纺织服装行业3月第四周周报：贝泰妮2021年归母净利同比增59%，薇诺娜表现强劲

贝泰妮：薇诺娜表现强劲，归母净利润同比增长59%。2021年度，由于产品和品牌知名度进一步提升，公司实现营业收入40.22亿元，同比+52.57%；实现归母净利润8.63亿元，同比+58.77%；扣非净利润8.13亿元，同比+58.59%；基本每股收益为2.12元，同比+40.40%。分季度来看，Q4单季度营收达到19.09亿元，同比+56.60%；归母净利润为5.08亿元，同比+54.41%；扣非净利润4.8亿元，同比+167%。 豫园股份：收入同比增长12%，归母净利润同比增长6.92%。2021年度，公司实现营业收入510.63亿元，同比+12.15%；实现归母净利润38.61亿元，同比+6.92%；扣非净利润27.99亿元，同比+13.39%；基本每股收益为1.00元，去年同期为0.93元。分季度来看，Q4单季度营收达到188.32亿元，同比+25.70%；归母净利润为20.60亿元，同比+1.86%；扣非净利润15.56亿元，同比+44.95%。 纺织服装指数跑赢大盘2.23pct。本周上证综指下跌1.19%，SW纺织服装行业上涨1.04%，SW纺织服装行业跑赢大盘2.23pct。其中，SW纺织制造上涨2.25%，SW服装家纺上涨0.56%。从个股看，上周涨幅前五的个股分别为龙头股份（+21.94%）、上海三毛（+20.59%）、如意集团（+19.53%）、华升股份（+15.57%）、*ST天首（+14.08%）；上周跌幅前五的个股分别为*ST拉夏（-13.53%）、浙江建投（-13.32%）、黑牡丹（-11.05%）、甘咨询（-10.67%）、安正时尚（-7.72%）。 投资建议：（1）纺织服装行业：推荐哈吉斯品牌快速增长同时大股东大比例认购定增的中高端男装龙头【报喜鸟】、量价齐升的色纺纱龙头【百隆东方】、毛利率显著提升的皮革制造龙头【兴业科技】；（2）化妆品及医美行业：推荐国产敏感肌龙头品牌【贝泰妮】、线上优势突出及大单品持续发力【珀莱雅】、国货医美注射剂龙头【爱美客】、全球透明质酸龙头【华熙生物】。 风险提示：终端消费需求疲软；汇率波动风险；原材料价格下跌或大幅波动；疫情影响时间过长；国际政治局势变动风险。 1.行情回顾 本周上证综指下跌1.19%，SW纺织服装行业上涨1.04%，SW纺织服装行业跑赢大盘2.23pct。其中，SW纺织制造上涨2.25%，SW服装家纺上涨0.56%。从个股看，上周涨幅前五的个股分别为龙头股份（+21.94%）、上海三毛（+20.59%）、如意集团（+19.53%）、华升股份（+15.57%）、*ST天首（+14.08%）；上周跌幅前五的个股分别为*ST拉夏（-13.53%）、浙江建投（-13.32%）、黑牡丹（-11.05%）、甘咨询（-10.67%）、安正时尚（-7.72%）。 图1：纺织服装行业及其子行业涨跌幅（%） 表1：个股周涨跌幅前五名 年初至今，上证综指下跌11.75%，SW纺织服装行业下跌9.47%，SW纺织服装行业跑赢大盘2.27p Ct ，在全部28个申万一级行业中位列第9位。从个股看，年初至今涨幅前五的个股分别为浙江建投（+338.83%）、巨星农牧（+66.06%）、黑牡丹（+60.43%）、康隆达（+38.75%）、上海三毛（+32.26%）；年初至今跌幅前五的个股分别为*ST拉夏（-46.01%）、*ST环球（-43.61%）、中潜股份（-39.89%）、三夫户外（-34.95%）、开润股份（-30.58%）。 图2：年初至今纺织服装行业排名 图3：年初至今行业涨幅居前个股 图4：年初至今行业涨幅居后个股 2.行业估值及机构配置 2.1行业估值 2022年3月25日，沪深300的PE为19.89倍，纺织服装行业的市盈率为16.91倍。2022年3月25日，纺织服装行业相对沪深300的PE溢价水平为-14.99%，2005年至今纺织服装行业相对沪深300的PE溢价水平均值为30.32%，当前溢价水平偏低。 