传媒互联网产业行业周报：腾讯美团发布年报，长期看好优质互联网资产

本周观点 疫情影响：预计外卖、生鲜电商、在线办公和泛娱乐板块热度提升。1）期间一二线城市生鲜电商及外卖业务火爆，用户习惯的培养有望提升后续相关板块用户活跃度的长期提升。2）受居家办公和隔离措施影响，预计在线办公业务及泛娱乐板块活跃度提升。3）疫情可能会推动企业上云节奏，To B端互联网业务渗透率有望提升。4）以微信为核心的熟人社交圈在疫情期间线上“抢菜难”等情况下具备优势，商户的私域流量运营重要性愈显，后续和小程序结合有望提升微信基于社交的商业价值。 互联网平台：1）政策底信号逐渐显现，关注反转的到来。互联网监管已经常态化，有望迎来政策拐点。但是从目前的基本面来看，短期内外部压力仍在，何时实现真正的反转仍待观察，我们认为一些实质性的政策放松可能是真正反转的信号。2）互联网人员变动：裁员情况依然存在，但预计不影响各公司的核心盈利业务。目前大多数互联网公司仍然存在裁员情况，部分裁员也是受到政策的影响，我们认为当前的政策打压，在不是针对某一具体细分行业的情况下，对互联网公司本身的优势性核心业务的影响不会太大，公司的基本盘还是能够得到保证，但对于边缘业务或者新拓展业务的影响可能会较大。 投资建议 建议长线布局优质互联网资产，关注元宇宙技术的持续迭代。1）相较中概股，港股互联网对投资者的吸引力有望提升，港股市场或将成为长期配臵互联网的重要场景。从员工和组织架构看，未来互联网公司更聚焦主业，重视精细化、高质量发展。游戏板块：游戏出海是未来趋势，关注游戏公司版号发放动态。2）个股：建议关注组织架构调整，聚焦零售的美团；游戏板块，建议关注成立天美 F1 工作室、加快海外布局的腾讯控股，推出全球性IP手游哈利波特的网易，以及P&S模式走通、后续SLG产品迭代加速出海业绩承载的三七互娱；A股绝对收益标的：建议关注具备长视频内容优势、布局芒果元宇宙和内容电商+线下娱乐场景新赛道的芒果超媒。 行业要闻 元宇宙产业委员会第六批接纳名单公布。3月23日，中国移动通信联合会元宇宙产业委员会公布第六批接纳名单，本批接纳个人3位，单位18家（含恺英网络、首都在线、盛天网络、奥雅设计4家国内上市公司和和讯华谷1家国外上市公司），合计21家/人。 欧盟出台《数字市场法案》限制苹果微软等科技巨头。欧盟委员会当地时间25日宣布，欧洲议会、欧洲理事会和欧盟委员会就《数字市场法案》达成一致。媒体指出，这一法案旨在限制苹果、微软、谷歌、亚马逊等科技巨头，法案将禁止这些企业利用规模和市场优势向用户定点投放广告等。 百度MEG大转型：销售体系全调整拆分九部门。百度移动生态事业群（MEG）于近日启动了销售体系全面调整，百度MEG销售体系将分为九个部分，将重点设立大众消费类、大健康类、内容消费类、商务服务类四个行业部门，以及渠道生态合作部、渠道销售发展部、营销服务联络中心、销售管理部、销售服务部等共计九个部门。 风险提示 宏观经济不及预期风险，政策风险，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险。 一、本周观点 1.1行业观点 疫情影响：预计外卖、生鲜电商、在线办公和泛娱乐板块热度提升。1）期间一二线城市生鲜电商及外卖业务火爆，预计将进行新一轮用户教育，用户习惯的培养有望提升后续相关板块用户活跃度的长期提升。2）受居家办公和隔离措施影响，预计在线办公业务及泛娱乐板块活跃度提升。3）疫情可能会推动企业上云节奏，To B端互联网业务渗透率有望提升。4）以微信为核心的熟人社交圈在疫情期间线上“抢菜难”等情况下具备优势，商户的私域流量运营重要性愈显，后续和小程序结合有望提升微信基于社交的商业价值。 互联网平台：1）政策底信号逐渐显现，关注反转的到来。互联网监管已经常态化，互联网有望迎来政策拐点。但是从目前的基本面来看，短期内外部压力仍在，何时实现真正的反转仍待观察，我们认为一些实质性的政策放松可能是真正反转的信号。