22Q1净利润预增35%-45%，大单品策略持续验证

[Table_ReportDate] 2022年03月28日 [Table_ReportStockName] 珀莱雅(603605) [Table_ReportName] 证券研究报告 —公司点评报告（无简表） 相关研究 [Table_ReportList] 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 新产品推广不及预期；疫情反复使线下渠道承压；化妆品市场竞争加剧；流量成本大幅提升；子品牌孵化不及预期。 [Table_RankPrice] 投资评级：增持(首次) 当前价位：180.52 公司基础数据 [Table_CompanyInfo] 总股本（百万股） 201.01 流通股本（百万股） 201.01 总市值（亿元） 362.86 流通市值（亿元） 362.86 资产负债率（%） 29.21 每股净资产（元） 13.00 52周最高价/最低价（元） 214.24/153.68 相对指数表现 [Table_Chart] [Table_ReportAuthors] 生物医药组 分析师：于快（分析师） 联系方式：0871-63577091 邮箱地址：yukuai@hongtastock.com 资格证书：S1200522010001 分析师：代新宇（分析师） 邮箱地址：daixy@hongtastock.com 资格证书：S1200516030001 [Table_Title] 22Q1净利润预增35%-45%，大单品策略持续验证 报告摘要 [Table_Summary] 事件：公司发布2022年第一季度业绩预增公告，预计22Q1营业收入同比增长30%-40%，实现归母净利润1.48亿元-1.59亿元，同比增长35%-45%。 点评：此前珀莱雅公告2022年1-2月经营数据，实现营收6.3亿元左右，同比增长30%左右；实现归母净利润0.6亿元左右，同比增长35%左右。1-2月业绩增速为此次一季报业绩预告增速的下限，增速中枢的提升预计与三八节大促的亮眼表现有关。另外，22Q1归母净利润增速高于营收增速，公司盈利能力进一步提升。 产品端：大单品策略持续验证，主品牌销量和盈利能力提升。三八节活动期间，主品牌珀莱雅天猫官方旗舰店GMV同比增长200%以上，抖音平台GMV同比增长100%以上。珀莱雅上榜天猫美妆行业top5及国货美妆top1，热门产品“早C晚A”套装、双抗精华、红宝石精华、源力精华、羽感防晒天猫销售量分别为7.8+万件、16+万支、3.9+万支、8.5+万支、28+万支。大单品策略的成功实施利于客单价和复购率的提升，珀莱雅品牌的客单价由18年的110元提升至21H1的173元，复购率由18年的20.66%提升至21H1的24.42%。近期公司的保龄球蓝瓶安瓶精华、橘瓶VC精华产品热度较高，预计2022年保龄球系列可能出圈，进一步丰富大单品矩阵。 品牌端：彩妆品牌彩棠快速放量，有望成为第二生长曲线。三八节大促中，彩棠天猫平台GMV同比增长400%，单品大师修容盘位居高光品类TOP1。抖音自播位居国货彩妆TOP2，销售额同比增长1800%。彩棠品牌预计2021年收入突破2亿元，随着化妆大师唐毅IP的打造、妆前乳和粉底液逐步放量优化产品结构、以及与头腰部KOL合作实现天猫抖音等多平台营销的持续发力，预计2022年彩棠品牌知名度进一步提升，收入仍有望快速增长。 渠道端：线上渠道方面，公司较早布局抖音，把握新兴平台流量红利。主品牌珀莱雅2021年多次位列抖音美妆类目TOP10，基于抖音作为社交电商新风口的趋势、公司的先发优势、以及自播培育的逐渐成熟，我们判断2022年抖音渠道将持续高增长。线下渠道方面，公司2021年关闭长尾门店111家，进一步优化运营效率。 综合以上几方面原因，以及6N 战略（新消费、新营销、新组织、新机制、新科技、新智造）的持续推进，我们看好公司的发展潜力。 -0.71-0.37-0.020.320.671.012021/32021/62021/92021/12珀莱雅化工沪深300ybjieshou@eastmoney.com(ybjieshou@eastmoney.com)2022-03-28未经红塔证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用ybjieshou@eastmoney.com p180444 [Table_PageHeader] 珀莱雅(603605) 请务必阅读末页的重要说明 2 研究团队首席分析师 [Table_TeamList] 宏观总量组 消费组 生物医药组 智能制造组 高新技术组 李奇霖 021-61634272 黄瑞云 010-66220148 代新宇 0871-63577083 李雯婧 0871-63577003 肖立戎 0871-63577083 新材料新能源 质控风控 合规 唐贵云 0871-63577091 朱盈 0871-63577083 周明 0871-63577083 红塔证券投资评级： 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在15%以上 增持 预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在5%至15%之间 中性 预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在-5%-5%之间 减持 预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在-5%至-15%之间 卖出 预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在-15%以下 公司声明： 本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。 免责声明： 本报告仅供红塔证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息来源合法合规，本公司力求但不能担保其准确性或完整性，也不保证本报告所含信息保持在最新状态。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。投资者应当自行关注。 本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动，以尽量防范可能存在的利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐、财务顾问等投资银行服务或其他服务。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突，投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议。本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。在决定投资前，如有需要，投资者应向专业人士咨询并谨慎决策。除法律法规规定必须承担的责任外，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制或发布。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。如征得本公司同意后引用、刊发，则需注明出处为"红塔证券股份有限公司证券研究所"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 红塔证券股份有限公司版权所有。 红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 ybjieshou@eastmoney.com(ybjieshou@eastmoney.com)2022-03-28未经红塔证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用ybjieshou@eastmoney.com p2