图5：纺织服装行业和沪深300PE水平 图6：纺织服装相对沪深300溢价水平 2.2机构配置 2021Q4全部机构对SW纺织服装行业的持仓比例为0.26%，相比于2021Q3持仓比例下降0.2pct，相比于2021Q2持仓比例下降0.2pct。机构对SW纺织服装行业的配置比例较上季度有所下降。 图7：SW纺织服装行业机构持仓占比 3.本周观点 贝泰妮：薇诺娜表现强劲，归母净利润同比增长59%。公司属于业内领先的国货化妆品企业，在植物基础研究、现代配方技术等方面均有巨大优势，采取线上线下相结合的策略，并且依托先进的研发技术以及外延式并购打造差异化品牌品类矩阵。2021年度，由于产品和品牌知名度进一步提升，公司实现营业收入40.22亿元，同比+52.57%；实现归母净利润8.63亿元，同比+58.77%；扣非净利润8.13亿元，同比+58.59%；基本每股收益为2.12元，同比+40.40%。分季度来看，Q4单季度营收达到19.09亿元，同比+56.60%；归母净利润为5.08亿元，同比+54.41%； 扣非净利润4.8亿元，同比+167%。预测公司2022-2023年EPS分别为2.75元、3.67元，对应PE分别为63X、47X，维持“增持”的投资评级。 豫园股份：收入同比增长12%，归母净利润同比增长6.92%。2021年度，公司实现营业收入510.63亿元，同比+12.15%；实现归母净利润38.61亿元，同比+6.92%；扣非净利润27.99亿元，同比+13.39%；基本每股收益为1.00元，去年同期为0.93元。分季度来看，Q4单季度营收达到188.32亿元，同比+25.70%； 归母净利润为20.60亿元，同比+1.86%；扣非净利润15.56亿元，同比+44.95%。 公司践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，珠宝时尚、文化商业、地产、酒业等多业态齐头并进。随着疫情扰动减弱，公司线下消费业务不断恢复，珠宝时尚为公司核心业务，目前处于快速拓店、品牌影响力持续加强的过程，未来将为公司发展提供长久推力。预测公司2022-2023年EPS分别为1.11元、1.25元，对应PE分别为9X、8X，维持“增持”的投资评级。 推荐标的：（1）纺织服装行业：推荐哈吉斯品牌快速增长同时大股东大比例认购定增的中高端男装龙头【报喜鸟】、半年报业绩高增的家纺龙头【罗莱生活】、量价齐升的色纺纱龙头【百隆东方】、毛利率显著提升的皮革制造龙头【兴业科技】； （2）化妆品及医美行业：推荐国产敏感肌龙头品牌【贝泰妮】、线上优势突出及大单品持续发力【珀莱雅】、国货医美注射剂龙头【爱美客】、业绩超预期的全球透明质酸龙头【华熙生物】。 爱美客：公司2021年实现营业收入14.48亿元，同比+104.13%；实现归母净利润9.58亿元，同比+117.81%；扣非净利润9.14亿元，同比+115.55%；基本每股收益为4.43元，去年同期为4.51元。分季度来看，2021年Q4实现营收4.25亿元，同比+73.48%；归母净利润为2.49亿元，同比+66.69%；扣非净利润2.44亿元，同比+69.77%。公司为国内轻医美龙头，产品定位清晰、差异化竞争，嗨体、熊猫针、爱芙莱、宝尼达、逸美一加一、濡白天使、紧恋等产品凭借领先的核心技术、安全有效等特点，品牌影响力不断增强。国内医美行业仍处于发展早期阶段，未来公司产品渗透率、渠道覆盖面仍有较大提升空间，随着核心产品嗨体及熊猫针持续放量、濡白天使商业落地、以及公司经营效率持续提升，公司有望维持高速增长趋势。预测公司2022-2024年EPS分别为6.76元、9.74元、13.33元，对应PE分别为68X、47X、34X，维持“增持”的投资评级。 