宁德时代是一家全球领先的电池制造商，其2021年全球动力电池装机量约97GWh，国内市占率稳定在50%左右，全球市占率32.6%。公司凭借品质优势，更高的良率和直通率使其成本大幅领先同行，在技术、成本、客户多方面塑造了超强的护城河，我们预计这种多维度循环反馈的优势较难被超越，公司有望强者恒强。公司全面布局上游各环节材料，既保障材料供给，又获得投资收益，竞争力大幅提升，在这轮涨价周期中相比其他二线企业影响最小，体现出极强的盈利稳定性。公司近期已开始上调电池售价，随着2022年上游材料产能逐步释放，六氟、添加剂等大部分原材料会进入跌价周期，电池成本压力逐步缓解，同时随着公司产销持续扩张下规模效应愈发凸显，电池盈利有望修复。公司储能业务收入从 2014 年 0.44 亿元快速提升至 2020 年 19.43 亿元，2021年预计储能出货15GWh，储能已成为公司业绩的新增长点。十四五期间储能市场快速增长已成行业共识，公司基于低成本高寿命的磷酸铁锂电池开启储能战略，同时不断开发钠离子电池产业链关键材料、大规模储能系统、智慧能源网络等先进技术，并通过战略合作、建立合资公司、签订长期供货合约等形式完成多方位布局。随着成本的进一步下降和公司的前期布局逐步落地投产，储能业务将与动力电池共同成为公司发展的主要驱动因子。我们预测公司2021-2023年每股收益分别为6.50、12.94、18.67元，结合可比公司估值水平，给予公司2022年52倍PE，公司合理总市值15682.4亿，对应公司整体目标价672.82元，首次覆盖，给予“买入”评级。
