业绩高增161%，布局全球产能、携手大牌打开成长空间

2021年营收20.5亿同增32.3%，归母净利1.3亿同增161.4% 收入增长主要系主营革产品销量同增12.3%，同时产品结构优化，高附加值产品比重加大，主营革产品销售单价同增15%，量价齐升。其中21Q1-4总营收及增速分别为4.43亿（+51.8%）、5.1亿（+95.05%）、5.35亿（+8.01%）、5.58亿（+12.06%）。 归母净利增长主要系公司（1）生产经营发展稳中向好、快中提质、又好又快。（2）不断加大的研发投入，促进产品优化升级，增强发展后劲，提高盈利能力的可持续性。（3）计入当期损益的补助收益1,722.67万元，较上年同期减少207.94万元，生产经营利润比重进一步提高，利润结构向好。 其中21Q1-4归母净利及增速分别为0.28亿 （+447.06%）、0.41亿（+601.4%）、0.3亿（-8.05%）、0.33亿（-0.42%）。 公司2021年度利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利2.1元人民币（含税），共计分配现金股利4,462.04万元（含税），占归母净利润的33.83%。 毛利率22.87%同增3.57pct，归母净利润率6.45%同增3.19 pct 分渠道看，2021年直销毛利率23.97%，同比增长3.79pct；经销毛利率16.68%，同比增长2.5pct。 分地区看，2021年华东部毛利率23.91%，同比增长3.11pct；国际市场毛利率22.46%，同比增长3.58pct。 公司发布员工持股计划，涉及451万股，员工购买价10.54元/股，公司近两年积极拓展市场渠道，优势品类稳定增长，新兴市场领域拓展加快，客户、市场双转型成效显著，均离不开核心高管团队努力，本次发布员工持股计划，有助于进一步绑定核心人才，激发干劲，助力中长期健康发展。 调整盈利预测，维持买入评级。公司将积极扩大功能鞋材和沙发家居两大优势品类市场，常规产品增产增销与高技术含量、高附加值产品开发销售双轮驱动；深化与国内外品牌客户合作，做大做强现有优势存量客户，并积极培育新客户；做大总量并不断调整优化结构，增强发展质量与后劲。 我们预计2022-24年EPS分别为0.83、1.11、1.38元/股，对应PE分别为15.62、11.71、9.37倍。 风险提示：疫情反复及宏观环境复杂多变风险，产能不能充分利用的风险，原材料价格波动上涨的风险等。 财务数据和估值 1.2021年营收20.5亿同增32.3%，归母净利1.3亿同增161.4% 3月28日，安利股份2021年全年业绩，2021年实现收入20.46亿元，同比增长32.28%，主要系主营革产品销量同增12.3%，同时产品结构优化，高附加值产品比重加大，主营革产品销售单价同增15%，量价齐升。其中21Q1-4总营收及增速分别为4.43亿（+51.8%）、5.1亿（+95.05%）、5.35亿（+8.01%）、5.58亿（+12.06%）。 公司2021年度利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利2.1元人民币（含税），共计分配现金股利4,462.04万元（含税），占归母净利润的33.83%。 图1：2017-2021年营收及增速（亿元） 图2：2020Q1-2021Q4年营收及增速（亿元） 2021年归母净利1.32亿元，同比增长161.42%，主要系公司（1）生产经营发展稳中向好、快中提质、又好又快。（2）不断加大的研发投入，促进产品优化升级，增强发展后劲，提高盈利能力的可持续性。（3）计入当期损益的补助收益1,722.67万元，较上年同期减少207.94万元，生产经营利润比重进一步提高，利润结构向好。 其中21Q1-4归母净利及增速分别为0.28亿（+447.06%）、0.41亿（+601.4%）、0.3亿（-8.05%）、0.33亿（-0.42%）。 