2023年中报点评：传统业务稳健发展，光储业务助力成长

事项： 公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营业收入32.11亿元，同比+38.35%； 归母净利润5.81亿元，同比+41.85%；扣非归母净利润5.52亿元，同比+37.81%； 综合毛利率30.71%，同比-6.91pct。2023Q2公司实现营业收入21.46亿元，同比+60.53%，环比+101.52%；归母净利润3.84亿元，同比+66.49%，环比+95.45%；扣非归母净利润3.70亿元，同比+52.87%，环比+103.14%；综合毛利率为28.00%，同比-12.48pct，环比-8.15pct。 评论： 智能板块稳健发展，国外市场推进顺利。2023年上半年，公司在国网和南网电表采集中合计中标金额约4.58亿元；子公司ELGAMA中标海外智能电表项目金额约3.68亿元。公司与全球电表龙头瑞士兰吉尔集团深耕西欧和亚太地区，智能电表销量超98万台；在亚洲市场，公司与合作伙伴深度合作，累计交付智能电表约100万台，上半年首次突破印尼市场，获得产品认证并实现规模性交付；在中东欧市场，公司获得波兰最大电力局PGE单一合同3.68亿元智能电表项目。公司依托优秀的研发能力、精益化生产制造能力和供应链优势，积极拓展和培育新市场。 TOPCon电池开始通线流片，电站业务盈利将迎改善。1）TOPCon业务。公司20GW高效N型TOPCon生产基地项目一期正在积极推进中，第一阶段6GW生产线已于2023年7月通线流片，一期二阶段6GW生产线预计将于2024年中投产。2）EPC业务。今年以来，受益于产业链价格调整，公司新能源电站EPC业务毛利迎来改善。2023上半年，公司新增获批指标200MW，新增开工光伏、风电项目超300MW，并网约200MW。截至2023年6月底，累计储备光伏项目超4GW，主要位于江苏、安徽、山东、河北、湖北、新疆等地区。 完善储能上下游产业链布局，推进储能业务高速发展。2023H1公司储能业务营业收入近10亿元，各类储备储能项目超5GWh，发展进入快车道。亿纬林洋年产能10GWh储能专用磷酸铁锂电池项目已竣工投产，江苏启东储能电池模块基地第二条全自动柔性智慧储能PACK生产线已投产，目前年产能达3GWh。 投资建议：公司电表业务稳健发展，TOPCon以及储能业务受益于行业快速成长。我们预计公司2023-2025归母净利润分别为11.42/15.83/19.38亿元，当前市值对应PE分别为13/9/8倍。参考可比公司估值，给予2023年16x PE，对应目标价8.87元，维持“推荐”评级。 风险提示：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。 主要财务指标