2021年年报及2022一季报业绩预告点评：人工晶状体与角膜塑形镜业务快速增长，眼科器械龙头成长空间广阔

证券研究报告·公司点评报告·医疗器械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 爱博医疗（688050） 2021年年报及2022一季报业绩预告点评：人工晶状体与角膜塑形镜业务快速增长，眼科器械龙头成长空间广阔 2022年04月05日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 172.41 一年最低/最高价 137.65/389.05 市净率(倍) 10.83 流通A股市值(百万元) 11,797.51 总市值(百万元) 18,127.06 基础数据 每股净资产(元) 15.92 资产负债率(%) 15.02 总股本(百万股) 105.14 流通A股(百万股) 68.43 相关研究 《爱博医疗(688050)：2021年中报点评：业绩超我们预期，OK镜持续高速放量增长》 2021-08-18 《爱博医疗(688050)：2021年1季报点评：业绩符合我们预期，进军美瞳市场中长期成长空间广阔》 2021-04-20 《爱博医疗(688050)：2020年年报点评：业绩符合我们预期，股权激励彰显信心》 2021-03-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 433 648 936 1,348 同比 58.61 49.67 44.34 44.04 归属母公司净利润（百万元） 171 248 340 465 同比 77.45 44.76 37.06 36.92 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.63 2.36 3.23 4.43 P/E（现价&最新股本摊薄） 105.79 73.08 53.32 38.94 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司2021年实现营业总收入4.33亿元，同比增长58.61%；归母净利润1.71亿元，同比增长77.45%；扣非归母净利润1.50亿元，同比增长66.91%。单Q4季度公司实现营收1.08亿元，同比增长18.18%，归母净利润0.31亿元，同比增长11.23%。 ◼ 人工晶状体及角膜塑形镜业务保持高增长势头：2021年，人工晶状体收入3.05亿元，同比增长36.37%；角膜塑形镜收入1.07亿元，同比增长159.54%；其他手术产品收入1384万元，同比增长90.69%；其他视光产品收入565万元，同比增长621.24%。人工晶状体销售70.13万片，同比增长40.27%；角膜塑形镜（含试戴片）销量超过20万片，同比增长110.64%。 ◼ 重视研发投入，在研产品推进顺利：2021年公司研发投入总额达6632.04万元，同比增长66.13%（其中研发费用0.52亿元，同比增长73.10%）。单件式疏水性非球面人工晶状体AW-UV以及可折叠一件式人工晶状体的多个新增型号获批上市，多功能硬性接触镜护理液已于2022年2月取得三类《医疗器械注册证》获批上市销售。非球面衍射型多焦人工晶状体进入产品注册阶段，有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶等产品正在稳步推进临床试验，新增非球面三焦散光矫正人工晶状体进入临床试验阶段。 ◼ 公司发布2022Q1业绩预告，人工晶状体及角膜塑形镜业务依旧表现亮眼：22Q1，受国内新冠疫情影响，白内障和近视患者就诊量减少，公司业绩在疫情影响下仍保持较快增长，主要源于公司核心产品“普诺明”等系列人工晶状体和“普诺瞳”角膜塑形镜销量持续保持较快增长。根据公司22Q1业绩预告，预计22Q1营收为1.27亿元到1.36亿元，较上年同比增加50.46%到61.12%；预计22Q1实现归母净利润5,500万元到6,200万元，较上年同比增加52.75%到72.19%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司是眼科器械龙头之一，核心产品市场竞争力强，我们将公司2022-2023 年归母净利润从 2.12/2.85亿元上调至2.48/3.40亿元，预计2024年归母净利润为4.65亿元，对应 2022-2024年PE 分别为73/53/39倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：市场竞争加剧风险，新冠疫情及其他不可抗力风险等。 -22%-7%8%23%38%53%68%83%98%113%128%2021/4/62021/8/42021/12/22022/4/1爱博医疗沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 爱博医疗三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,119 1,013 1,183 1,566 营业总收入 433 648 936 1,348 货币资金及交易性金融资产 473 303 400 693 营业成本(含金融类) 68 103 153 225 经营性应收款项 83 104 126 145 税金及附加 7 10 14 20 存货 56 97 146 215 销售费用 90 130 187 283 合同资产 0 0 0 0 管理费用 52 65 94 135 其他流动资产 506 508 511 514 研发费用 52 65 103 162 非流动资产 929 1,193 1,413 1,521 财务费用 -4 -2 6 6 长期股权投资 2 2 2 2 加:其他收益 3 6 9 13 固定资产及使用权资产 240 471 661 741 投资净收益 19 6 9 13 在建工程 318 335 348 358 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 91 104 117 130 减值损失 -6 -3 -3 -3 商誉 21 21 21 21 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 31 35 39 43 营业利润 185 288 395 541 其他非流动资产 225 225 225 225 营业外净收支 3 0 1 0 资产总计 2,048 2,206 2,596 3,087 利润总额 188 288 395 541 流动负债 139 53 97 116 减:所得税 20 40 55 76 短期借款及一年内到期的非流动负债 0 0 18 0 净利润 168 248 340 465 经营性应付款项 6 8 13 19 减:少数股东损益 -4 0 0 0 合同负债 6 5 8 11 归属母公司净利润 171 248 340 465 其他流动负债 128 39 59 86 非流动负债 168 163 168 173 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.63 2.36 3.23 4.43 长期借款 143 133 133 133 应付债券 0 0 0 0 EBIT 161 276 385 523 租赁负债 11 16 21 26 EBITDA 200 341 473 624 其他非流动负债 13 13 13 13 负债合计 307 216 265 289 毛利率(%) 84.29 84.10 83.60 83.27 归属母公司股东权益 1,674 1,923 2,264 2,731 归母净利率(%) 39.56 38.27 36.33 34.54 少数股东权益 66 66 66 66 所有者权益合计 1,740 1,989 2,331 2,797 收入增长率(%) 58.61 49.67 44.34 44.04 负债和股东权益 2,048 2,206 2,596 3,087 归母净利润增长率(%) 77.45 44.76 37.06 36.92 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 219 164 381 508 每股净资产(元) 15.92 18.29 21.54 25.98 投资活动现金流 -420 -522 -499 -395 最新发行在外股份（百万股） 105 105 105 105 筹资活动现金流 138 -12 16 -20 ROIC(%) 8.35 11.77 14.25 16.46 现金净增加额 -64 -370 -103 92 ROE-摊薄(%) 10.24 12.90 15.01 17.04 折旧和摊销 39 65 88 102 资产负债率(%) 15.02 9.80 10.22 9.37 资本开支 -311 -325 -305 -205 P/E（现价&最新股本摊薄） 105.79 73.08 53.32 38.94 营运资本变动 20 -62 -64 -80 P/B（现价） 10.83 9.43 8.01 6.64 数据来源:Wind,东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn