农业周报：猪价止跌回升，养殖亏损幅度继续扩大

一、生猪板块：本周猪价止跌回升，但养殖亏损进一步加剧。据猪易通数据，本周日全国外三元生猪均价12.30元/公斤，周环比涨4.8%，同比跌52.6%； 但本周养殖亏损幅度进一步扩大，其中自繁自养生猪养殖利润-549.21元/头，周环比跌0.4%，同比跌176.8%；外购仔猪养殖利润-287.03元/头，周环比跌11.2%，同比涨47.5%。短期来看，由于受到新冠疫情导致的局部地区生猪出栏受阻以及终端集中性备货带动猪肉需求回暖的影响，本周猪价迎来止跌反弹，但是整体仍较为宽松的供需基本面决定未来一段时间猪价仍难言乐观，叠加饲料成本的上行将进一步挤压养殖利润。根据我们测算，年初至今无论是自配料还是商品料的使用成本都有显著上涨，而考虑到肥猪出栏成本核算的滞后效应，预计未来一段时间养殖端仍要承受较大的亏损压力，因此低猪价—养殖亏损—产能去化的逻辑有望持续演绎。我们认为，经过近3个季度的产能调整，行业内正从主动淘汰落后、低效产能逐步过渡到被动去产能阶段，由于养殖端对下半年乃至明年仍然持有相对乐观的猪价预期，整体博弈的情绪仍较为强烈，产能去化的过程或将更为纠结和惨烈。但从复盘历史来看，严重的动物疫病或者持续的深度亏损都将会导致产能的加速去化，结合最新跟踪情况，我们认为后续产能去化的主要动力或来自后者，而结构上看高成本、高负债率的养殖场户或将成为后续产能去化的主力军。自21年6月产能见顶以来，累计去化幅度已超6%，虽然整体仍处过剩状态，但随着时间推移，周期反转的逻辑会逐步得到强化，我们仍建议重点把握左侧布局机会，选股方面建议综合把握资金安全性、出栏量弹性以及成本的相对可预见性等因素，建议重点关注温氏、牧原、巨星、天康等标的。 二、动保板块：重点推荐非瘟疫苗研发强催化的普莱柯，以及价值低估的生物股份，建议关注有望充分受益供需双改善的化药龙头中牧股份和回盛生物。 非洲猪瘟疫苗研发取得实质性推进，农业农村部拟针对非瘟亚单位疫苗研发开展应急评价，相关评价标准和原则已经确定并正式下发，目前相关研发单位和企业正处于整理材料、提交申请的准备阶段，后续或有望加快疫苗研发和产业化应用节奏。我们推算，如果各个步骤能够顺利衔接，乐观情况下或有望于今年底实现亚单位疫苗临时生产批文的发放，明年或进入正式商业化应用阶段。 若非瘟疫苗能够成功上市，将有望给动保行业带来巨大增量空间，相关参与主体也有望充分受益，重点推荐亚单位平台优势较为突出的普莱柯。另从行业基本面角度来看，今年下半年动保行业有望迎来供需双改善，其中需求端或主要受益于下半年猪价回暖带动的疫苗和化药产品的用量恢复，供给端的驱动因素或更加确定，主要来自新版兽药GMP的实施将逐步完成对行业低效产能的淘汰，利好头部企业赢得更高市场份额，行业格局有望得到明显改善，6月份将进入极佳的验证时点，此外，今年化药原料药价格的大幅回落也有望带动化药企业盈利能力的显著修复，建议重点关注化药龙头标的中牧股份和回盛生物，此外推荐关注当前价值明显低估的动保龙头生物股份。 三、禽链价格跟踪：①白鸡方面，据博亚和讯，本周五主产区肉鸡苗价格0.88元/羽，周环比涨15.8%，同比跌80.8%；主产区鸡产品平均价9.62元/公斤，周环比持平，同比跌4.8%；主产区白羽肉鸡平均价7.95元/公斤，周环比涨1.4%，同比跌5.2%；毛鸡养殖利润-0.85元/羽，周环比下跌51.8%，同比上涨56.9%。②黄鸡方面，据新牧网数据，本周五快大鸡价格5.92元/斤，周环比跌4.1%，同比跌14.6%；中速鸡价格6.81元/斤，周环比跌3.5%，同比跌4.9%； 土鸡价格8.10元/斤，周环比跌4.6%，同比跌4.7%；乌骨鸡价格8.51元/斤，周环比跌1.5%，同比涨9.1%。 风险提示：动物疫病扩散；市场竞争加剧；产品质量问题。 一、行情回顾 2022年初至3月25日，农林牧渔（申万）指数下跌2.78%，沪深300指数下跌15.50%，中小板指数下跌16.06%。