电力设备及新能源周报：特斯拉柏林工厂投产，风光装机同比高增

本周（20220321-20220325）板块行情 电力设备与新能源板块：本周下跌4.05%，涨跌幅排名第17，弱于大盘。本周核电指数涨幅最大，风力发电指数涨幅最小。锂电池指数下跌2.10%，新能源汽车指数下跌3.38%，储能指数下跌3.36%，工控自动化下跌2.20% 新能源车：特斯拉柏林工厂投产，蔚来发布业绩报告 3月22日，特斯拉柏林超级工厂正式开业，并向客户交付首批德国产Model Y高性能版车型，售价63,990欧元，续航里程514公里。3月25日，蔚来汽车发布2021年第四季度及全年业绩报告：2021Q4实现营收99.0亿元，同比增长49.1%，其中汽车销售收入92.2亿元，同比增长49.4%；21Q4汽车销售毛利率为20.9%，同比增长3.7pct，环比增长2.9pc；21Q4新车交付量25034辆，单季交付量同比增长44.3%。2021年全年，蔚来新车交付量为91429辆，同比增长109.1%。 新能源发电：国内装机同比高增，海外市场热度不减 3月21日，国家能源局发布全国电力工业统计数据：2022年1-2月风电新增装机5.73GW，较去年同期的3.57GW增长约61%；光伏新增装机10.9GW，同比增长239%。出口方面，1-2月电池组件出口467亿元，同比+109.6%；1-2月逆变器出口53.76GW，同比增长19.45%。 工控及电力设备：工业行业持续见好，工业机器人产量同比高增 工控下游的工业企业投资逻辑为PMI-工业企业利润-存货。2021年11月至2022年2月，PMI指数稳定在荣枯线以上，2月PMI指数达50.2%。PMI指数持续回暖，表明工控下游需求正不断回暖，有望驱动对上游工控产品的需求增长。 本周关注： 隆基股份、晶科能源、阳光电源、宁德时代、容百科技、恩捷股份、天赐材料、良信股份、东方电缆、伟创电气。 风险提示： 全球疫情持续时间超预期，政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降。 重点公司盈利预测、估值与评级 1新能源汽车：特斯拉柏林工厂投产，蔚来发布业绩报告 1.1行业观点概要 特斯拉德国超级工厂正式投产，首批量产车型交付。 3月22日，特斯拉柏林超级工厂正式开业，并向客户交付首批德国产ModelY高性能版车型，售价为63,990欧元，续航里程为514公里。柏林超级工厂于2019年11月宣布建厂，总投资额约50亿元，规划年产能为50万辆，主要输出车型为ModelY/3。 图1：德国柏林工厂 预计特斯拉2022年Model3/Y产能可达215万辆。根据特斯拉每座工厂的产能规划，我们预计22年加州弗里蒙特工厂年产能可达80万辆，特斯拉上海超级工厂年产能有望翻倍，达到90万辆，柏林超级工厂和奥斯丁超级工厂产能在22年落地，分别实现Model3/Y产能25万辆和20万辆。 表1：特斯拉电动车产能预测(单位：万辆) 3月25日，蔚来汽车发布2021年第四季度及全年业绩报告。 营收表现：公司四季度实现营收99.0亿元，同比增长49.1%，其中汽车销售收入92.2亿元，同比增长49.4%。毛利率表现：公司四季度汽车销售毛利率为20.9%，同比增长3.7pct，环比增长2.9pct，整体毛利率为17.2%，同比持平，环比下降3.1pct。 图2：蔚来整体销售收入情况（亿元） 图3：蔚来毛利率趋势 新车交付量表现：公司四季度新车交付量25034辆，单季交付量同比增长44.3%。2021年全年，蔚来新车交付量为91429辆，同比增长109.1%。单车收入为36.8万元，环比增加4%，单车成本29.1万元，环比增加1%。2022年1月-2月，蔚来分别交付新车9652辆和6131辆。 我们预计2022年第一季度的新车交付量为2.5-2.6万辆；收入总额预计为96.3-99.9亿元，同比增长约20.6%-25.1%。截至2022年2月底，蔚来ES8、ES6及EC6的累计交付量达到182853辆。 