4月“十大金股”组合及投资逻辑
0700.HK 二季度策略：景气无虞，重回成长 不必纠结政策底之后是否还有市场底，当前市场处在中期底部区间。历史上“政策底-市场底”的经验，政策底之后2月左右市场底显现，但是这一次重要的区别是业绩拐点或来的更快，本轮A股企业盈利的底部大概率在二季度。 原因是国内经济基本呈现“信用底-经济底-价格低”的特征，本轮信用底在去年三季度已经看到，经济底大概率也在今年一季度，以PPI为代表的价格底也将临近，预计PPI下行最快的阶段就在上半年。那么综合经济底（实际变量）和价格底（价格因素）来看，企业盈利的底部大概率在二季度。 二季度影响市场的核心因素或都呈现积极变化：A股业绩或迎来拐点；俄乌冲突最严重阶段或已过去；中欧和中美关系呈现积极变化；美联储加息缩表预期较为充分。此次美债期限利差收窄后，会像2000年和2007年那样美国迎来泡沫危机吗？还是只是像2019年那样短暂的影响？回答这个问题还需要回到美国经济基本面和美股的核心驱动因素上。当前美股核心驱动因素逐步由宽松的政策转向强劲的业绩，尽管通胀处在高位，但美国经济当前仍处在向上寻顶阶段。 防守思路下低估值是优选，但后续在A股由守转攻时，A股或迎来中小成长时刻。行业配置：1）新能源板块的企稳回升；2）TMT崛起；3）关注券商短平快的机会。 风险提示：经济复苏不及预期（国内经济超预期下行、海外经济复苏势头不及预期）、宏观流动性收缩风险（美联储超预期加息及缩表）、海外黑天鹅事件（地缘政策风险） 电力设备——姚遥、宇文甸（阳光电源） 阳光电源金股推荐 近期逆变器板块普遍回调，主要原因是1-2月海关出口数据显示逆变器增速低于组件，市场普遍担心逆变器出口情况，根据我们了解，逆变器与组件月度出口数据短期存在不匹配的情况属于正常现象，且22年公司印度工厂产量占比提升，这部分并未计入海关出口数据中，实际增速预计好于海关统计值。 2022年初硅料价格的持续上涨，背后深层原因是各国能源独立诉求下可再生能源发展的提速，带动光伏需求强度超预期，在硅料价格可能将在高位持续较长时间的预期下，预计业内薄片化进程将持续推进，硅料供给不变下或将使得组件产量/装机量超预期，从而带来逆变器需求的超预期。 今年逆变器公司业绩，我们认为核心在于芯片保供情况，在全球光伏装机确定性高增长的背景下，供应链能力强的企业量利确定性更高，持续重点推荐。 盈利预测与投资建议：维持公司2021-2023年净利润28.3、45.1、61.9亿元，对应EPS为1.90、3.03、4.16元，基于公司在今年芯片紧缺中体现的供应链优势，以及明年储能增长确定性的提高，参考可比公司估值，上调目标价至227元，对应2022年PE为75倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球新冠疫情恶化超预期；国际贸易环境恶化；新业务发展不及预期；人民币汇率波动风险。 医疗——袁维、赵博宇（智飞生物） 智飞生物金股推荐 自主产品与代理产品放量共振，业绩有望高增长。2022年一季度，公司代理产品线九价HPV疫苗和四价HPV疫苗批签发增长快速，叠加公司成熟的销售网络，一季度业绩有望实现高增长。全年来看，公司重磅产品注射用母牛分枝杆菌于21年6月获批增加适应症，新增预防结核分枝杆菌潜伏感染人群发生肺结核疾病，未来结核产品线有望实现快速放量。 重组亚单位蛋白新冠疫苗获批序贯接种推荐，为公司贡献可持续体量。公司与中科院微生物研究所合作研发的重组新冠疫苗（CHO细胞）已在国内获批附条件上市并获批作为新冠灭活疫苗的序贯（异源）加强针，最新研究显示，针对奥密克戎（Omicron）变异株，该疫苗仍然可以提供很好的保护。目前，智克威得已实现对北京、上海、重庆、浙江、江苏、河南、山东、四川、广东等二十余省份的供应。 在研管线逐步推进，多款产品处于临床后期。