区块链行业专题研究-元宇宙(九)：NFT的升维，元宇宙的进化

此前受Meta业绩不达预期、监管政策不明影响，元宇宙热度有所下降，但 近期随着NFT新玩法的出圈、4、5月份即将到来的峰会及产品推出，元宇 宙主题有望再燃烽火。 用户对NFT的接受度超预期，二级交易渐占市场主导。Opensea的每日活 跃用户数在今年年初屡创新高，今年一月份的平台交易额提升至44.91亿美 元，环比增长102%。从NFT市场整体数据来看，年初的市场交易并没有回 暖到去年8月的高位，但市场交易结构出现明显变化趋势——二级市场成交 额比一级市场成交额该比例增长5倍左右，表明在NFT市场用户间的二级 流转交易开始占主导地位。 明星入局将成常态，NFT社交出圈效应不断加强。今年1月，周杰伦推特 发布PhantaBear NFT，引发粉丝关注。1万只PhantaBear发售后40分钟 售罄，单价约6200元。明星入局NFT已成常态，如库里、潘玮柏、陈冠希 等，明星的粉丝基础为NFT带来了更大的出圈效应，NFT收藏者不再仅限 于早期区块链玩家。而推特等社交平台对NFT的识别展示，也进一步强化 出圈效应，我们预期未来NFT将打通游戏、社交、会议等交互场景。 PFP NFT爆发：始于头像、落子社交+版权的创作者经济新范式。无聊猿 BAYC登顶虚拟形象NFT，其背后团队YugaLabs融资4.5亿美元打造NFT 媒体帝国。PFP NFT（Profilepictures，虚拟形象）在近一年的发展中占据市 场主导地位，今年三月PFP所属的收藏品NFT成交额占NFT总体成交额的 84%。不仅仅是收藏品，PFP社群的核心在于三点：1）基于区块链程序的 组织制度设计、2）基于IP形象的文化共识、3）基于NFT单一身份标识的 利益共同体。NFT的发展出现了两大趋势：开放版权的社区共创，让NFT 捕获生态价值；DAO金库模式让NFT发行转从销售变为社区融资。 国内数字藏品发展逐渐清晰，基础设施有望打通，二级交易未来可期。国内 NFT去币化，更名“数字藏品”，法律性质、监督主体将逐步明确。官媒入 局数字藏品，数字藏品的数字资产价值及其背后区块链技术的确权价值得到 肯定。国内数字藏品基础设施走向打通，有望出现统一的二级交易规范。联 盟链NFT与公链NFT玩法存在“代际差”，发展特点各有优劣。联盟链在 版权保护方面更具优势，国内数字藏品将与版权保护深度融合。 投资建议：二级市场而言，可重视平台、IP资源和文交所相关标的。数字藏 品平台类包括：腾讯控股、阿里巴巴、天下秀、天舟文化。IP类包括：视觉 中国、蓝色光标、数码视讯、阅文集团、腾讯音乐、拓尔思、米奥会展、中 青宝。文交所标的：三人行、新华网、博瑞传播、浙文互联、华媒控股。 风险提示：代码漏洞风险；区块链政策监管风险。 NFT（Non-Fungible Token，即非同质化通证）这类数字资产协议，以其不可分割、唯一性的特点，被广泛的用于数字藏品、数字艺术品、虚拟土地、游戏装备等虚拟资产领域。NFT使得数字资产脱离中心化服务器存储，解释权和控制权下放，用户增强了对虚拟资产控制，为互联网带来了全新的价值维度。 图表1：NFT原理 2021年，NFT在元宇宙主题的推动下曾风靡一时，国内外众多团队参与，对用户市场也进行了第一轮导入。此后，虽热度有所退潮，但出圈的趋势未变，随着基础设施（如Opensea、幻核、鲸探等）的发展和出圈效应持续增强，用户对NFT这一“全新物种”的接受速度远超预期。而PFP NFT（Profile Picture，虚拟形象图片）在玩法创新、增长速度等方面更是成为了元宇宙推进方向中最亮眼的赛道。 图表2：YugaLabs旗下数个虚拟形象系列 国内外NFT市场：持续出圈、玩法多元 NFT在快速被用户接受，今年年初Opensea的日活用户数创历史新高。