2）互联网人员变动：裁员情况依然存在，但预计不影响各公司的核心盈利业务。目前大多数互联网公司仍然存在裁员情况，部分裁员也是受到政策的影响，例如腾讯的CSIG（云与智慧产业事业群）裁员较多，主要是一些业务条线如教育受政策打压，所以人员优化较多，但其核心事业群（IEG互动娱乐事业群）裁员较少，不会影响主要盈利业务。因此我们认为当前的政策打压，在不是针对某一具体细分行业的情况下，对互联网公司本身的优势性核心业务的影响不会太大，公司的基本盘还是能够得到保证，但对于边缘业务或者新拓展业务的影响可能会较大。 游戏板块：出海是未来趋势，关注游戏公司版号发放动态。 国内游戏公司正在加速布局海外市场。腾讯成立天美 F1 工作室并招兵买马，加速海外市场布局。公司IP手游《APEX手游》已开启部分地区的软启动，后续仍有全境封锁、刺客信条等全球性IP产品储备；网易旗下的全球性IP手游《哈利波特》核心用户趋稳，后续仍有全球性IP手游《暗黑破坏神》等出海储备；三七互娱热门游戏《P&S》美国iOS排名趋稳，逐步进入变现期，P&S模式走通，后续的SLG迭代产品有望持续推动海外业绩提升，同时关注游戏品类的突破。 关注游戏版号发放动态。3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。会议中指出，“保持经济运行在合理区间，保持资本市场平稳运行”。我们认为目前市场主要关注的问题，随着会议对问题的回应，前期对于游戏板块的情绪有望得到缓和，后续建议关注游戏版号发放动态。 游戏企业估值目前处于历史较低水平，优质游戏公司或估值回归。根据3月18日收盘价，以腾讯为代表的游戏公司仍处于估值较低水平。 其中腾讯PE（ TTM ）接近5年内最低水平，根据Wind一致预期，三七互娱/吉比特/完美世界/宝通科技2022E的PE分别为15.15/13.63/11.06/12.78。随着出海的持续推进、情绪波动趋稳，建议关注优质游戏公司的估值回归。 元宇宙板块：海外市场Quest2逐渐放量，关注国内VR产品发展趋势。1）海外VR硬件已逐渐开始放量。根据VR陀螺，Meta的Oculus Quest2在21年累计销量破1100万，其中圣诞期间北美Oculus Quest2销量惊喜，12月24-26日，Oculus App iOS免费版排名从77名提升至第1名，新的Quest2需要下载Oculus App激活，反映出需要激活的新设备增加。2）关注以PICO为主的国内VR设备的放量。目前观察到字节收购PICO后，PICO NEO3在营销端的投放力度在加大，线上除了抖音的宣传外，还逐渐植入各大综艺，包括《王牌对王牌》；线下也开始增设商超的体验点，包括山姆、万达都开设了体验点，我们认为国内VR头显市场也有望进入放量阶段，有望推动VR元宇宙行业的加速发展。 1.2重点公司跟踪 A股：“低估值”+“高成长性”的游戏板块和优质流媒体公司有望获得关注 1）三七互娱：长线游戏P&S排名趋稳进入变现期，关注SLG迭代产品加速出海业绩承载及后续品类突破。 ①SLG生命周期较长，长线SLG游戏P&S美国Ios畅销榜排名趋稳，预计未来持续变现，贡献利润，《P&S》模式跑通，后续“P&S-like”的迭代产品有望持续推动海外业绩提升。 ②关注全球性自研卡牌《代号C6》，三国类自研SLG《代号三国BY》的表现。SLG：公司目前尚无三国SLG赛道的爆款，我们认为公司后续重点自研SLG《代号：三国BY》有望帮助公司加强对三国类SLG市场的渗透；公司投资的SLG公司星合互娱推出的主打昆虫题材的《小小蚁国》表现较好，根据Sensor Tower，《小小蚁国》21年8月收入环比增长79%，位列中国出海手游收入榜第33名，增长榜第6名，关注公司后续蚂蚁题材的SLG储备产品表现。卡牌类：关注公司全球性定位的重点自研产品《代号：C6》带来海外业绩增量。 2）吉比特：具有超长线运营能力，主力游戏DAU稳定，关注所布局赛道的出圈。 ①公司长线运营能力处于二线厂商龙头水平。