拓普集团2022年第一季度归母净利润预增41%-57%

2022Q1 业绩持续高增长。公司披露 2022Q1 预增公告，预计 2022Q1 实现营收36.3-37.3 亿元，同比增长 50%-54%；归母净利润为 3.46-3.86 亿元，同比增长 41%-57%；扣非归母为 3.4-3.8 亿元，同比增长 42%-58%。2022 年 1-2 月，公司实现营收 25.3 亿元左右，同比增长约 60%，实现归母 2.50 亿元左右，同比增长约 64%。 精准定位多品类赛道的模块化供应商。公司推进“2+3”产业布局（NVH 减震系统、整车声学套组+轻量化底盘、热管理、智能驾驶系统）。1）热管理已成功研发热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀等产品，同时加快热泵总成 2.0研发；2）汽车电子（IBS、EPS、智能座舱等）多品类开花；3）轻量化底盘系统模块产品已经顺利切入包括国内外知名传统车企及全球主流新能源车企在内的十余家整车厂，并已获得量产订单，且新增的订单需求处于不断释放阶段，公司拟对汽车轻量化底盘系统项目扩产，预计 2025 年完全达产后将实现年产 480 万套轻量化底盘系统模块产品的能力（160 万套轻量化副车架、160 万套轻量化悬挂系统、160 万套轻合金转向节）。4）布局空气悬架，2021 年 11 月公司首个空气悬架工厂举行落成仪式，占地面积 100 亩，年产能 200 万件,可配套 50 万辆车，计划于 2022 年 6 月开始投产。目前公司已实现单气室（单腔）技术同时具备多气室(多腔)技术，提供优越舒适性同时保证整车操控稳定性。 持续拓展客户，产能布局进入收获期。未来业绩可期：1）持续突破特斯拉产品体系（轻量化结构件、内外饰及热管理），Model3/Y 全球放量加速；2）与 RIVIAN（配套单车价值量 1.1 万元）、蔚来等新势力合作探索 Tier 0.5合作模式；3）与华为合作热管理相关产品；4）持续国内外产能布局。 风险提示：行业复苏不及预期，新品研发及客户拓展不及预期。 投资建议：特斯拉国产化核心标的，维持“增持”评级 公司持续增长的业绩受益于产能释放带来的边际成本下降，以及核心车企客户放量。考虑到缺芯及原材料涨价等短期影响，以及中长期规模效应持续显现，维持此前的盈利预测：预计 2021/2022/2023 年归母净利润分别为10.45/16.53/20.11 亿元，对应 EPS 为 0.95/1.50/1.82 元，对应 2022 年 PE为 37 倍，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 图 1：公司营业收入及增速 图2：公司单季度营业收入及增速 图 3：公司净利润及增速 图4：公司单季度净利润及增速 图 5：公司毛利率和净利率 图6：公司单季度毛利率和净利率 图 7：研发费用及费用率 图8：三项费用率变化情况 公司是精准定位多品类赛道的模块化供应商，系 NVH 龙头。公司前瞻布局汽车电子（IBS、EPS、智能座舱产品等）、轻量化底盘及热管理业务（已成功研发了热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等热管理领域相关产品），是精准定位多品类赛道的模块化供应商。在吉利、通用等成熟客户基础上，深度绑定特斯拉等新势力，受益于“特斯拉业务显著放量+下游需求持续回升”，长期成长可期。 选取特斯拉产业链核心供应商三花智控、宁德时代、旭升股份作为可比公司，2022年平均 PE 为 52x。考虑公司业务多点开花，随 Model Y 量产进入业绩释放期，为特斯拉产业链最大业绩弹性的标的之一。公司持续增长的业绩受益于产能释放带来的边际成本下降，以及核心车企客户放量。考虑到缺芯及原材料涨价等短期影响，以及中长期规模效应持续显现，维持此前的盈利预测：预计 2021/2022/2023年归母净利润分别为 10.45/16.53/20.11 亿元，对应 EPS 为 0.95/1.50/1.82 元，对应 2022 年 PE 为 37 倍，维持“增持”评级。 表 1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明