2021年年报点评：业绩高增，资管业务贡献明显

事件：东方证券发布21年年报，21年实现营业收入243.7亿元，同比增长5.3%。 归母净利53.72亿元，同比增长97.3%。基本每股收益为0.73元/股。 资产管理业务持续领跑行业，受益于基金管理规模快速扩张。21年公司资管业务净收入36.2亿元，同比增46.9%，收入增速近四年新高。21年末资产管理总规模为3660亿元，较上年末增长23%。公募基金管理规模为2696亿元，较年初增长35%，其中主打产品三年以上的长期封闭基金占比69%。伴随券商资管公募化趋势且公司“东方红”品牌影响力不断扩大，我们认为公司资管业务中的公募基金业务将成为持续稳定的业绩增长点。 经纪及证券金融业务同比高增，代销业务实力显著。21年公司经纪业务净收入36.2亿元，同比增38%。受益于融资业务和存出业务的增长，利息净收入同比增88%达到14.6亿元。金融产品代销方面，公司21年产品销售收入9.6亿元，同比增36.2%。权益类产品保有规模647亿元，较上年末增43%。21年末公司股票+混合公募基金保有规模在券商中排名第七，代销实力较为突出。此外，公司于21年11月份正式开展公募基金投顾业务，我们认为公司在基金投资领域的长期文化和价值投资的理念有助于公司投顾业务的进一步展业，发展空间值得期待。 投行业务快速增长，IPO承销规模增长显著。21年公司投行业务净收入17亿元，同比增7.8%。公司把握注册制机遇，行业地位迅速提升。21年投行完成 股权主承销金额人民币390.5亿元，同比增长128.6%，增速高于行业增速。 基金子公司业务蓬勃发展。21年公司投资净收益主要受益于对汇添富基金投资收益的增加。公司参股公募基金汇添富（持有汇添富基金35.4%的股权）位于行业前列，截至21年底汇添富资产管理总规模突破人民币1.2万亿元排名行业前列，实现净利润32.63亿元。 投资建议：受益于权益市场发展和资管业务的优异表现，21年公司财富管理条线（代销+资管+基金子）业务净收入在业绩贡献中占比较高。此外各项业务均衡发展，利于公司长期经营。展望未来，在权益市场发展驱动下，公司的资管业务和基金子公司有望持续贡献超额收益。鉴于22Q1权益基金销售增速下降，我们下调22年与23年净利润预测为66.57亿元（下调4.7%）和78.42（下调8.7%）亿元，并新增24年净利润预测91.67亿元，维持“增持”评级。 风险提示：二级市场大幅波动；市场成交量下降。 公司盈利预测与估值简表