公司坚持“技术+市场”双轮驱动，持续加大研发投入，冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）已获得III期临床试验总结报告，四价流感病毒裂解疫苗、15价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）III期临床有序推进，未来成长基础扎实。 盈利预测：考虑公司公告情况，我们上调公司21年盈利预期113%，暂不考虑2022年和23年新冠疫苗对公司的业绩贡献，我们预计公司2021-2023年实现归母净利润101.43、62.67、75.05亿元，同比增长207%、-38%、20%。维持“买入”评级。 风险提示：疫苗市场竞争加剧风险；自主产品研发销售进度不达预期；新冠病毒变异的风险；政策降价风险；应收账款和存货周转风险等。 通信——罗露（中国移动、移远通信） 中国移动金股推荐 核心经营指标显示公司基本面呈现趋势性向好。2021年公司营收同比增长10.4%，自2008年以来首次重回两位数增长。分市场看，个人市场受益于5G升级ARPU值扭转下滑趋势，同比增长3.0%，移动客户规模净增1497万户，其中5G套餐客户净增2.22亿户。受益于千兆宽带升级+内容捆绑，家庭市场收入同比增长20.8%,家庭宽带ARPU值达到人民币39.8元，同比增长5.6%。政企市场收入同比增长21.4%，政企客户数净增499万家。DICT收入同比增长43.2%，对通信服务收入增长贡献2.7PP。盈利指标继续保持全球领先水平，EBITDA率36.7%，ROE9.8%同比提升0.3PP，自由现金流同比增长3.2%。投资强度（Capex/Revenue）21.6%,同比下降1.9PP，预计未来将继续温和向下稳定在20%左右水平。 经营结构优化，第二曲线转型步伐加快。报告期内，公司数字化转型收入同比增长26.3%，带动HBN（家庭、政企和新业务）收入占通信服务收入比达到35.7%，同比提升4.2PP。面向数字经济时代的新一代信息基础设施方面，“5G+算力网络+智慧中台”一体化融合优势进一步加强。移动云收入242亿元，自公司启动云改后连续三年收入增长超100%，三年复合增速全行业第一。“4+3+X”数据中心布局优化形成，IDC对外可用机架达40.7万架，累计投产云服务器超48万台。通过构建“云+数据”的能力，公司正在加速实现商业模式从“管道+流量”向“连接+算力+能力”的转型。 分红率提升，增长和转型预期打开未来市值空间。公司董事会建议21年派息率为60%，并计划自21年起三年内将股息率提升至70%以上。我们看好数字经济时代下公司实现从人口红利到信息红利转型的前景。随着公司经营进入弱周期性成熟期，投资强度稳中向下，经营利润稳健增长，市值空间有望逐步上行。 盈利调整和投资建议：预计公司2022-2024年收入分别为9167亿/9845亿/10531亿元，归母净利润分别为1239亿/1333亿/1428亿元，对应EPS分别为5.80/6.24/6.68元。目标价93元，给予“买入”评级。 风险提示：5G业务尚未形成清晰商业模式，组织与激励机制无法适应业务转型需要。 移远通信金股推荐 毛利率环比上升，高盈利持续兑现。单21年三季度看，公司毛利率19.05%，环增1.98PP，上游原材料价格波动等问题带来的毛利率下行影响缓解，22年有望继续回升。公司三费率持续优化，21年前三季度销售/管理/研发费用率分别为2.97%/2.36%/9.87%， 同降0.82PP/0.50PP/0.52PP。 同时公司积极备货 ， 前三季度存货30.65亿元 ， 同比增长134.14%，环比增长6.6%。根据公司最新业绩预告，21年净利润为3.5亿元左右，YoY约85.17%；营业收入为110.0亿元左右，YoY约80.16%。 自18年以来增收不增利的剪刀差消失，高盈利持续兑现。 产品结构持续优化调整，产能扩张彰显龙头信心。随着物联网快速发展，下游智能终端需求场景持续增加，高价值、大颗粒场景的5G模组、车规级模组占比进一步提升。公司中标50%中国移动目前规模最大的5G模组集采，充分验证公司高价值场景模组龙头实力；产能布局方面，公司计划募投资金10.61亿元拟在常州建设20条生产线，满产年产能9,000万片，已完成一半产线架设。