淡季价格回调空间有限，高分红彰显煤企价值

投资策略：传统淡季来临，本周动力煤价格出现回落，但考虑到库存、运力、需求水平及海外价格，预计价格回调空间有限，短期价格波动对煤企价值影响较小。焦煤方面迎来旺季，下游焦化厂补库需求逐步释放，采购意愿增强，上涨势头见显。整体而言，煤企Q1业绩预计很亮眼，Q2动力煤长协价格难有回撤，焦煤长协价格仍有上涨，Q2业绩预计继续在高位。 近期煤企陆续公布2021年年报，高分红高股息趋势明显，煤炭行业有望中长期价格在高位且不进行大额资本开支，持续高额回报投资者将是行业的一大特征。整体而言，存量产能就是稀缺资源，煤炭股普遍4-6倍估值，价格和盈利预期稳定性提升，建议积极布局2022年煤炭股。个股推荐方面，长协占比高的公司业绩增长更稳健、市场煤占比高的公司估值更有吸引力，煤种优势大或者产量有增长逻辑的公司具有较强的α属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。动力煤股建议关注：晋控煤业、陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源、山煤国际、昊华能源、电投能源。冶金煤股建议关注：潞安环能、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、山西焦化。无烟煤建议关注：兰花科创。焦炭股建议关注：美锦能源、金能科技、中国旭阳集团、开滦股份、陕西黑猫。 动力煤小结及展望：港口、坑口价格回落。供应方面，受月底煤管票紧张和检修影响，产区煤矿产量缩减，铁路运力紧张及疫情影响，发运受限，产地煤矿拉煤车减少，港口主要以长协煤发运和交货为主。进口方面，目前外贸价格持续倒挂，而且临近斋月（4月3日开斋月，持续一个月），进口货源较少，报价相对坚挺。需求方面，部分下游企业因疫情停产，导致电厂负荷下降，叠加新能源发力，整体采购积极性不高。传统淡季来临，本周动力煤价格出现回落，但考虑到库存、运力、需求水平及海外价格，预计价格回调空间有限。 炼焦煤小结及展望：需求好转，二季度长协价格继续上调。国内本周随着唐山地区管控放松，双焦市场情绪提振，二季度主流煤企长协价格上调150-200元/不等。供给方面，前期产量低位煤矿逐渐复工，但整体供应端仍延续偏紧格局；国际方面，近期海运煤市场供需双弱，但相比国内依旧倒挂严重。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸本周通关4日，日均通关194车（周环比-17车），通关量有所回落。需求方面，受疫情影响，跨省运输依然受阻，但下游焦化厂补库需求逐步释放，采购意愿增强。之后继续关注发运情况和下游需求情况。 焦炭小结及展望：下游复产预期走强，价格仍有上涨空间。供给方面，疫情影响下汽运中断和运力吃紧的现象仍在持续，厂内库存延续高位水平。 需求方面，部分下游钢厂依旧运力受限，到货不佳，但随着钢厂复产预期走强、刚需提升，叠加港口贸易商寻货意愿增加，或将支撑后续价格上涨。 整体来看，焦炭供需结构或将逐步转为紧平衡状态，后续继续关注发运情况和钢厂生产情况。 动力煤：港口煤价下跌，港口库存增加。（1）截至4月01日，5500大卡山西产动力煤价格1295元/吨，周环比下降280元/吨。（2）截至3月25日，纽卡斯尔动力煤价格为253.00美元/吨，周环比下跌1.7%。（3）3月28日至4月1日，秦皇岛港铁路平均调入量49.74万吨，周环比减少2.24万吨。秦皇岛港煤炭港口平均吞吐量为49.64万吨，周环比减少3.54万吨。（4）截止4月01日，秦皇岛港库存507万吨，周环比增加2万吨。长江口煤炭库存量297万吨，周环比增加25万吨 焦煤：国内焦煤价格下降，焦化厂库存环比下降。（1）截至4月01日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为3350元/吨，周环比持平。（2）截至3月31日，峰景矿硬焦煤价格539.90美元/吨,周环比下降10.58%； 低挥发喷吹煤价格301美元/吨，周环比下降0.99%。（3）截至4月01日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存1141.20万吨，周环比下降9.80万吨，炼焦煤可用天数15.10天，周环比下降0.10天。 