图4：蔚来历年销售情况（万辆） 新车型进展：公司宣布ET7量产进度顺利，3月28日第一批ET7将实现交付，ET5预计在9月实现交付。公司近期发布的新车型ES7是基于NT2.0平台的首款中大型SUV，计划于三季度开始交付。公司目前年产能在24万-30万之间，随两大工厂产能逐步释放，产品矩阵更加饱满，公司全年销量有望突破20万辆。 投资建议：建议围绕三条主线布局： 长期来看，电动车十年黄金赛道上，中国锂电产业链具备高成长性，投资价值持续凸显，我们建议对电动车板块超配，并重点推三条主线： 主线1：长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：电池环节的【宁德时代】、隔膜环节的【恩捷股份】、热管理的【三花智控】、高压直流的【宏发股份】、薄膜电容【法拉电子】等，建议关注【中熔电气】等。 主线2：4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅基负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：大圆柱外壳的【科达利】、【斯莱克】和其他结构件标的；高镍正极的【容百科技】、【当升科技】、【芳源股份】、【长远锂科】、【华友钴业】、【振华新材】、【中伟股份】、【格林美】；布局LiFSI的【天赐材料】、【新宙邦】和碳纳米管领域的相关标的。 主线3：看2-3年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注：隔膜环节【恩捷股份】、【星源材质】、【沧州明珠】、【中材科技】；铜箔环节【诺德股份】、【嘉元科技】、【远东股份】；负极环节【璞泰来】、【中科电气】、【杉杉股份】、【贝特瑞】、【翔丰华】等。 1.2行业数据跟踪 表2：近期主要锂电池材料价格走势 图5：三元正极材料价格走势（万元/吨） 图6：负极材料价格走势（万元/吨） 图7：隔膜价格走势（元/平方米） 图8：电解液价格走势（万元/吨） 1.3行业公告要闻跟踪 表3：新能源汽车行业要闻 表4：新能源汽车行业个股公告跟踪 2新能源发电：国内装机同比高增，海外市场热度不减 2.1行业观点概要 3月21日，国家能源局发布全国电力工业统计数据。截至2022年2月底，全国发电装机容量约23.9亿千瓦，同比增长7.8%。其中，全国光伏累计装机3.2亿千瓦，同比增长22.7%； 风电累计装机3.3亿千瓦，同比增长17.5%。2022年1-2月风电新增装机5.73GW，较去年同期的3.57GW增长约61%；光伏新增装机10.9GW，同比增长239%。 上游放量在即，需求拐点已至。而随着硅料供给逐步释放，叠加国内补装和海外抢装，目前需求正持续向好，在近两年光伏持续跨过平价和产业链价格博弈的节点后，光伏需求将有望迎来高景气周期。预计今年下半年硅料价格将有所松动，届时下游需求将会大幅增长，预计全年国内装机量将达90GW。 图9：国内月度光伏新增装机量（GW） 图8：国内及全球光伏装机量预测（GW） 海关发布1-2月电池组件与逆变器出口数据：1-2月电池组件出口467亿元，同比+109.6%，淡季不淡得到验证；1-2月逆变器出口53.76GW，同比增长19.45%。根据PVinfolink发布的组件价格推算，22年1-2月出口组件约26GW，同比增长约80%；其中印度约7.5-8GW，同比增长约240%-265%；根据德国与荷兰的出口量推算，欧洲组件出口量同比增长71%，需求持续高增。 图10：组件月度出口金额 图11：逆变器月度出口金额 欧盟碳关税获得初步通过，能源转型势在必行。碳关税是指对进口商品的碳排放量所征收的关税，源于欧盟对包括美国在内的未参加《京都议定书》的国家征收的“京都关税”。2021年7月14日，欧盟委员会正式公布《欧盟关于建立碳边境调节机制的立法提案》，正式启动立法进程。3月15日，此政策已在理事会获得通过，欧盟成员国已就欧盟碳边境税达成一致。