战略合作劳氏同步发展经销及线上，建设ope及电动工具品牌

泉峰控股发布2021年年报。 收入：2021年公司实现收入17.58亿美元，同比增长46.37%；实现净利润1.50亿美元，同比增长209.42%。 2021年是公司与北美第二大家居建材卖场劳氏建立战略合作伙伴关系后完整运营的第一年，EGO、SKIL、Flex产品已经在劳氏线下商超开始售卖。 2021年，公司推出232款新产品，锂离子电池产品约占其中77%。2021年，公司OBM产品在北美电子商务渠道增长超过100%，OBM业务整体收入11.32亿美元，占2021年收入的64.4%。 电动工具实现收入8.85亿美元，同比增长33.90%。电动工具销售增长主要由于自有品牌销售增长以及与主要客户ODM业务增长。OPE实现收入8.65亿美元，同比增长62.01%。OPE快速增长，主要由于EGO的OPE和SKIL的OPE产品在北美销售增加，以及OPE的ODM业务得到扩展。 地域：北美地区实现收入11.87亿美元，同比增长48.62%；欧洲地区实现收入4.04亿美元，同比增长35.98%；中国实现收入1.06亿美元，同比增长52.30%；世界其他地区实现收入6068万美元，同比增长71.26%。 毛利率：2021年公司整体毛利率为28.13%（-2.57pcts），公司毛利率略微下降，主要受到原材料成本上涨，人民币升值和国际货运成本的上升的影响。 2021年公司销售/管理/研发/财务费用率分别11.12%/5.89%/2.85%/0.95%，同比变化-3.82pcts/-1.00pcts/-0.39pcts/-0.50pcts。其中： ①销售费用绝对值增加8.95%至1.96亿美元，主要由于公司为保持收入增长势头，大力投入营销。 ②管理费用绝对值增加25.07%至1.04亿美元，主要由于IPO相关开支 ③研发投入绝对值增加28.79%至0.50亿美元，主要由于公司持续投入研发和新品计划。 2021年公司净利润1.50亿美元，同比增长209.42%，净利率为8.52%，同比上升4.49pcts。经调整净利润1.25亿美元，同比增长79.30%，经调整净利率为7.11%，同比上升1.31pcts。 盈利预测与估值。公司主要销售电动工具和OPE产品。公司在北美和欧洲同Lowe’s、Kingfisher和沃尔玛等知名渠道合作，产品销往100多个国家及地区，具有卓越的市场地位。公司电动品牌产品矩阵完善，覆盖客户需求。高端OPE品牌EGO需求强劲，成为业绩增长新动能。公司研发能力强，在锂电平台方面有技术优势，处于市场领先地位。综合预计2022-2023年营收20.87亿美元/23.52亿美元，由于原材料成本波动较大，我们对2022年业绩预期为1.5-1.7亿美元之间。 风险提示：原材料价格上涨风险，海运运力风险，OPE市场开拓不及预期，电芯原材料不足风险。 1.2021年公司收入17.58亿美元，同比增长46.37% 泉峰控股发布2021年年报。2021年公司实现收入17.58亿美元，同比增长46.37%；实现净利润1.50亿美元，同比增长209.42%。 2021年是公司与北美第二大家居建材卖场劳氏建立战略合作伙伴关系后完整运营的第一年，EGO、SKIL、Flex产品已经在劳氏线下商超开始售卖。2021年，公司推出232款新产品，锂离子电池产品约占其中77%。2021年，公司OBM产品在北美电子商务渠道增长超过100%，OBM业务整体收入11.32亿美元，占2021年收入的64.4%。 分业务来看，电动工具实现收入8.85亿美元，同比增长33.90%。电动工具销售增长主要由于自有品牌销售增长以及与主要客户ODM业务增长。OPE实现收入8.65亿美元，同比增长62.01%。OPE快速增长，主要由于EGO的OPE和SKIL的OPE产品在北美销售增加，以及OPE的ODM业务得到扩展。 图1：公司营业收入持续增长（亿美元） 图2：公司各产品线收入（亿美元） 分区域来看，北美地区实现收入11.87亿美元，同比增长48.62%；欧洲地区实现收入4.04亿美元，同比增长35.98%；中国实现收入1.06亿美元，同比增长52.30%；世界其他地区实现收入6068万美元，同比增长71.26%。 图3：公司各国家收入（亿美元） 2.2021年公司整体毛利率28.1%（-2.6pcts） 2021年公司整体毛利率为28.13%（-2.57pcts）。公司毛利率略微下降，主要受到原材料成本上涨，人民币升值和国际货运成本的上升的影响。 图4：2021年公司毛利略有下滑 3.2021年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.12%/5.89%/2.85%/0.95% 2021年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.12%/5.89%/2.85%/0.95%，同比变化-3.82pcts/-1.00pcts/-0.39pcts/-0.50pcts。其中： ①销售费用绝对值增加8.95%至1.96亿美元，主要由于公司为保持收入增长势头，大力投入营销。 ②管理费用绝对值增加25.07%至1.04亿美元，主要由于IPO相关开支 ③研发投入绝对值增加28.79%至0.50亿美元，主要由于公司持续投入研发和新品计划。 图5：公司费用率均有所下降 4.2021年公司净利润1.50亿美元，同比增长209.42% 2021年公司净利润1.50亿美元，同比增长209.42%，净利率为8.52%，同比上升4.49pcts。 经调整净利润1.25亿美元，同比增长79.30%，经调整净利率为7.11%，同比上升1.31pcts。 图6：公司净利润（亿美元） 图7：公司净利率 图8：公司经调整净利润（亿美元） 图9：公司经调整净利率 5.盈利预测与估值 维持“买入”评级。公司主要销售电动工具和OPE产品。公司在北美和欧洲同Lowe’s、Kingfisher和沃尔玛等知名渠道合作，产品销往100多个国家及地区，具有卓越的市场地位。公司电动品牌产品矩阵完善，覆盖客户需求。高端OPE品牌EGO需求强劲，成为业绩增长新动能。公司研发能力强，在锂电平台方面有技术优势，处于市场领先地位。综合预计2022-2023年营收20.87亿美元/23.52亿美元，由于原材料成本波动较大，我们对2022年业绩预期为1.5-1.7亿美元之间。