比持平；焦炭期货主力合约报价3997元/吨，环比上涨264元/吨，涨幅7.06%；期货升水397元/吨，升水幅度上升。 螺纹钢现