市场大多手游平均生命在1年左右，而公司较强的“超长线”运营能力，推动核心游戏《问道》手游已持续运营了5年，相比同类竞品，主力游戏DAU保持较高水平的稳定状态，我们认为公司在长线运营能力上已处于二线厂商头部梯队。1）RPG品类：除低于一线网易的《梦幻西游》外，《问道》DAU高于其他二线厂商竞品。2）放臵类：《一念逍遥》4月DAU已反超20年的爆款竞品，且DAU稳定性更高。 ②长线运营能力+多赛道布局，增加出圈概率。目前，公司在代理项目上已覆盖了10个品类，代理储备布局了约7个品类，包括了射击、女性向、沙盒类等多个品类，有望获得更多“出圈”红利。 3）宝通科技：2021年12月22日，宝通科技在投资者互动平台披露冬奥VR游戏《VR冰雪运动会》已于2022年1月底上线华为。公司在投资者互动平台披露，冬奥VR游戏—《VR冰雪运动会》由公司旗下专注于AR/VR游戏研发的哈视奇负责开发，该游戏基于其团队的《奇幻滑雪》系列开发。根据投资者互动平台，宝通科技直接&间接持有哈视奇股份比例已增至40.64%，为哈视奇第一大股东（不含团队期权）。哈视奇是国内顶尖的VR/AR内容和解决方案供应商，此次增持有望加强哈视奇与公司在游戏和工业互联网领域的协同，进一步强化公司在虚拟现实领域的布局。 4）芒果超媒：布局“芒果元宇宙”，打造内容电商小芒APP和线下实景娱乐M-CITY培育新增长极。 ①近期推出数藏平台，协同内容生态。芒果数字藏品交易平台3月15日正式上线。芒果TV app上线数字藏品平台，基于芒果自研区块链“光芒链”搭建。“圆滚滚的使命”系列数字藏品及《尚食》角色纪念卡已于平台发售，芒果众多影视IP将成为芒果数字平台的优势之一。 ②2022片单中，热门综N代回归，《尚食》等头部影视剧出现，季风剧场储备充足。综艺：热门综N代回归，21年热门新综将推出2代。 公司于2022营销内容发布会上发布片单，其中综艺方面，储备分为音乐竞演、迷综推理等7大品类。热门综N代《乘风破浪的姐姐3》、《明星大侦探7（改名为大侦探7）》、《密室大逃脱4》、《妻子的浪漫旅行6》、《女儿们的恋爱5》都出现于片单中；21年播出的热门综艺《披荆斩棘的哥哥》、《再见爱人》也都将推出第2代。影视：本次发布了49部影视剧，季风剧场储备充足，同时包括热门影视剧。其中季风剧场有16部，包括《沉睡花园》、《非凡医者》、《火星孤儿》等，剧集储备充足且涵盖了多个类型。热门影视剧《尚食》、《少年派2》均出现在片单中。 ③打造小芒APP和全新品牌M-CITY布局新赛道，培育新增长极。2月28日，公司发布2021年度业绩快报，21年实现总营收153.53亿元/yoy+9.62%；归母净利润21.14亿元/yoy+6.63%，核心主业芒果TV互联网视频业务（广告+会员+运营商业务）营收112.61亿元/yoy+24.28%。21年公司全力推动“新潮国货内容电商平台”小芒APP加快发展，其日活峰值达126万；同时布局线下实景娱乐赛道，依托《大侦探》《密室大逃脱》等优质内容开创全新品牌M-CITY，致力于打造线下实景娱乐综合体，从剧本创作与版权保护、DM培训、线下实体运营等方面建立行业标杆，输出行业标准。新赛道的布局有望为公司带来新增长曲线。 5）分众传媒：关注消费趋势变化和潜力较大的新能源所带来的广告主。 过去几年，消费品与互联网行业做出最大贡献。从公司营收结构看，日用消费、互联网服务、汽车及通讯是贡献营收占比曾突破过10%的行业。公司营收结构集中度呈上升态势，向日用消费及互联网服务两大行业靠拢，1H21两者营收占比均达峰值，分别为39.27%、32.71%。 ①消费品牌仍为今年重要广告主，关注2022年消费趋势变化。消费迭代背景下，新消费品牌逐步进入市场，为电梯媒体的重要广告主。 根据CTR统计，2021年1-10月中，梯媒广告品牌TOP10榜单上频繁出现新消费品牌，来自食品饮料、美妆护肤、休闲用品等多个消费领域，多样化的品牌赛道显示出新消费品牌刊例花费持续发力的势头。 除了新消费品牌各