公司快评：1~2月经营数据亮眼，上调盈利预测

事项： 公司发布2022年1至2月主要经营数据公告。经公司初步核算，2022年1-2月公司实现营业总收入19亿元左右，同比增长68%左右；实现归属于上市公司股东的净利润6660万元左右，同比增长50%左右。 国信通信观点：1）公司1-2月营收和净利润均录得50%以上增速，延续高增长趋势，主要受益于物联网需求维持高景气。且以此口径计算净利率环比21Q4提升0.4pct，盈利能力有所提升。 2）公司长期成长逻辑未变，一方面公司持续不断创新，公司与上游供应链具有良好的合作关系，规模优势显著，有望持续巩固模组市场龙头地位，持续受益物联网赛道红利；另一方面，产业链拓展延伸进一步打开公司成长空间。 3）基于公司1-2月高增长趋势，看好公司22Q1取得良好业绩增长；并且考虑到一季度一般处于全年业绩低点，基于此上调公司盈利预测，预计22-23年收入由165/230亿元上调至175/250亿，归母净利润由6.4/10.7亿上调至6.4/10.9亿元，对应PE分别为40倍和24倍，维持“买入”评级。 评论： 1-2月业绩高增长持续，物联网需求持续高景气 1-2月公司业绩高增长持续。据公司公告，2022年1-2月公司实现营收约19亿元，同比+68%；实现归母净利润6660万元，同比+50%，营收与归母净利润增速仍维持50%以上的高增长趋势，物联网需求持续维持高景气。且以此口径计算，2022年1-2月公司净利率约3.5%，环比21Q4+0.4pct，盈利能力亦有所改善。 从历史数据来看，公司一季度由于春节等因素影响，一般处于全年营收低点。1-2月公司实现高增长，公司22Q1及全年有望继续受益物联网红利延续增长态势。 图1：19Q1-2022年1-2月公司营收情况（百万元） 图2：19Q1-2022年1-2月公司归母净利润情况（百万元） 图3：19Q1-2022年1-2月公司净利率变化 模组龙头地位稳固，产业链拓展延伸潜力充足 公司模组市场龙头地位稳固，有望持续受益物联网高景气红利。据Counterpoint数据，21Q3公司市占率约31.6%，自2019年以来，移远在蜂窝物联网模组市场的领先地位稳固，市场份额占据全球第一。公司仍在持续不断创新产品组合，且公司与上游供应链具有良好的合作关系，规模优势显著，公司有望持续巩固模组市场龙头地位。而蜂窝物联网模组产业高景气度持续，从通信制式角度来说，4G向5G升级以及2/3G退网等趋势不变，有望驱动蜂窝模组市场量价齐升；从应用领域来看，车联网、CPE、泛IoT应用如POS/PDA等需求旺盛。据ABIResearch，预计21-24年全球蜂窝物联网模组出货量仍将维持20%的复合增速，2024年出货量将突破8亿片，对应市场规模有望突破63亿美元。 图4：公司模组龙头地位稳固 图5：2018-2024年全球蜂窝模组出货量（百万片） 图6：2018-2024年全球蜂窝模组市场规模（百万美元） 公司进一步以模组为核心进行产业链延伸布局，提供物联网一站式解决方案，打开成长空间。公司充分发挥已有优势，以模组业务为核心向外延伸进行产业链布局，可提供无线通信模组、天线及物联网云平台管理在内的一站式解决方案，打开成长空间。 图7：移远通信物联网一站式解决方案 图8：移远通信ODM/EMS品牌Ikotek于CES2022推出 可比公司估值 公司主营业务为物联网无线通信模组，新拓展的主要业务包括ODM、天线、物联网云平台等，转型为物联网解决方案赋能者。因此我们主要选取模组相关上市公司作为可比对象，相关公司包括广和通、有方科技、美格智能、高新兴、日海智能等。其中，在全球市场份额靠前的除公司外，主要包括广和通、日海智能和美格智能等。并且，公司主要拓展的ODM等业务，与移为通信、高新兴、美格智能的物联网终端解决方案业务具有一定可比性。由于日海智能、高新兴未具备未来三年一致性预期，因此综合来看我们主要选取广和通、移为通信和美格智能作为公司可比公司。 根据Wind一致预期，可比公司2022年PE平均值为29倍，公司估值高于行业平均水平。考虑到一方面，公司的行业龙头地位稳固，2020/21Q3的全球市占率分别为37%和32%，与其他厂商拉开较大差距；另一方面，公司模组业务本身仍受益于行业红利处于高速增长期，而新拓展的ODM、天线、物联网平台等业务进一步打开公司成长空间，相关业务业绩有望逐步兑现，亦处于快速成长期。因此，公司高成长性支撑龙头溢价，我们认为应高于行业平均水平。 表1：同类公司估值比较 投资建议 1）公司1-2月营收和净利润均录得50%以上增速，延续高增长趋势，主要受益于物联网需求高景气。且以此口径计算净利率环比21Q4提升0.4pct，盈利能力略有修复。 2）公司长期成长逻辑未变，一方面公司持续不断创新，公司与上游供应链具有良好的合作关系，规模优势显著，有望持续巩固模组市场龙头地位，受益物联网赛道红利；另一方面，产业链拓展延伸进一步打开成长空间。 3）基于公司1-2月高增长趋势，看好公司22Q1取得良好业绩增长，考虑到一季度一般处于全年业绩低点，基于此上调公司盈利预测，预计22-23年收入由165/230亿元上调至175/250亿，归母净利润由6.4/10.7亿上调至6.4/10.9亿元，对应PE分别为41倍和24倍，维持“买入”评级。 风险提示 物联网发展不达预期；市场竞争加剧，价格战激烈；公司产业链拓展不达预期。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）