焦炭：价格环比持平，焦化厂开工率上升。（1）截至4月01日，唐山地区二级冶金焦价格为3600元/吨，周环比持平。（2）国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率78.10%，周环比上升0.10%；(3)截至4月1日，全国螺纹钢主要钢厂开工率54.75%，周环比下降0.66%。（4）截至4月01日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存707.41万吨，周环比增加9.16万吨； 截至4月01日，三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存86.60万吨，周环比增加13.50万吨。 行业要闻回顾：（1）国家发展改革委完成首批煤炭价格指数行为评估和合规性审查工作（2）今年以来全国新增焦化产能1232万吨淘汰696万吨（3）2022年煤炭中长期合同签订履约专项核查3月30日开始（4）四川首个国家级大型煤储基地主体完工（5）2月日本炼焦煤进口量同比降20.91% 风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。 动力煤：港口煤价下跌，港口库存增加 本周，秦皇岛港动力煤价格下跌。截至4月01日： 5500大卡山西产动力煤价格1295元/吨，周环比下降280元/吨。 主产区动力煤坑口价格下跌。截至4月01日： 大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口含税价:1070元/吨，周环比下跌40元/吨； 鄂尔多斯Q5500动力煤坑口含税价:955元/吨，周环比下跌18元/吨； 陕西榆林神木Q6000动力煤坑口含税价1120元/吨，周环比上涨30元/吨。 图表1：本周秦皇岛动力煤价格下跌 图表2：本周山西地区动力煤坑口价下跌 图表3：本周内蒙古地区动力煤坑口价下跌 图表4：本周陕西地区动力煤坑口价上涨 本周，国际动力煤价格下跌。截至3月25日： 纽卡斯尔动力煤价格为253.00美元/吨，周环比下跌18.2%； 欧洲ARA港口动力煤价格为281.80美元/吨，周环比上涨44.5%； 南非RB动力煤价格为264.50美元/吨，周环比下跌19.2%。 图表5：本周国际动力煤价格下跌 本周秦皇岛港口煤炭铁路调入量减少，调出量减少。3月28日至4月1日，秦皇岛港铁路平均调入量49.74万吨，周环比减少2.24万吨。秦皇岛港煤炭港口平均吞吐量为49.64万吨，周环比减少3.54万吨。 本周，秦皇岛港库存增加，长江港库存环比增加。截至4月01日：秦皇岛港库存507万吨，周环比增加2万吨。 长江口煤炭库存量297万吨，周环比增加25万吨。 图表6：本周秦皇岛港口煤炭铁路调入量减少 图表7：本周秦皇岛港口煤炭铁路调出量减少 图表8：本周秦皇岛港口煤炭库存环比增加 图表9：长江港口煤炭库存环比增加 沿海重点电厂煤炭库存环比下降，可用天数环比持平。截至3月31日，沿海八省电厂煤炭库存量2770.2万吨，日耗180.1万吨，可用天数15.40天，环比（3月24日）分别增加126.1万吨、增加0.7万吨、增加0.7天。 图表10：沿海电厂煤炭日耗增加 图表11：沿海电厂煤炭可用天数环比增加（03.31） 动力煤小结及展望：港口、坑口价格回落。供应方面，受月底煤管票紧张和检修影响，产区煤矿产量缩减，铁路运力紧张及疫情影响，发运受限，产地煤矿拉煤车减少，港口主要以长协煤发运和交货为主。进口方面，目前外贸价格持续倒挂，而且临近斋月（4月3日开斋月，持续一个月），进口货源较少，报价相对坚挺。需求方面，部分下游企业因疫情停产，导致电厂负荷下降，叠加新能源发力，整体采购积极性不高。 传统淡季来临，本周动力煤价格出现回落，但考虑到库存、运力、需求水平及海外价格，预计价格回调空间有限。 焦煤：国内焦煤价格持平，焦化厂库存环比下降 港口焦煤价格环比持平。截至4月01日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为3350元/吨，周环比持平。 本周国际炼焦煤价格下降。截至3月31日，峰景矿硬焦煤价格539.90美元/吨,周环比下降10.58%；低挥发喷吹煤价格301美元/吨，周环比下降0.99%。 