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21年业绩符合预期,多项目驱动公司成长

2022-03-30孙人杰、程磊西南证券偏***
21年业绩符合预期,多项目驱动公司成长

投资要点 事件:公司发布]2021年年报,全年实现营收266.4亿元,同比+103%,实现归母净利润72.5亿元,同比+303%;2021年第四季度实现营收84.0亿元,同比+106%,环比+26%,实现归母净利润16.4亿元,同比+223%,环比-9%。同时,公司发布2022年一季度业绩预增公告,预计2022Q1实现归母净利润22.5-24.5亿元,同比+43%到+55%,环比+37%到+49%。 行业景气上行叠加新产能释放,公司盈利创历史新高。2021年,在下游需求复苏及国际能源价格上涨推动下,化工品市场景气上行,根据卓创资讯数据,尿素、DMF、醋酸、己二酸、乙二醇、正丁醇、辛醇2021年均价同比分别上涨35.9%、104.7%、148.5%、58.0%、36.9%、100.5%、94.3%。公司准确把握市场趋势,加强系统优化和生产管控,实现产销两旺,同时,16.66万吨精己二酸、30万吨己内酰胺及30万吨DMC项目年内如期投产贡献业绩增量,公司全年盈利创历史新高。 主要产品景气维持,原材料压力有所缓解。2022年一季度,尿素、DMF、醋酸、己二酸、乙二醇、正丁醇、辛醇均价环比分别变动+6.7%、+2.5%、-27.6%、+5.7%、-5.8%、-0.1%、+1.0%,产品景气仍然维持高位,原材料的动力煤环比跌幅20.3%,公司原材料压力有所缓解。近日,发改委发布关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知,对主要产地煤炭出矿价格给出了指引,有利于引导煤炭价格在合理区间运行,公司2022年盈利稳定性增强。 新项目多点开花,荆州基地打开成长空间。公司按照“本地高端化,异地谋新篇”的战略定位,在德州基地布局高端溶剂项目(含DMC30万吨/年、DEC30万吨/年、EMC 5万吨/年)、8万吨尼龙66高端新材料项目以及12万吨PBAT项目,在荆州开辟第二基地,一阶段工程已于2021年11月开工,预计2023年末建成投产。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为3.88元、4.22元、4.51元,鉴于公司煤化工技术优势巨大,产业链充分延伸布局下游高附加值产品,第二基地落户荆州异地复制低成本优势,维持“买入”评级。 风险提示:新项目投产进度不及预期、原材料价格或大幅波动。 指标/年度