传统业务稳健发展，新业务成长动力强劲

晨光股份发布2021年年度报告，营收同比增长34.02%至176.07亿元，归母净利润同比增长20.9%至15.18亿元。办公直销业务快速发展，营收占比提升至44.1%，但毛利率仅为9.37%，拉低整体毛利率。费用管控成效显现，净利率同比降低。传统核心业务实现稳健成长，办公直销业务持续发展，业务规模快速扩张。零售大店业务营收快速增长，亏损金额减少。预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益1.99/2.39/2.85元，对应PE为25X/21X/18X。晨光股份作为办公文具行业龙头，具备品牌优势和渠道优势，未来有望受益于行业集中度提升和消费升级。维持“推荐”评级。