图3：2017-2021年归母净利及增速（亿元） 图4：2020Q1-2021Q4年归母净利及增速（亿元） 2.收入：研发创新+开拓客户+经营效率提升助推增长 2.1.分产品：主营生态功能性聚氨酯合成革及复合材料的研、产、销 2021年生态功能性合成革业务收入18亿元（占总87.97%），同比增长33.07%；普通合成革业务收入1.54亿元（占总7.54%），同比减少3.59%。 图5：2021年生态功能性合成革业务收入18亿元（占总87.97%），同比增长33.07% 2.2.分地域：华东地区、出口收入领跑 2021年华东部收入9.69亿元（占总47.39%），同比增长39.89%；华南部收入2.45亿元（占总11.96%），同比增长2.91%；西南、华中部收入0.8亿元（占总3.91%），同比增长13.25%； 华北、东北和西北部收入0.38亿元（占总1.87%），同比减少12.58%；国际市场收入6.76亿元（占总33.03%），同比增长42.55%；境外子公司收入0.38亿元（占总1.84%），同比增长37.64%。 图6：2021年华东部收入9.69亿元（占比47.39%），同比增长39.89%（单位：亿元） 2.3.分渠道：直销占比逐步提升 2021年直销收入17.37亿元（占总84.91%），同比增长32.4%；经销收入3.09亿元（占总15.09%），同比增长31.61%。 图7：2021年直销收入17.37亿元（占比84.91%），同比增长32.4%（单位：亿元） 3.毛利率大增3.57pct至22.87%，盈利能力显著提升 1）公司毛利率同比增长3.57pct至22.87%，归母净利润率同比增长3.19pct至6.45%。 2021年毛利率22.87%，同比增长3.57pct，主要系公司生产经营发展稳中向好、快中提质、又好又快，在疫情反复多变，经济复苏脆弱，节能减排和环保安全提高，停电限产，经济下滑等不利宏观环境下，公司保持了生产经营的提质增效。归母净利润率同增3.19pct至6.45%。 图8：2021年毛利率22.87%，同比增长3.57pct；归母净利润率6.45%，同比增长3.19pct 分渠道看，2021年直销毛利率23.97%，同比增长3.79pct；经销毛利率16.68%，同比增长2.5pct。 分地区看，2021年华东部毛利率23.91%，同比增长3.11pct；华南部毛利率19.96%，同比增长4.06pct；国际市场毛利率22.46%，同比增长3.58pct。 图9：2017-2021分渠道毛利率 图10：2017-2021分地区毛利率 2）费用率：管理、财务费用率减少 2021年公司销售费用率，管理费用率，研发费用率，财务费用率分别为3.39%（+0.07pct）、4.03%（-0.16pct）、6.24%（+0.77pct）、1.24%（-0.76pct）。 其中，销售费用增长主要系销量、销售额增长及品牌客户增加，直销比重扩大，为加强公司服务、宣传和产品推广，人员、宣传及相关销售服务费用增加所致。报告期内销售费用增幅与营收增幅大体相当，公司经营管理能力良好。 研发费用增长主要系公司为适应国内外品牌客户合作及发展需要，加大水性、无溶剂、生物基、硅基、可回收可降解等新材料、新工艺和新产品的开发，技术研发投入加大，以提高应变能力和竞争能力，增强发展后劲。 图11：2017-2021公司费用率 4.发布员工持股计划，绑定核心人才巩固发展动能 本次员工持股涉及451万股，员工购买价10.54元/股。2022年3月28日公司发布第三期员工持股计划，股份来源为公司回购专用账户已回购的安利股份A股普通股股票，合计不超过450.88万股，约占总2.08%；员工持股计划购价格为10.54元/股（3月28日收盘价为13.20元/股）。 