竞争缓解，利润改善

天味食品发布了2021年度报告，营收为20.26亿元，同比下降14.34%，归母净利润为1.85亿元，同比下降49.32%。其中，21Q4营收为6.28亿元，同比下降25.22%，归母净利润为1.04亿元，同比增长136.78%。21Q4营收增速环比改善，香肠腊肉调料贡献较大。21Q4费用投入缩减，净利率明显改善。2022年公司计划营业收入目标同比增长不低于15%，净利润增长不低于30%。公司作为复合调味品龙头，具有品牌和渠道优势。我们预计公司22-24年EPS分别为0.42/0.53/0.71元，对应PE分别为42.15/33.36/25.13倍，维持“买入”评级。