轻工制造行业点评报告：地产政策边际放松，提示家居板块估值修复机会

事件：福州、郑州等城市地产政策松绑。2022年3月，福州开始放松限购政策：即日起针对非五城区户籍家庭（含港澳台）在福州五城区购房，无需提供近两年内满12个月医社保或纳税证明或落户，即可购买一套福州五城区144平米以下的普通住宅。 多地放松限购限贷政策，部分银行下调房贷利率。2022年春节后，在因城施策的指导方针下，多地通过降低购房资格要求、降低首付比例、放宽贷款要求、下调房贷利率等方式放松地产政策。2022年初以来，已有超过60个城市出台稳定地产政策。1）自贡、福州、郑州等地对房地产限购政策一定程度放松；2）温州、重庆、赣州、菏泽、南充、德州等地下调首付比例，将首次申请住房贷款的客户的首付比调整为最低20%； 3）宁波、泸州、南宁等地调高住房公积金最大贷款额度；4）广州、杭州、合肥、昆明等地下调房贷利率。 疫情仅会延后需求释放，存量房提供增量需求。3月全国多地疫情爆发，对家居线下门店经营及安装配送服务造成一定影响。但复盘过去两年疫情影响，我们认为：1）家居需求偏刚性，不会消失只会延后，且疫情下消费者居家时间增加，对家具产品的功能性及品质要求提升，一定程度促进家具更换、升级。2）2020年下半年家居行业修复速度较快，本轮疫情得到控制后，延后的需求有望在1-2月内快速释放。此外，从中长期角度看，存量房占比持续提升，未来五年复合增速有望达到10%，有力支撑家具需求稳健增长。3）疫情下中小品牌由于抗风险能力较弱加速出清，龙头企业与行业分化加剧，行业集中度有望加速提升 投资建议：家居板块前期回调较多，估值修复空间充足。2022/1/1-2022/3/30，家居板块下跌18.4%，龙头公司估值均处于过去五年1倍标准差以下，地产政策边际放松下家居板块估值有较大修复空间。综合业绩增速及估值弹性，首推龙头优势不断扩大，大家居战略领先的【欧派家居】（2022PE仅22X）、【顾家家居】（2022PE仅19X），管理优化、整家战略下成长性增强的【索菲亚】（2022PE仅12X）。同时推荐自有品牌发展迅速，开店提速的【喜临门】（2022PE仅16X），建议关注业绩增长稳健的【志邦家居】。 风险提示：行业竞争加剧，新房销售面积下滑，疫情扰动，原材料价格上涨等 表1：重点公司估值 表2：各城市房地产政策梳理