甲醇周报：能源价格走弱，下游需求不佳，期价震荡走低

甲醇周报：能源价格走弱，下游需求不佳，期价震荡走低倪耀详从业资格号：F0273805投资咨询号：Z0000182彭昕（联系人）从业资格号：F03089078 2022年3月18日 【周度回顾】➢现货端：内地和沿海价格高位回落。➢供应端：全国和西北开工率回升，原料端煤制开工率小幅上升，气制甲醇开工率大幅走高，整体上甲醇国内供应端增加2.97万吨。➢需求端：MTO装置开工率和传统下游加权开工率双双下降，新兴需求甲醇消费量减少1.74万吨，传统需求甲醇消费量则减少1.53万吨，本周甲醇供增需减。➢库存端：内地库存环比连续四周去化，同比处在中性偏低位置。但由于疫情对下游需求及物流的影响，内地订单量环比大幅缩量，下周内地企业库存有累库预期。预计下旬至4月上旬进口船货将集中到港卸货，港口库存有累库预期，但仍需要关注卸货速度的影响。➢成本利润端：气制甲醇利润大幅下降，但仍为盈利状态。传统下游综合加权利润震荡走高，除醋酸利润持稳外，其余均有所走高。沿海MTO装置加权利润持稳但仍维持亏损，内地MTO装置利润扭亏为盈。➢基差和价差：港口和内地基差震荡走强，05-09价差持稳。 ➢目前国内疫情处于上升期，部分城市开始停工封控，传统和下游需求不容乐观，从目前的反馈来看，对传统需求的影响相对较大。随着疫情的继续发展，需求端的滞后负反馈将逐步展现，有待持续跟踪。此外，产地方面受疫情影响物流运输受阻，出货不畅的情况下产区排库将受较大影响，由于目前产区静态库存相对不高，暂时来看压力不是很大。但由于尚不清楚疫情对物流运输带来的影响会持续多久，如果持续受阻的话运费上升将导致下游送到价格变高，对下游的采购积极性将会有所打压。港口方面已经开始有累库迹象，随着后期到港量不断增加的情况下，二季度的港口平衡将弱于一季度，但需要密切关注沿海烯烃的开工负荷、港口卸货速度以及欧洲甲醇缺口变大的情况下是否有非伊货船改港。➢目前，甲醇与原油的价格联动性依然较高，动力煤坑口价格有所上升在850-900元/吨，成本端的支撑仍然较强。以目前的盘面价格而言向下的空间不大，但由于疫情影响下游需求有走弱的预期，基本面相对偏空，短期内预计甲醇价格震荡偏弱运行，但仍然需要关注原油和煤炭价格的变动。在原油等能源价格尚未见到明显拐点之前，单边操作还是建议观望，可采用卖出虚值看涨期权赚取收益。【行情展望】时间动力煤-甲醇INE原油-甲醇ICE原油-甲醇NYMEX-甲醇1周内0.200.940.920.912周内0.850.950.800.893周内0.810.960.750.761月内0.760.960.870.902021年0.910.680.640.64 200025003000350040004500一、期现价格结构1【期价冲高后大幅回落】➢本周，俄乌多轮谈判后局势进一步缓解，原油价格走跌带动能化板块氛围走弱。同时，由于全国疫情多地散发，山东、河北和浙江等部分地区疫情较为严重，对传统和新兴需求有较大影响，甲醇期价震荡走低。数据来源：Wind甲醇主力合约收盘价（元/吨） 数据来源：Wind2【内地和沿海价格高位回落】➢随着市场买盘跟进节奏放缓，生产企业为降低库存压力，也陆续开始降价出货，内地甲醇市场全面回调，局部地区高端价格回调幅度偏大。另外，近期内地多地物流有不同程度受阻，而下游在成本压力与需求低迷影响下，原料采购积极性不断降低，内地甲醇交投持续清淡。。➢原油价格高位回调，甲醇期货价格重心震荡下降，现货市场受期货动带卖方主动调低报盘，下游买方心态谨慎为主，成交放量有限，除部分刚需外，其余看多动少，周内成交重心下行为主。国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨）900150021002700330039004500鲁南河南内蒙陕西西南1500200025003000350040004500江苏华南 3【港口与内地间价差大幅走高】➢港口与内地价格由倒挂变为顺挂，鲁南、内蒙和西南与江苏间价差大幅走高。鲁南与江苏间套利窗口维持开闭之间，内蒙与江苏间套利窗口再度打开，西南与江苏间套利窗口维持关闭。江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨）江苏—西南现货价差（元/吨）数据来源：Wind-1000-800-600-400-20002004006002019202020212022-600-400-200020040060080010002019202020212022-800-600-400-20002004006002019202020212022 4【内地价差震荡走低，港口价差小幅走高】➢鲁南与内蒙间价差震荡走低，保持季节性偏高位置，内蒙至鲁南套利窗口维持打开，但幅度已大幅减小。近期由于疫情管控加剧，运费有所走高，鲁南与内蒙间价差继续向下的压力减小。➢华南与江苏价格顺挂，两者间价差有所扩大，江苏至华南改港窗口维持关闭。数据来源：Wind鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨）-600-400-200020040060080010002019202020212022-300-200-10001002003004005002019202020212022 5【外盘价格涨跌互现，进口利润大幅走低】国际现货价格（美元/吨）➢美金非伊货源偏少，报盘有限，低价亦有惜售，后半周重心回调有限；东南亚地区印尼方向出现现货需求，但国际油价上行带动，船运费用亦有上涨，支撑甲醇商谈重心稍有上移；欧美地区由于前期补货需求积极，使得近期市场现货需求疲弱，伴随原油回调带动，市场价格亦跟跌为主。➢进口利润较上周走高至-91元/吨，亏损幅度较大，同比处于绝对低位。进口模拟利润（美元/吨）数据来源：Wind，同花顺，东吴期货研究所200300400500600CFR 中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹-400-20002004006002019202020212022 6【部分外盘区域价差推升】➢除欧美与中国主港区域价差持稳外，其它地区与中国主港区域价差均有所走高。