同时公司四季度与合作方签订厂房代建及回购合作协议，代建金额不超过4亿元，并将于交付后5年内完成回购。 龙头地位保持，规模效应持续显现。公司5G蜂窝模组已获得多国家和地区运营商91个认证，并已研发出近30款5G模组；车规级模组方面公司积极推进C-V2X生态构建。21年公司在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑领域销售增长明显，全年营收和净利润增长均超过80%。 受益于物联网爆发红利，未来模组行业仍将保持30%增长，我们看好公司龙头地位，未来五年利润增速有望超过50%。 盈利调整和投资建议：预计公司2021-2023年营收分别为109.96亿元/157.41亿元/221.10亿元，归母净利润分别为3.50亿元/7.89亿元/13.78亿元，给予2022年430亿元目标市值，维持“买入”评级。 风险提示：5G推进不达预期；海外市场拓展不达预期；竞争加剧导致毛利下降。 半导体——赵晋（立昂微） 立昂微金股推荐 投资逻辑：1）硅片行业景气度持续，供不应求有望延续至2023年下半年，公司12英寸硅片有望快速上量；2）新能源汽车、光伏带动公司功率器件增长；3）积极布局化合物半导体，子公司立昂东芯有望扭亏。 盈利预测：预计2022年公司归母净利润为9.5亿元43倍PE，目标市值570亿元60倍PE，40%上涨空间。 风险提示：锂盐价格后期走势不确定性加大；产量释放不达预期。 交运——郑树明（宏川智慧） 宏川智慧金股推荐 宏川智慧主营液体石化仓储，商业模式很好收租的生意，所处的行业供给端受限，基本没有新批库区，石化化工行业发展仓储需求增长，租金保持稳定增长。现金流好没有坏账，实际使用年限高过折旧年限属于长寿资产。 看今年，三个项目逐渐落地：1）2022年4月龙翔集团有望并表，预期并表年化归母净利润贡献约4640万元，其中潍坊项目未来有望贡献利润增量；2）2022年5月前福建港能二期项目预计投产，预计福建港能项目年化投产贡献利润7000-8000万元，较目前亏损1000-2000万元，增量贡献将近1亿元。3）预期下半年收购并购基金旗下常熟宏智项目，将与现有常熟宏川项目发挥更多协同效应。 公司发力第二主业化工仓库仓储业务，化工仓库大部分为甲类库，能满足绝大部分石化产品的仓储需求。增值服务（包括智慧客服服务、洗舱及污水处理服务、货物通存通兑服务等其他轻资产服务。）提升客户黏性，2020年毛利率达95.47%，轻资产业务持续引流，强化资源整合，打通供应链上下游，延伸服务链条，有望实现智慧物流平台孵化。 期权计划落地，以2020年为基础，2022年、2023年、2024年营收同比增长50%、75%、100%。 盈利预测：预期21-23年归母净利润分别为2.9亿/4.03亿/5.25亿，未来两年罐容有大幅增长业绩增长确定性强，对应2022年估值20倍PE，合理估值120亿，估值具有性价比建议积极配置。 风险提示：新项目业绩不达预期；安全经营风险；股票质押风险；商誉减值风险。 基础化工——陈屹、杨翼荥（华鲁恒升） 华鲁恒升金股推荐 首先从大方向看，最近原油价格位于相对高位，带动了许多相关产品成本的提升，其次，整体终端的需求受到高价格的影响，也受到一定的抑制。 我们从这两个维度出发，从现在的抗风险能力，需求确定性强的角度上建议关注华鲁恒升。 华鲁恒升是非常典型的煤化工标杆生产企业，主要以煤、少量的丙烯和苯为原材料进行相关产品生产。一方面，公司整体产品布局以煤作为原材料，不受到原油价格大幅提升带来的成本压力的影响。另一方面，公司整体产品布局相对来说种类较多，分散单一产品的价格波动带来风险的能力相对较强。 公司下游布局包括肥料和化工产品。从肥料的角度来看，今年粮食价格位于高位，对于农作物的用肥的需求有明显的支撑，氮肥的运行其实是稳中向好的。从年初到现在为止，整体煤炭价格变动不大，成本压力不大，但尿素整体的运