2020年初至今农林牧渔在申万28个子行业中排名第5位。本周（2022年3月21日至2022年3月25日）农林牧渔（申万）指数上涨3.93%，沪深300指数下跌2.14%，中小板指下跌1.28%，农林牧渔（申万）指数跑赢大盘6.07个点。 图表1 2016年1月至今农业板块与沪深300和中小板综走势比较 图表2年初至今各行业涨跌幅比较（按申万分类） 图表3农业板块本周涨跌幅前十名列表 图表4农业板块本周涨跌幅后十名列表 二、估值 2022年3月25日农业板块绝对PE和绝对PB分别为32.95倍和3.22倍，而2010年至今农业板块绝对PE和绝对PB的历史均值分别为35.92倍和3.78倍；农业板块相对中小板PE和PB分别为1.35倍和1.10倍，历史均值分别为1.03倍和1.04倍；农业板块相对沪深300PE和PB分别为2.81倍和2.33倍，历史均值分别为2.89倍和2.33倍。 图表5农业行业配置比例对照图 图表6农业PE和PB走势图（2010年至今，周） 图表7农业股相对中小板估值（2010年至今，周） 图表8农业股相对沪深300估值（2010年至今，周） 三、行业数据 （一）初级农产品 本周五，国内玉米现货价2832.55元/吨，周环比涨0.1%，同比跌2.8%；小麦现货价3212.78元/吨，周环比持平，同比涨25.4%；大豆现货价5504.74元/吨，周环比涨3.1%，同比涨10.5%；豆粕现货价5154.86元/吨，周环比涨3.1%，同比涨53.0%。 本周五，CBOT玉米期货收盘价753.75美分/蒲式耳，周环比涨1.7%，同比涨37.9%； CBOT小麦期货收盘1099.75美分/蒲式耳，周环比涨3.8%，同比涨79.9%；CBOT大豆期货收盘价1709.75美分/蒲式耳，周环比涨2.6%，同比涨20.8%；CBOT豆粕期货收盘价486美分/短吨，周环比涨2.2%，同比涨20.2%；NYMEX棉花135.90美分/磅，周环比涨7.1%，同比涨73.3%；NYBO11号糖19.65美分/磅，周环比涨3.7%，同比涨30.5%。 图表9 CBOT玉米期货价（美分/蒲式耳） 图表10国内玉米现货价（元/吨） 图表11 CBOT大豆期货价（美分/蒲式耳） 图表12国内大豆现货价（元/吨） 图表13 CBOT豆粕期货价（美元/短吨） 图表14国内豆粕现货价（元/吨） 图表15 CBOT小麦期货价（美分/蒲式耳） 图表16国内小麦现货价（元/吨） 图表17 NYBOT11号糖期货价（美分/磅） 图表18白糖现货价和期货价（元/吨） 图表19 NYMEX棉花期货价（美分/磅） 图表20棉花现货价和期货价（元/吨） （二）畜禽价格 据猪易通数据，本周日全国外三元生猪均价12.30元/公斤，周环比涨4.8%，同比跌52.6%； 本周自繁自养生猪养殖利润-549.21元/头，周环比跌0.4%，同比跌176.8%；外购仔猪养殖利润-287.03元/头，周环比跌11.2%，同比涨47.5%。 据博亚和讯，本周五主产区肉鸡苗价格0.88元/羽，周环比涨15.8%，同比跌80.8%；主产区鸡产品平均价9.62元/公斤，周环比持平，同比跌4.8%；主产区白羽肉鸡平均价7.95元/公斤，周环比涨1.4%，同比跌5.2%；毛鸡养殖利润-0.85元/羽，周环比下跌51.8%，同比上涨56.9%。 据新牧网数据，本周五快大鸡价格5.92元/斤，周环比跌4.1%，同比跌14.6%；中速鸡价格6.81元/斤，周环比跌3.5%，同比跌4.9%；土鸡价格8.10元/斤，周环比跌4.6%，同比跌4.7%；乌骨鸡价格8.51元/斤，周环比跌1.5%，同比涨9.1%。 