欧盟碳关税又称“碳边境调节机制（CBAM）”，CBAM草案中将水泥、钢铁、电力、铝和化肥等高碳排放行业作为首批纳入的行业，设置2023至2025年为过渡期，自2026年开始征收碳排放税，且费率逐年上升。 表5：欧盟碳关税（CBAM）主要内容 碳关税或将双向拉动国内外光伏风电等新能源需求。根据SolarPowerEurope的报告数据显示，欧盟光伏装机量在2021年达到25.9GW，同比增长34%，碳关税政策推出后，欧洲对于光伏的需求有望进一步上涨，尽管目前欧洲各国都在致力于光伏本土化，然而由于产能与技术的制约，欧洲或无法避免通过进口满足光伏需求。作为全球最大的光伏出口国，中国在2021年出口欧洲的光伏组件达40.9GW，同比增长54%。从国内来看，相关企业为了尽可能降低需支付的欧盟碳关税，或将考虑购买绿电以及提高生产中使用可再生能源的比例，有利于进一步提高国内光伏、风电等新能源的需求量。 图12：2014-2021年欧洲新增光伏装机量（MW） 光伏观点： 硅料价格方面，目前处于订单履行和交付周期，价格波动较小，据PVInfolink统计，目前致密料价格主要在240-246元/kg范围内，复投料价格略高，总体来看硅料价格仍处于较高水平。供应方面，三月硅料整体供应较为平稳，个别硅料企业进行分线检修，加之近期国内疫情反复，对近期硅料产量产生一定影响。今年年初多家硅料厂新产能宣布投产，目前大多数仍处在爬坡阶段，预计二季度实现满产。 硅片方面，本周五，隆基官网调整了单晶硅片的官方报价，其中，158.75mm、166mm单晶硅片价格上涨0.1元/片，涨幅1.8~1.9%；182mm尺寸单晶硅片价格不变，仍为6.7元/片。 此外，中环210mm/160μm规格价格维持在8.85元/片。硅片近期频繁涨价源于上游硅料价格的持续上涨和电池对硅片需求较为集中，叠加近期国内再次受到疫情侵袭导致部分区域的生产和供应受到一定影响，原材料价格居高不下，出于对降本和扩产方面的考虑，硅片薄片化进程加速。 图13：硅料价格走势（元/kg） 图14：单晶硅片价格走势（元/片） 风电观点： 陆风率先受益大型化降本，招标价格再创新低，成长确定性强： 据统计，2022年初至今陆风主机招标量约13GW。从招标价格来看，基本落在2000-2500元/KW区间内，其中采购单机容量5.0MW-6.25MW的国投瓜州200MW（含塔筒），最低报价2080元、刨除塔筒约合1680元/KW。2月9日开标的采购单机容量5.0MW-6.7MW的华润电力阿巴嘎旗别力古台500MW（含塔筒、锚栓等），最低报价为中车株洲所2002元/kW，刨除塔筒锚栓后或降至1600元/KW以内。整体来看去年起陆风大型化提速率先打开行业成长空间，21年全年公开招标量或超60GW，对应22年装机增长确定性强。 海风整体发展节奏及趋势清晰： 长期看可开发资源量，中国工程院测算仅考虑0―50米海深，我国海上风电装机容量可达到3009GW。考虑未来海上风电机组的快速大型化，技术可开发规模或进一步提升。中期看主要省份规划量，“十四五”期间主要省份广东、广西、江苏、浙江、山东、福建等已公布海风规划约60GW。短期看平价进度/招标情况，我们认为海风可类比平价前的光伏。今年是平价元年，从当前招投标价格来看，占比最大的主机已贡献约3000元/KW降幅，考虑抢装后建安成本的下降，低成本海风有望在23年开启装机高峰。当前平价提速打开向上空间，根据我们对启动项目进程的统计，预计今年还将有涉及容量10GW以上的风机/海缆等主要环节招标，结合产业链调研情况，或将在Q2较大规模体现。 海风产能布局的资源属性较强，有一定的区域垄断性。结合此前已发布明确规划、规模较为可观的广东、江苏、浙江、广西、海南等主要省份情况，在属地化布局或可辐射区域内提前布局的产业链相关公司有望受益。 海风项目进展： 3月23日，上海市发改委发布关于金山海上风电场一期项目竞争配置结果的公示，中国长江三峡集团有限公司、上海绿色环保能源有限公司、中海