平安证券发布行业深度报告，对2020年疫情期间白酒行业的表现进行了复盘。报告指出，疫情期间白酒行业受到了较大影响，但高端酒的风险抵御能力相对较好。在严格的管控措施下，白酒的消费场景受到限制，终端需求及动销受到较大压制。从基本面来看，高端酒需求前置，受疫情影响最小，库存水平合理，春节前基本完成打款，20Q1营收/净利润平均同比增长4.34%/15.24%；次高端酒收入整体表现不佳，业绩有所分化，20Q1营收/净利润平均同比下降17.90%/5.22%，仅汾酒和酒鬼酒实现净利润正增长；地产酒因宴席聚饮场景缺失，需求端迅速萎缩，库存消化受阻，20Q1营收/净利润平均同比下降22.27%/ 24.02%；大众酒现金压力加剧，中小酒企加速出清，20Q1营收/净利润平均同比下降31.00%/50.65%（净利润剔除金种子酒）。从股价表现来看，2月社融规模下降，资金面紧张，高端酒/次高端酒/地产酒/大众酒板块全部下跌，区间累计涨跌幅分别为-8.98%/-17.90%/-19.60%/-13.36%（沪深300累计下跌10.21%）。在放松期，高端酒股价区间涨幅继续领跑。从基本面来看，高端酒严格控货，渠道库存良性，20Q2营收/净利润平均同比增长8.62%/13.75%；次高端酒业绩分化，20Q2营收/净利润平均同比下降9.98%/25.43%，其中汾酒、舍得强势复苏，水井坊业绩承压；地产酒加大终端促销力度，库存有所下降，业绩依旧承压，20Q2营收/净利润平均同比下降12.14%/10.12%；大众酒受益餐饮、流通渠道逐步放开，20Q2营收/净利润平均同比增长14.83%/ 43.74%。从股价表现来看，主要经济指标降幅明显收窄，在需求边际复苏及充裕流动性的推动下，高端酒/次高端酒/地产酒/大众酒板块全面复苏，区间累计涨跌幅分别为20.79%/16.48%/15.03%/3.38%（沪深300累计上涨7.88%）。在第二轮严格管控期，次高端基本面及股价快速反弹。随着5月病例连续新增，疫情防控形势再度严峻，全国再次开启“外防输入，内防反弹”的严格管控期。自各优质酒企相继开展产品提价，实现产品结构升级。从基本面来看，高端酒延续二季度稳健态势，渠道库存良性，20Q3营收/净利润平均同比增长13.58%/24.48%；次高端营收及净利润高增，20Q3营收/净利润平均同比增长29.69%/133.19%；地产酒一改上半年颓势，中秋国庆旺季业绩全面反弹，20Q3营收/净利润平均同比增长12.57%/14.56%，渠道库存仍有压力；大众酒延续恢复态势，20Q3大众酒营收/净利润同比平均增长8.01%/18.60%（净利润同比剔除顺鑫农业）。从股价表现来看，白酒企业分化加剧，市场份额逐渐向头部企业靠拢，高端酒/次高端酒/地产酒/大众
