业务持续高景气，增长后劲充足

营收增长稳健，剔除股份支付和非经后业绩依旧亮眼。公司营收 37.3 亿元，同比增长 25%，归母净利润 4 亿元，同比下滑 13%，扣非归母 3.6 亿元，同比增长 22.5%。其中单四季度，营收 16.7 亿元，同比增长 23%，归母 2.4 亿元，同比下滑 24%，扣非归母 2.3 亿元，同比增长 35%。从营收端来看，公司增长较为稳健，其中软件业务同比增长 28%，创新运营业务实现快速增长46%。从利润层面看，1）毛利率为 34.1%，同比下滑 1 个百分点左右，属于正常业务波动；2）销售/管理/研发/财务费用率分别下滑 0.7、下滑 0.55、增加 1.2、下滑 0.65 个百分点，主要是因为研发投入加大以及本期贷款减少所致；3）股份支付费用约为 1.1 亿元，若将股份支付以及非经常损益剔除后，公司的利润水平为 4.7 亿元，同比增长 22%。 存货与合同负债有利佐证公司业务景气度高企。存货为 11.4 亿，同比增加2.7 亿，其中主要增加为合同履约成本，增加了 2.2 亿元（这些履约成本会随着项目的收入确认而结转为营业成本），合同负债为 6.7 亿，同比增加 2.7亿，主要为集成和软件开发项目尚未完成验收所致，存货和合同负债的增长验证了公司的业务景气度，随着项目的逐步验收，公司收入和业绩增长动力强劲。 研发投入加大，成长空间可期。公司研发投入 4.4 亿元，同比增长 38.78%，占营收比例为 11.7%，为近三年最高。公司的研发主要投入软件开发工具以及标准化产品的研发，包括低代码开发平台、数据产品、信贷产品、监管产品等，为后续提升开发效率带动利润率上行奠定了良好基础。公司作为银行IT 的龙头公司，在国家信息技术应用创新产业大发展以及银行业数字化转型全面推进下，有望凭借行业地位以及丰富的产品矩阵充分受益，未来成长空间可期。 风险提示：下游客户需求不及预期，行业竞争加剧。 投资建议：维持 “买入”评级。 预计 2022-2024 年归母净利润 5.82/7.32/9.14 亿元 ， 同比增速47/25.8/24.9% ； 摊薄EPS=0.82/1.03/1.28元 ， 当前股价对应PE=21.9/17.4/13.9x。公司为银行 IT 领域领军企业，传统业务和创新业务稳步推进，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 业务持续高景气，增长后劲充足。从营收端来看，公司增长较为稳健，其中软件业务同比增长 28%，创新运营业务实现快速增长 46%。从利润层面看，1）毛利率为 34.1%，同比下滑 1 个百分点左右，属于正常业务波动；2）销售/管理/研发/财务费用率分别下滑 0.7、下滑 0.55、增加 1.2、下滑 0.65 个百分点，主要是因为研发投入加大以及本期贷款减少所致；3）股份支付费用约为 1.1 亿元，若将股份支付以及非经常损益剔除后，公司的利润水平为 4.7 亿元，同比增长 22%。现金流中，销售商品及提供劳务的现金流入为 39.2 亿元（+24.3%），现金流入合计为 40.7 亿元（+26.2%），基本符合历史增长水平，经营现金流净额下滑 68%主要是因为由于人员增长导致支付职工薪酬的现金流出增加（支付职工的现金流出为24.9 亿元，同比增长 35%）。 图 1：宇信科技营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：宇信科技单季营业收入及增速（单位：百万元、%） 图 3：宇信科技归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图4：宇信科技单季归母净利润及增速（单位：百万元、%） 投资建议：维持 “买入”评级。预计 2022-2024 年归母净利润 5.82/7.32/9.14 亿元 ， 同比增速 47/25.8/24.9% ； 摊薄 EPS=0.82/1.03/1.28 元 ， 当前股价对应PE=21.9/17.4/13.9x。公司为银行 IT 领域领军企业，传统业务和创新业务稳步推进，维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）