根据Dappradar数据显示，2022年1月，OpenSea的交易额提升至44.91亿美元，环比增长102%，交易量增加至281.63万次，环比增长95%，日活用户4.68万人，创历史新高，环比增长86%。数据表明越来越多的用户开始接受NFT数字资产，参与交易并拥有自己的NFT。 图表3：Opensea应用数据 从海外NFT市场总体数据来看，年初市场NFT成交额回升，但仍没有恢复去年8月的高位。今年一月的交易额达27.5亿美元，环比上涨120.4%，继去年夏天之后NFT市场被重新点燃。从平均成交价来看，从去年年底至今NFT的平均成交价保持高位，单手的平均成交约在3000美元左右。 从交易结构来看，NFT二级市场交易呈现主导趋势。NFT的一级市场指的是项目方的发行市场，二级市场指的是NFT在用户间的流转交易。今年三月，NFT二级市场成交额是一级市场的7.1倍，去年四月仅为1.5倍，二级市场成交额与一级市场成交额之比连续上涨，趋势明显，意味着NFT二级市场交易逐渐成为市场主导，且头部效应明显。 图表4：NFT成交数量 图表5：NFT成交额 图表6：NFT平均成交价 图表7：NFT市场活跃钱包数 图表8：NFT交易结构一 图表9：NFT交易结构二 NFT应用生态经过一年多的快速发展，目前主要集中在6个主要赛道：收藏品、艺术品、游戏装备、虚拟土地、实用性NFT、金融NFT。就目前市场发展，其中收藏品、艺术品、游戏装备和虚拟土地属于主流赛道，其交易额占比较大，生态发展迅速，市场关注的虚拟资产NFT往往指的是此类。 图表10：NFT的应用分类 从细分赛道数据来看，收藏品NFT成为绝对的核心应用场景。Nonfungible数据显示，今年三月收藏品NFT成交额达9.95亿美元，第一季度收藏品成交额41.34亿美元，较上年四季度24.61亿美元增长67%，是NFT行业年初至今回温的主要推动力。而从去年7月份至今，收藏品NFT的成交额占比连续上升，成交额占比从28%到今年三月的84%，从成交额来看，收藏品成为NFT的核心应用场景。 图表11：各类NFT成交额 图表12：各类NFT成交额占比 国内NFT行业发展势头也同样，各方也纷纷入场，数字藏品秒抢售罄成常态。“鲸探”原为“蚂蚁粉丝粒”，是支付宝于2021年6月推出的小程序，于20201年12月升级更名为“鲸探”。用户交易需要实名认证，目前不支持二次交易，仅支持持有者180天后无偿转增给实名好友。数字收藏品版权归发行方或原创者所有，购买者仅获得非商用使用权。“幻核”是腾讯2021年8月推出的数字藏品交易平台，其数字藏品基于至信链发行，目前采用用户全程实名、内容全链路审查，且不开放用户间的转移。“幻核”联合腾讯动漫发行的《一人之下》主题数字藏品，限量发行6000枚，单价98元，一秒售罄。 图表13：国内NFT平台总览 NFT的升维之路：明星入场、社交出圈 2022年1月1日，由周杰伦的潮牌PHANTACi与EzekClub联名限量发售NFT项目PhantaBear（幻象熊），限量1万个，单价约6200元，仅在40分钟左右售罄，销售额共计6200万元。PhantaBear是通过算法随机生成的一万个数字收藏品，发行于以太坊，存储与IPFS网络。每个幻想熊都是独一无二的，持有者不仅拥有这个数字形象，更是加入了幻象熊的社区，拥有了后续相关的特权。 图表14：周杰伦购买PhantaBear 图表15：PhantaBear的形象与功能介绍 不止“杰伦熊”，明星入局NFT将持续成为常态。随着NFT的火热，越来越多的明星参与到NFT的生态中，不少明星推出了自己的NFT系列。早期明星NFT主要还是国外明星，如贾斯汀·比伯、库里，随着2022年初Phanta Bear的火热出圈，国内明星也纷纷推出自己的NFT，如潘玮柏innocent cats，陈冠希2426C等。明星的粉丝基础为NFT带来了更大的出圈效应，NFT收藏者不再仅限于区块链玩家，不少明星粉丝也加入进来，为NFT的推广带来更大的受众人群；同时明星NFT项目也尝试打造web3.0的生态应用，为元宇宙的发展提供更多的可能性。 