华熙生物：2021年，公司凭借全产业链优势，“四轮驱动”发展成效显著，实现营业收入49.48亿元，同比+87.93%；实现归母净利润7.82亿元，同比+21.13%； 扣非净利润6.63亿元，同比+16.74%；基本每股收益为1.63元，去年同期为1.35元。分季度来看，2021年Q4单季度实现营收19.36亿元，同比+86.77%；归母净利润为2.27亿元，同比+8.26%；扣非后归母净利润为2.17亿元，同比+10.27%。 公司凭借微生物发酵、交联两大科技平台，已打通上游原料产品到下游终端产品的全产业链。2021年四大业务表现优异，公司进一步加大研发、渠道优化、品牌力提升夯实优势。随着新增产能下半年有望释放带动毛利上升，品牌拓展效果逐步显现、费用端有所优化，公司盈利提升空间大。预测公司2022-2024年EPS分别为2.17元、2.83元、3.62元，对应PE分别为52X、40X、31X，维持“增持”的投资评级。 珀莱雅：公司是本土化妆品龙头之一，旗下拥有“珀莱雅”，“优资莱”，“韩雅”，“悠雅”等品牌，产品覆盖护肤品，彩妆，情节洗护，香薰等化妆品领域。3月10日公司公告，2022年1至2月公司实现营业总收入6.3亿元左右，同比增长30%左右，实现归属于上市公司股东的净利润0.6亿元，同比增长35%左右。三八活动期间，主品牌珀莱雅天猫官方旗舰店成交金额（GMV）同比增长200%以上，抖音平台成交金额（GMV）同比增长100%以上。预测公司2021-2022年EPS分别为2.98元、3.67元，对应PE分别为60X、49X。 报喜鸟：公司是全国知名服装品牌，品牌定位明确，渠道持续优化，且持续布局“一主一副、一纵一横”战略。在主品牌报喜鸟稳健发展、副品牌HAZZYS快速增长下，公司未来发展空间广阔，业绩实现持续快速增长，公司估值目前处于较低水平，有望迎来戴维斯双击。2021年前三季度，公司实现营业总收入约为29.72亿元，较上年同期增长31.53%；归属于母公司的净利润约为3.67亿元，净利润同比提升52.51%。公司持续深耕服装主业，继续加强产品研发、品牌推广和渠道优化，加大绩效考核和激励机制，有效提升运营质量和效率，各品牌收入实现增长。预测公司2021-2022年EPS分别为0.44元、0.59元，对应PE分别为9X、7X。 罗莱生活：公司是国内中高端家纺龙头，品牌定位明确，渠道快速扩张，且持续布局“大家居”战略，发展空间广阔。罗莱床上用品连续16年（2005-2020）市场综合占有率第一位，不断深化“超柔床品”的产品属性。公司2020年实现营业收入49.11亿元，同比+1.04%；归母净利润5.85亿元，同比+7.13%，受疫情冲击，公司2020年业绩增长放缓，但仍逆市实现正增长。2021年前三季度实现营业收入39.99亿元，同比增长22.77%；实现归母净利润4.91亿元，同比增长35.54%。公司积极布局网络直播、社群营销、品牌小程序等新兴销售渠道，带动线上销售收入增长，2020年公司线上销售收入达14.19亿元，同比+26.34%。预测公司2021-2022年EPS分别为0.87元、1.00元，对应PE分别为15X、13X。 百隆东方：公司是国内领先的色纺纱生产企业之一，主要从事色纺纱的发、生产与销售，已深耕行业30余年，形成特有的“小批量、多品种、快速反应”经营模式。2021年前三季度实现营业收入55.57亿元，同比增长32.95%；实现归母净利润7.92亿元，同比增长342.21%；前三季度毛利率回升至22.14%，净利率为14.25%。受益于原材料价格大幅上涨及公司低价库存储备丰富，公司盈利能力迅速提升，21年7月以来，棉花价格再次大幅上涨，公司盈利能力提升趋势可望延续，全年业绩有望保持快速增长。预测公司2021-2022年EPS分别为0.67元、0.75元。对应PE分别为9X、8X。 兴业科技：公司主要从事天然牛头层皮革的研发、生产与销售，具有四大生产基地、采购与产量规模大，产业链上具有较强议价能力。2021年前三季度，由于下游需求复苏，公司的产品销量和收入大幅增长，实现营业收入12.35亿元