21年稳健增长，22年加速可期

贵州茅台发布2021年年报，实现营业总收入1094.64亿元，同比增长11.71%；其中酒类收入1060.59亿元，同比增长11.85%；实现归母净利润524.60亿元，同比增长12.34%。21Q4实现营业总收入324.11亿元，同比增长14.05%，归母净利润151.94亿元，同比增长18.06%。茅台酒实现收入934.6亿元，同比增长10.2%；其中21Q4实现收入284.7亿元，同比增长15.3%；系列酒实现收入125.9亿元，同比增长26.1%；其中21Q4实现收入30.6亿元，同比增长2.1%。公司全年销售费用率和管理费用率分别-0.10/+0.79pcts至2.50%/7.72%，管理费用增加主要系职工薪酬费用、维修费增加所致。公司全年合同负债127亿元，环比21Q3（103亿元）增加24亿元，经销商打款积极性依旧。预计未来随着费用投放不断优化、产品结构持续改善及直销渠道改革发力，公司盈利水平有望进一步提升。