2021年报点评：利润率短期承压，看好2022年盈利能力回升

事件：公司发布2021年报，全年实现营业收入22.47亿元，同比增长22.09%；归母净利润1.82亿元，同比减少22.6%，略低于我们预期，主要受新冠疫情以及大客户订单延迟影响，同时公司员工薪酬、折旧、房屋租金等固定成本端增长较快。 发力特殊行业试验业务，电磁兼容检测表现亮眼 2021年从业务角度来看：①传统计量板块实现营收5.04亿元，同比+0.41%；②可靠性与环境/电磁兼容检测业务收入分别为6.51亿/2.43亿元，分别同比+20.25%/+33.11%，我们判断原因系公司特殊行业试验业务优势明显，新能源及新技术取得新突破，开发大客户；③环保检测/食品检测/化学分析业务收入分别为1.73亿/1.59亿/1.22亿，分别同比+10.57%/+3.70%/+0.85%，④EHS评价咨询实现收入2.39亿元，同比+178.16%。 利润率短期承压，看好2022年盈利能力回升 2021年公司综合毛利率为41.38%，同比-1.89p Ct 。计量业务/可靠性与环境试验/电测兼容检测/环保检测/食品检测/化学分析/EHS咨询业务毛利率分别为39.13%/48.68%/53.70%/29.57%/20.31%/38.76%/49.89%。未来随着公司业务结构优化调整，在毛利率较高的特殊行业试验、电测兼容、EHS咨询业务推进、企业客户端拓展、叠加规模效应凸显，盈利能力有望逐步回升。 2021年公司期间费用率为31.93%，同比-0.88pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为同比12.89%/7.19%/9.93%/1.92%， 分别同比+0.14pct/+0.8pct/-1.03pct/0.78pct。未来随公司前移重心做优子公司，整合行业资源提高经营管理效率，在保障业务高质量运行的同时降低运营成本。 第三方检测优质标的，打造“检测+科研+咨询服务”的综合业务格局公司在国内建有23个计量检测基地和50多家分子公司，能够提供“一站式”检测服务。公司特殊行业试验业务优势明显，大客户及大项目战略取得突破，未来将加强新能源汽车、5G基站、航空航天等前景检测板块布局，打造业务高质量发展新格局。 盈利预测与投资评级：短期订单延期不改公司发展逻辑，我们预计2022-2024年归母净利润预测分别为3.28（前值4.34）/4.25（前值5.73）/5.46亿元，当前市值对应PE为32.38/25.00/19.48倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；并购整合风险；业务调整不及预期等。