图表12：本周京唐港主焦煤库提价环比持平 图表13：本周国际炼焦煤价格下降 本周国内喷吹煤价格下跌。截止4月01日，CCI长治喷吹(含税)价格为1850元/吨，周环比下跌50元/吨。 图表14：本周国内喷吹煤价格下跌 炼焦煤港口库存环比下降。截止4月01日，京唐港库130万吨，周环比减少7万吨。 独立焦化厂炼焦煤库存下降，可用天数环比下降。截至4月01日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存1141.20万吨，周环比下降9.80万吨，炼焦煤可用天数15.10天，周环比下降0.10天。 图表15：港口炼焦煤库存环比下降 图表16：焦化厂炼焦煤库存环比下降 炼焦煤小结及展望：需求好转，二季度长协价格继续上调。国内本周随着唐山地区管控放松，双焦市场情绪提振，二季度主流煤企长协价格上调150-200元/不等。供给方面，前期产量低位煤矿逐渐复工，但整体供应端仍延续偏紧格局；国际方面，近期海运煤市场供需双弱，但相比国内依旧倒挂严重。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸本周通关4日，日均通关194车（周环比-17车），通关量有所回落。需求方面，受疫情影响，跨省运输依然受阻，但下游焦化厂补库需求逐步释放，采购意愿增强。 之后继续关注发运情况和下游需求情况。 焦炭：价格环比持平，焦化厂开工率上升 本周，国内主要城市焦炭价格环比持平。截至4月01日，唐山地区二级冶金焦价格为3600元/吨，周环比持平。 本周，螺纹钢价格环比上涨。截至4月01日，螺纹钢（上海HRB40020mm）现货价格为5020元/吨，周环比上涨40元/吨。 图表17：本周唐山地区焦炭价格环比持平 图表18：本周螺纹钢现货价格环比上涨 本周，焦化厂生产率环比上升，焦化厂开工率下降。截至4月01日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率78.10%，周环比上升0.10%；截至4月01日，产能小于100万吨的焦化企业（100家）开工率75.70%，环比上升1.10%；产能在100-200万吨的焦化企业（100家）开工率71.70%，环比下降0.10%；产能大于200万吨的焦化企业（100家）开工率周环比下降0.10%至85.10%。 图表19：本周全国独立焦化厂生产率环比上升 图表20：分类焦化厂开工率情况 本周，全国螺纹钢开工率周环比下降。截至4月1日，全国线材主要钢厂开工率59.17%，周环比上升1.77%。截至4月1日，全国螺纹钢主要钢厂开工率54.75%，周环比下降0.66%。 图表21：线材主要钢厂开工率环比上升 图表22：螺纹钢主要钢厂开工率环比下降 钢厂焦炭库存环比增加，焦化企业库存环比增加。截至4月01日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存707.41万吨，周环比增加9.16万吨； 截至4月01日，三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨； 产能>200万吨）焦炭总库存86.60万吨，周环比增加13.50万吨。 图表23：国内样本钢厂焦炭库存环比增加 图表24：焦化厂合计焦炭库存环比增加 本周国内平均吨焦盈利下降。截至3月31日，全国平均吨焦盈利约为258元/吨，周环比下降4元/吨。 图表25：本周国内平均吨焦盈利下降 焦炭小结及展望：下游复产预期走强，价格仍有上涨空间。供给方面，疫情影响下汽运中断和运力吃紧的现象仍在持续，厂内库存延续高位水平。需求方面，部分下游钢厂依旧运力受限，到货不佳，但随着钢厂复产预期走强、刚需提升，叠加港口贸易商寻货意愿增加，或将支撑后续价格上涨。整体来看，焦炭供需结构或将逐步转为紧平衡状态，后续继续关注发运情况和钢厂生产情况。 投资策略：淡季价格回调空间有限，高分红彰显煤企价值 投资策略：传统淡季来临，本周动力煤价格出现回落，但考虑到库存、运力、需求水平及海外价格，预计价格回调空间有限，短期价格波动对煤企价值影响较小。焦煤方面迎来旺季，下游焦化厂补库需求逐步释放，采购意愿增强，上涨势头见显。整体而言，煤企Q1业绩预计很亮