鸿路钢构2021年业绩符合预期，Q4业绩继续高增。公司产能爬坡稳步推进，驱动公司量价齐升。2021年，公司实现营收195.2亿元，同比增长45.1%，归母净利润11.5亿元，同比增长43.9%。其中，Q4季度实现营收61.4亿元，同比增长55.7%，归母净利润3.26亿元，同比增长9.8%，符合预期。原材料上涨利润率承压，储备加大拖累现金流。2021年，公司主要原材料钢材价格大幅上涨，全年看钢价同比上涨40%以上，原材料的上涨挤压公司利润，21年公司毛利率为12.64%，同比下降0.91pct，净利率5.89%，同比下降0.05pct。21年公司经营性净现金流为-2.02亿元，同比下降3.61亿元，主要系公司在大宗上涨背景下加大钢材的战略储备，同比看21年公司存货大幅增加17.57亿元至75亿元，现金的支出部分拖累现金流。公司产能行业第一，持续扩张，目标500万吨。公司坐拥10大基地，在2021年钢结构构件产能420万吨，位列行业第一。近期，公司与涡阳县政府再签项目投资基地协议书，拟投10亿元扩产，拟用地面积24万平米，公司产能扩张进一步下沉。22年底，公司规划产能达500万吨，虽目前进度稍慢于预期，但22年公司产能扩张有望提速，支撑22年全年业绩。投资建议：预测公司22-24年归母净利润为14.71/18.76/23.89亿元，对应PE15/12/9倍，维持“买入”评级。
