2022年第一季度业绩预告点评：业绩持续超预期，产品结构升级打开成长空间

事项： 2022年3月29日，公司发布2022年第一季度业绩预告： 公司2022Q1预计实现归母净利润2.33~2.80亿元，同比增长50%~80%；预计实现扣非后归母净利润2.32~2.78亿元，同比增长51.72%~82.26%。 评论： 行业景气度分化，国产功率器件龙头产品结构升级实现业绩高增长。公司持续推进产品结构升级，2022Q1营业收入同比增长超45%，环比增长超18%，其中IGBT、SiC、MOSFET等产品的销售收入同比增长均超过100%。公司近年来积极推动应用领域调整，产品逐步导入光伏储能、汽车电子等领域，同时加强“扬杰+MCC”双品牌推广，海外需求复苏驱动MCC品牌2022Q1销售收入同比翻倍增长。公司2022Q1实现归母净利润2.33~2.80亿元，同比+50%~80%，环比+20.66%~44.79%；实现扣非后归母净利润2.32~2.78亿元，同比+51.72%~82.26%，环比+38.04%~65.82%。展望2022年，公司新增产能逐步投产，景气度分化背景下公司战略调整有望保持业绩高增长。 产品品类持续拓展，老牌厂商正加速在光伏、汽车等领域的布局。公司是国内少数具有二极管、小信号、MOS、IGBT等多个产品系列的厂商，2022年1月公司引入外部团队共同开发电源管理芯片，充分证明公司能够快速聚拢业内优秀人才实现产品品类拓展。我们认为公司凭借自身的客户优势，有望复制在MOS、IGBT等领域的成功经验，未来新产品有望快速放量。同时，公司正依托优质的客户资源和多产品品类布局优势，加速拓展光伏、汽车等领域，我们预计未来公司在新能源等领域的收入会逐步提升。 公司通过IDM+战略合作保证产能供给，为远期发展提供保障。芯片制造产能供不应求，产能端有望成为行业最大的瓶颈、重要的战略资源和产业链涨价的驱动力。公司二极管、整流桥等产品主要通过IDM模式生产，自身产能充沛且仍在持续扩产。MOS、IGBT等新产品方面，公司与中芯绍兴达成战略合作伙伴关系，在研发生产领域展开深度合作，有望获得较高的产能支持。公司通过IDM+战略合作保证产能供给，在本轮行业高景气中显著受益，未来公司仍将持续完善自身的IDM布局，为长远发展提供产能支持。 盈利预测、估值及投资评级。行业持续高景气，公司作为老牌功率器件厂商，议价能力显著提升，产品需求持续旺盛，MOS、IGBT等业务不断突破也为公司打开成长空间。根据业绩快报，我们维持2021年归母净利润预测为7.58亿元，对应EPS为1.48元，考虑到公司产品结构调整顺利，我们将2022-2023年公司归母净利润预测由10.00/12.51亿元上调至10.69/13.41亿元，对应EPS为2.09/2.62元。考虑到公司历史估值中枢及行业可比公司估值，给予公司2022年50倍PE，对应目标价104.32元（原值为97.59元），维持“强推”评级。 风险提示：新产品市场开拓不及预期；下游需求不及预期；新冠疫情反复。 主要财务指标