2022年业绩增长符合预期，商业化项目有望驱动公司持续成长

2023年3月22日公司发布了2022年年度报告，2022年公司实现营收152.7亿元，同比增长48.4%；实现经调整纯利50.5亿元，同比增长47.1%，业绩增长符合预期。 2022年经调整纯利同比增长47%，业绩增长符合预期： 收入端，2022年公司实现营收152.7亿元，同比增长48.4%，非新冠项目营收同比增长高达62.8%。其中，按地区划分，北美、中国、欧洲分别实现营收85.0亿元（+62.5%）、37.2亿元（+48.1%）、25.5亿元（+11.9%）；按业务划分，IND前服务、I期和II期临床开发服务、III期及商业化生产服务分别实现营收49.5亿元（+45.8%）、32.1亿元（+100.2%）、68.5亿元（+39.0%）。利润端，2022年实现经调整纯利50.5亿元，同比增长47.1%，业绩增长基本符合我们的预期。 项目管线漏斗效应明显且后期项目快速增长，看好公司未来业绩持续高增长： 在“跟随并赢得分子”策略的引导下，公司的项目管线保持快速增长，2022年综合项目达588个（非新冠综合项目仍高达近550个），同比增长22.5%。其中，2022年临床前项目、I期及II期项目、III期及商业化项目分别为300个（+11.9%）、234个（+36.8%）、54个（+31.7%），公司项目管线漏斗效应明显，后期项目数量保持快速增长，看好公司未来业务持续快速增长。 积极扩建全球产能，保证后期及商业化项目的快速交付： 公司通过新建和收购的方式积极建设全球产能，2022年公司的总产能已达26.2万升，同比增长70.1%。公司通过扩建产能保证在手订单的快速交付，2022年公司已准时交付数百个项目。为满足更多后期及商业化项目的交付需求，公司将持续扩建产能，按照公司公告，预计总产能从2022年的26.2万升逐步提升至2026年的58.0万升，CAGR约为22.0%。 顺利移出UVL名单，UVL对公司运营影响有限： UVL事件发生后，公司积极与美国商务部沟通且配合相关检查，目前已从UVL名单中移除。在UVL事件过程当中，公司一方面保证在手项目的快速交付，另一方面实现了项目管线的快速增长，UVL对公司运营影响有限。 投资建议： 我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为57.6亿元、75.3亿元、96.8亿元，分别同比增长30.4%、30.7%、28.5%；给予买入-A的投资评级。 风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表