图表21生猪价格（元/公斤） 图表22二元母猪价格（元/公斤） 图表23外购仔猪养殖利润（元/头） 图表24自繁自养生猪养殖利润（元/头） 图表25商品代鸡苗价格（元/羽） 图表26肉鸡养殖利润（元/羽） 图表27白羽肉鸡主产区均价（元/公斤） 图表28白条鸡主产区均价（元/公斤） 图表29鸡产品主产区均价（元/公斤） 图表30山东烟台淘汰鸡价格（元/公斤） 图表31黄羽肉鸡（快大鸡、中速鸡）价格（元/斤） 图表32黄羽肉鸡（土鸡、乌骨鸡）价格（元/斤） 图表33禽类屠宰场库容率（%） 图表34禽类屠宰场开工率（%） （三）水产品价格 据农业农村部，本周五，山东威海海参批发价200元/公斤，周环比持平，同比涨16.3%； 鲍鱼批发价110元/公斤，周环比持平，同比涨27.9%；扇贝批发价8元/公斤，周环比持平，同比跌11.1%。据商务部，上周五，全国鲫鱼批发价21.19元/公斤，周环比涨0.4%，同比涨4.2%；全国草鱼批发价16.83元/公斤，周环比涨0.4%，同比涨4.3%。 图表35鲫鱼批发价（元/公斤） 图表36草鱼批发价（元/公斤） 图表37威海海参、鲍鱼批发价（元/公斤） 图表38威海扇贝批发价（元/公斤） （四）动物疫苗批签发 据国家兽药基础数据库，2022年1-2月，口蹄疫疫苗批签发同比下降12.9%，其中单价苗同比下降18.6%，多价苗同比下降9.9%；圆环疫苗批签发同比下降31.2%，其中圆支二联苗同比下降5.0%，圆环基因工程单价苗同比下降48.9%，全病毒灭活单价苗同比下降20.6%；伪狂犬疫苗批签发同比下降52.9%；蓝耳疫苗批签发同比下降6.7%；猪瘟疫苗批签发同比下降45.3%；胃肠炎腹泻二联疫苗批签发同比下降37.7%；猪细小疫苗批签发同比下降25.5%；猪乙脑疫苗批签发同比下降70.5%。禽流感3价苗批签发同比下降21.7%；马立克氏病疫苗批签发同比下降48.2%；新城疫疫苗批签发同比下降14.8%。布病疫苗批签发同比下降92.0%，小反刍兽疫疫苗批签发同比增加50.0%。狂犬疫苗批签发同比增加5.9%。 图表39口蹄疫多价苗批签发次数 图表40口蹄疫O型单价苗批签发次数 图表41圆环疫苗批签发次数 图表42伪狂犬疫苗批签发次数 图表43蓝耳疫苗批签发次数 图表44猪瘟疫苗批签发次数 图表45胃腹二联疫苗批签发次数 图表46猪细小病毒病疫苗批签发次数 图表47禽流感强免疫苗批签发次数 图表48布病疫苗批签发次数 图表49小反刍兽疫疫苗批签发次数 图表50狂犬疫苗批签发次数 四、行业动态 （一）农业农村部召开部门协调会议研究生猪稳产保供工作 3月22日，农业农村部在京召开部门协调会议，分析当前生猪生产形势，研究稳定生猪生产措施。农业农村部副部长马有祥主持会议并讲话，发展改革委等7部门有关司局负责同志参加会议。会议强调，各有关部门要全面贯彻落实党中央、国务院决策部署，强化部门协调配合，形成政策合力，多措并举稳定生猪生产，保障市场平稳有序供给。 会议认为，当前生猪生产总体平稳，能繁母猪产能保持在合理水平，猪肉市场供应较为宽松，受供求关系影响，生猪价格进入周期下行区间，加之近期大宗饲料原料价格上涨，养殖持续亏损，不少养殖场户经营困难，需要各地各有关部门合力应对，帮助养殖场户渡过难关。 会议要求，要认真贯彻今年中央一号文件精神和《政府工作报告》部署，严格落实生猪稳产保供省负总责要求和“菜篮子”市长负责制，采取有力有效措施，化解风险挑战，全力做好保产能、稳生产各项重点工作。要强化生猪全产业链信息监测和预警，积极引导金融机构加大信贷政策支持，稳定养殖用地和环保等长效性支持政策，精准实施生猪产能调控和冻猪肉收储调节，持续抓好非洲猪瘟常态化防控，促进生猪生产平稳健康发展。（农业农村部） （二）农业农村部、财政部明确2022年粮食生产重点工作及一揽子支持政策 近日，农业农村部、财政部明确2022年粮食生产重点工作及一揽子支持政策，要求各地全力以赴保夏粮小麦丰收，千方百计扩种大豆油料，紧盯不放做好农资稳价保供，毫不松懈抓好农业防灾减灾救灾，稳住农业基本盘，为推动经济社会平