2021年报符合预期，资本市场大时代顶级赋能者全面起航

事件：2022年3月30日，公司发布2021年年度报告，实现营业收入54.97亿元，同比增长31.73%； 实现归母净利润14.64亿元，同比增长10.73%；实现扣非归母净利润9.47亿元，同比增长29.03%，与前期简报相符。 金融政策创新驱动业务发展，大零售及大资管IT同增40%。1）报告期内，公司营收同比增长31.73%，归属于上市公司股东的净利润同比增长10.73%。主要原因系得益于金融创新政策等影响，公司主营业务收入有所增长，且相比去年，报告期内公司未发生大额资产减值损失。2）报告期内，公司各项业务保持持续增长。行业方面，保险、私募市场拓展情况良好，证券、基金、期货、信托等行业保持稳定增长；产品方面，新一代核心产品如O45、估值6.0、TA、理财销售、投顾产品等推广顺利，获得了客户青睐，UF3.0实现全业务上线，分布式云原生架构与多家券商取得了深度合作，继续保持了公司的技术领先地位。其中，大零售IT业务实现收入21.11亿元，同比增长39.79%，占收入比例为38%；大资管IT业务实现收入17.06亿元，同比增长39.84%，占收入比例为31%；数据风险与基础设施业务实现收入3.54亿元，同比增长18.59%，占收入比例为6%；银行与产业IT业务实现收入3.54亿元，同比减少2.54%，占收入比例为7%；互联网创新业务实现收入8.04亿元，同比增长33.69%，占收入比例为15%；非金融业务实现收入1.63亿元，同比减少6.47%，占收入比例为3%。3）同时，并购投资方面，报告期内，公司收购了Finastra在中国大陆和港澳地区的资金管理系统Summit和Opics相关业务及知识产权，并与控股子公司云赢网络进行业务整合，完善了公司在资金交易系统领域的布局，进一步助力业务发展。 人员投入保障长期稳健发展，费用整体稳定、大力投入研发。1）报告期内，公司实现营业成本14.85亿元，同比增长55.31%；毛利率为72.99%，比上年同期降低4.1百分点，主要系公司业务增长及人工成本增长所致。2）销售费用5.58亿元，同比增长57.69%；占收入比例为10.15%，比上年同期提升1.67个百分点，主要系本期人员及薪酬增长所致。管理费用6.81亿元，同比增长26.31%； 占收入比例为12.40%，比上年同期降低0.53个百分点。3）研发费用为21.93亿元，同比增长43%，占收入比例为38.92%，比上年同期提升3.07个百分点，主要系本期人员及薪酬增长所致。报告期内，恒生核心产品UF3、O45、估值6、新一代TA，全部完成云原生技术升级，同时也在重点客户正式上线；技术升级方面，Light技术平台继续做深做强，引入新技术；另外，公司也积极参与数据库、高性能、人工智能等多项新兴技术标准建设 战略级产品O45在首家基金上线，迎接投研一体化新时代。1）近年来我国资管行业迎来大发展，根据Wind数据，截至2021年底，我国资产管理业务总规模达到67.87万亿元，同比增长15.05%，其中公募基金占比约为37.66%。2018年资管新规推出，推动了资管行业回归本源，也为基金公司在与银行、券商等的同台竞技中，充分展现自身的投研能力带来空间。2）与此同时，科创板启航、投顾试点落地、ETF火热，以及全球化投资、ESG投资兴起等，都在不断拓宽交易市场、交易品种，给了公募基金更大的发挥舞台。这就对基金公司的系统带来了巨大挑战，底层IT系统建设需求暴增。 3）2021年12月20日，公司官方公众号报道，恒生新一代资产管理系统O45正式在华宝基金上线，支持全产品、全业务，覆盖境内外交易品种，打通了境内外实时风控系统，集境内外资产的指令、交易、风控、清算于一体。同时，O45还引入了全球领先的金融科技公司Finastra在投资决策业务方面的经验，助力投研管理更快实现从How-to-buy到What-to-buy再到Auto-buy的跨越。 维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告调整盈利预测，预计2022-2024年营业收入分别为67.80、83.34及101.35亿元，归母净利润分别为18.26、22.67及28.24亿元。维持“买入”评级。 风险提示：政策受益程度不及预期；金融上云进度不及预期；资本市场景气度不及预期 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）