本员工持股计划的参加对象为对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用和影响的公司董事、监事和中高层管理人员，公司及控股子公司的技术、营销、生产、管理等关键岗位的核心骨干，以及公司及控股子公司其他有特殊专业技能或重要贡献的员工。参加本员工持股计划的员工总人数不超过500人。 本员工持股计划存续期为不超过36个月，所获标的股票的锁定期为12个月，根据公司2022年设置的业绩目标考核完成度，来确定员工持股计划权益归属比例，达到2022年度实现的业绩目标考核条件，则持有人权益归属比例为100%；若未达成2022年度实现的业绩目标考核条件，则持有人权益归属比例为80%。 表1：员工持股计划公司业绩考核具体内容 公司近两年积极拓展市场渠道，优势品类稳定增长，新兴市场领域拓展加快，客户、市场双转型取得良好成效，同时加大高技术含量、高附加值产品的开发力度，以企业技术中心为研发平台，不断提升企业自主创新能力，促进企业发展转型升级，增强企业发展后劲均离不开核心高管团队努力，本次发布员工持股计划，我们认为有利于进一步绑定核心人才，激发干劲，有利于企业中长期健康发展。 5.前景展望 2022年公司将继续聚焦聚氨酯合成革及复合材料主业，在“专业化、特色化、品牌化、规模化”的发展战略引领下，坚持瞄准全球不断变化的市场需求和技术发展动态，努力做大、做优、做强。 持续推进“2+4”领域全面布局，推进客户与产品转型升级，构建梯队式客户群体 2022年公司将积极扩大功能鞋材和沙发家居两大优势品类市场，坚持一手抓大众市场和常规产品增产增销，一手抓高技术含量、高附加值产品的开发销售，坚持中高端市场地位，以新优产品参与市场竞争，做大做强公司规模；努力扩大电子产品、汽车内饰、体育装备和工程装饰等四项新兴品类市场领域销售。 公司将深化扩大与苹果、彪马、亚瑟士、迪卡侬、安踏、李宁、特步、361度、鸿星尔克、匹克、中乔等国内外品牌客户合作，做大做强现有优势存量客户；积极培育发展耐克、威富集团、哥伦比亚、匡威、谷歌、宜家、欧派等国内外品牌客户，以及丰田、长城、比亚迪和其他新能源汽车等品牌客户，发展提高未来新兴增量客户；储备联系功能鞋材、沙发家居、电子产品、汽车内饰等领域的潜在战略性大客户。 在做大总量的同时不断调整优化结构，促进公司转型升级，抢占全球技术高地和市场高地，提升公司核心价值能力，增强发展质量和发展后劲。积极推进安利越南部分生产线投产运营，顺应全球产业发展态势，积聚整合资源，更加贴近市场和客户，为公司未来发展创造良好条件。 注重跨界资源整合，增强企业发展后劲 2022年公司产品开发将坚持市场导向、价值导向，坚持关键共性技术开发，坚持重要性优先等原则，以市场效益为中心，推进重点产品工艺技术改进计划，丰富产品层次，增强产品市场竞争力，做到创新开发精准有效，不断整合开发优化更多、更适合市场需求的产品； 同时对外注重跨界联合、融合、整合各种资源，瞄准新兴市场及前沿技术领域，积极开发新材料，加强产品和技术储备，推进新工艺、新技术应用，加快转型升级，不断增强企业发展后劲。 重视降本增效，实现资源控制最优化、经济效益最大化 2022年公司在重点推进精益生产的基础上，推动全员参与成本管理，强化成本节约意识，完善成本管控办法和考核机制，努力降低采购成本，优化产品配方设计成本，继续提速度、提效率、降成本，充分关注单位不变费用，进一步提高生产运作效率，加快交货，减少异常库存，降低综合生产成本，实现资源控制最优化、经济效益最大化。 推进全面质量管理，维持良好品牌美誉度与知名度 2022年公司将进一步加强产品质量管理，提升全员质量意识，坚持“质量的标准在市场”的理念，推进全面质量管理，保持良好的品牌美誉度和知名度，追求卓越质量、魅力质量，打造行业全球领导品牌。 一是重视质量事前预防，增强质量管理意识，继续加强供应商管理和原材料检测，加强产品开发改进的评审与验证； 二是加大质量事中控制，加强生产过程监督和管控，严格执行工艺规范、生产工艺和产品配方标准化，建立健全检验标准体系，加强产品技术标准和标样管理，加强检测管理； 三是推进质量事后改进，重点汇总并归纳分