图表16：明星入局的NFT项目 而传统社交网络也开始兼容NFT数字资产。推特允许用户使用NFT作为头像，此项新功能只有Twitter Blue订阅用户可以使用，支持苹果的iOS设备。只需要支付2.99美元Twitter Blue订阅费用。用户在编辑他们的个人资料时，可以连接加密货币钱包并导入他们的OpenSea收藏。然后就可以从NFT数字艺术收藏中选择一个当做头像。这些用户很容易通过头像的形状与那些尚未被加密的用户区分开来：新的NFT头像是六边形，而不是传统的圆形。 图表17：Twitter支持展示NFT PFPNFT赛道爆发：始于头像、落子社交与版权 我们认为虚拟形象PFPNFT（Profilepicture）的发展已经远远超越了简单的数字藏品，社区与PFPNFT的关系更像是虚拟国度和数字护照：基于区块链程序的组织制度设计、基于IP形象的文化共识、基于NFT单一身份标识的利益共同体。PFPNFT的模式不断创新，社区运营的基础设施也在快速发展，以虚拟形象为主的收藏品成了今年年初NFT和元宇宙领域最亮眼的赛道。 无聊猿登顶，YugaLabs建立以NFT为中心的媒体帝国。YugaLabs打造的无聊猿游艇俱乐部（Bored Ape Yacht Club，BAYC）由10000个随机的猿人头像组成，已超越Cryptopunks成为最具影响力的NFT，目前地板价约35万美元。BAYC的快速发展，离不开团队在玩法模式上的挖掘。今年三月，YugaLabs宣布完成4.5亿美元的融资，这轮融资估值40亿美元。不久后，YugaLabs宣布打造元宇宙项目Otherside链接旗下NFT，发行ApeCoin融资，目前代币市值超过30亿美元。 图表18：BAYC的成交数据 图表19：APE的市值变化 那么拥有一个无聊猿，到底有什么用？目前来看，BAYC不仅仅是NFT，这是一个排他性的俱乐部，加入的唯一途径就是购买无聊猿。无聊猿的权力目前包括这几点： 社区成员拥有无聊猿的商业使用权，这意味着可以制作和销售印刷品、T恤、咖啡杯等； BAYC还发布了他们自己的会员专属商品，要求会员在购买前使用他们的ETH钱包登录以验证所有权； 会收到专属的NFT空投，包括Bored Ape Kennel Club (BAKC)、Mutant Ape Yacht Club（MAYC）等。在二级销售市场上，BAKC的地板价快速突破2,000美元； BAYC成员对项目资金的去向有发言权，目前社区已倡议向各种慈善机构捐赠了数百万美元； 最近的路线图更新宣布了更多仅限会员使用的实用程序，包括寻宝游戏、BAYC项目叙事更新、游戏等等。 图表20：无聊猿虚拟形象 图表21：BAYC专属商品 从BAYC以及其他虚拟形象NFT的发展路径上，我们看到了NFT与社交网络、创作者经济结合的两个趋势： 1）NFT开放IP版权，社区共创为NFT带来了生态和使用价值。Yuga Labs收购Cryptopunks后，将向CryptoPunksNFT持有者转让知识产权(IP)、商业和独家许可权。 这将使CryptoPunks所有者能够像BAYC所有者一样基于他们的NFT创建艺术品和产品。目前热门的PFPNFT都进行了版权开放，其核心价值在于：任何人都可以将他们持有的艺术品（NFT）用于商业或其他目的，而无需归属于原始艺术家、创始团队或创作者。允许创作者和创业者使用项目的IP，并通过网络效应为原NFT项目带来巨大价值。 图表22：社区共创为NFT带来价值 2）预售金转为社区金库的DAO模式，将NFT从商品出售变成了社区发展的公开融资。 DoodlesNFT（涂鸦）的整个生态可以看作是一个DAO（去中心化组织），每个成员都可以影响社区的发展。Doodles将初始销售的420ETH放入社区金库，并将二级销售收取5%费用中的一半收入进入社区金库，并将金库的控