➢目前中国主港至欧洲、东南亚和东北亚的套利窗口打开，但套利空间不大。外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨）数据来源：Wind04080120160200CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费中国至美国运费中国至欧洲运费-100-50050100150200CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港中国到印度运费中国到东北亚运费 数据来源：Wind主力合约港口基差（元/吨）甲醇05-09价差（元/吨）7【港口和内地基差震荡走低，05-09价差大幅走弱】➢港口期货贴水现货，盘面较现货价格跌幅略小，基差走低至2元/吨；内地期货升水现货，盘面较现货价格跌幅小，基差大幅走低至-553元/吨。➢05-09价差大幅走弱50元/吨至7元/吨。-600-400-2000200400600800MA005MA105MA205-150-100-500501001502002502005-20092105-21092205-2209-1000-800-600-400-2000200400600800MA005MA105MA205主力合约内地基差（元/吨） 8【05PP-3MA价差震荡走高，05MA-2ZC价差走低】PP-3MA（元/吨）PP/3MAMA-2ZC（元/吨）MA/2ZC数据来源：Wind，同花顺-1000-5000500100015002000250030002005210522050.80.911.11.21.31.41.51.6201920202021202250070090011001300150017002005210522050.511.522.52019202020212022➢MTO利润继续下行空间有限，但缺乏向上驱动，预PP-3MA价差计仍以区间震荡为主。➢近期产区利润大幅回落，MA-2ZC价差仍处高位，仍有逢高做缩的空间。 9【远期结构扁平化，仓单数量先减后增】甲醇期限结构（元/吨）数据来源：同花顺，Wind仓单数量（张）➢05-09-01期货合约的远期曲线结构目前处于扁平化的“V”状结构，而现货-05-09合约处于远期贴水的扁平化back结构。➢河南地区仓单数量减少107手，目前总仓单数量在7237手，处于往年高位，仓单压力较大。甲醇期限结构（元/吨）0500010000150002000025000300002019202020212022280029003000310032002022.3.172022.3.102022.3.3285029002950300030503100315032002022.3.172022.3.102022.3.3 ➢全国甲醇整体装置开工率为73.47%，较上周上升1.44%；西北地区的开工率为84.57%，较上周上升0.41%，两者同比处于偏高位置。数据来源：卓创资讯全国甲醇开工率西北甲醇开工率二、供需基本面1、供应端【全国和西北开工率上涨】55%60%65%70%75%80%201920202021202250%60%70%80%90%2019202020212022 30%40%50%60%70%201920202021202210%25%40%55%70%201920202021202255%65%75%85%2019202020212022【煤制开工率小幅上涨，气制开工率大幅提升】➢煤制甲醇开工率78.13%，较上周上升0.77%，同比处于中性偏高位置。周内，奥维乾元（20万吨）于3.13停车检修，陕西长青（60万吨）于3.11半负运行，中原大化（50万吨）于3.13停车检修，同煤广发（60万吨）于3.13停车检修。➢天然气制甲醇开工率54.86%，较上周上升5.01%，同比处于绝对高位。周内，内蒙古博源（100万吨）两套装置已全部出产品，咸阳石油（10万吨）正逐步恢复运行。➢焦炉气制甲醇开工率60.89%，较上周上升2.26%，同比处于高位。周内，沧州中铁（20万吨）于3.13恢复运行，山西光大（15万吨）计划3.18停车检修。数据来源：卓创资讯煤制甲醇开工率天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率 【甲醇装置检修情况跟踪】数据来源：卓创资讯，隆众资讯装置名称装置路线装置产能检修起始检修结束目前状态（每周更新）日需求损失量（万吨）2022年3月损失量第1周损失量（3.4-3.10）第2周损失量（3.11-3.17）青海桂鲁天然气802020/10/30之前停车0.241.681.68青海中浩天然气602021/11/11计划3月底4月初恢复运行停车0.181.261.26内蒙古天野天然气202020/10/24停车0.060.420.42内蒙古博源天然气1002021/11/21一套3.9出产品一套暂未出产品正常运行0.301.95苏里格天然气352020/10/30之前停车0.110.740.74咸阳石油天然气102021/9/8计划3月中下旬恢复运行停车0.030.210.21江油万利天然气152021/11/24停车0.050.320.32重庆川维天然气872021/12/62022/1/18正常运行0.26重庆卡贝乐天然气852021/11/292022/2/12降负至8.5成运行2022/1/10出产品2022/3/4正常运行0.26四川泸天化天然气402021/11/302022/2/142022/2/102022/2/25正常运行0.12延安能化天然气+煤120+602021/12/10半负运行2021/12/15停车检修2021/12/19正常运行0.36重庆万利来天然气112021/12/62022/1/17正常运行0.03玖源化工天然气502021/12/162022/2/12降负至8.5成运行2022/1/102022/3/4正常运行0.150.16山西焦化焦炉气402021/10/292021/12/6部分装置（20万吨）恢复运行部分装