Q2建材指数的历史表现如何？

行情回顾 上周（0321-0325）五个交易日沪深300下跌2.15%，建材（中信）指数下跌3.73%，子板块收益均为负，周期品种表现相对较好，消费建材表现较弱。 个股中，北玻股份、坤彩科技、海南瑞泽、天安新材、金圆股份涨幅居前。 Q2建材指数的历史表现如何？ 从建材（中信）指数与沪深300及万得全A指数在过去5年Q2的表现来看，建材指数在Q2的走势与大盘指数在大部分时间内基本吻合，但历年Q2的区间收益均弱于大盘指数。我们判断可能与Q1基建/地产链条存在两会、新开工等相对较多的政策预期，而进入Q2政策预期相对偏少有关。实际上，我们在过去的报告中提出，建材指数在历史上的Q1取得相对收益的概率较高。2022年Q1，建材指数下跌16.01%，跌幅略大于沪深300和万得全A，未能取得相对正收益。从政策和行业催化角度看，我们认为22Q2地产端或存在政策改善的空间，对地产链品种或产生积极影响。 从子板块的收益排名表现来看，过去5年中，在Q2收益排名均值最好的是消费建材与玻纤，玻璃在21Q2表现排名突出，我们认为与当时下游景气度高涨，玻璃价格快速上行相关。受政策催化影响较大的其他结构材料与其他专用材料在大多数年份表现较弱。我们认为Q2子板块的行情或与基本面好坏更相关，具备基本面或盈利改善预期的品种，收益排名靠前的可能性更大。 我们认为消费建材Q2或逐步迎来基本面的改善，Q2行情值得期待。 继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐消费建材/管道/水泥等 1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，长短逻辑兼具；2）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似； 3）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；4）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，当前处于春季加速复工期，玻璃价格有望逐步上行，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润有望相对稳定，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；5）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 投资建议 消费建材推荐蒙娜丽莎，兔宝宝，伟星新材，北新建材，东方雨虹等；管道推荐中国联塑、东宏股份、公元股份等；水泥推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；玻璃推荐凯盛科技、旗滨集团、信义玻璃等；玻纤推荐中国巨石、中材科技等； 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 上周（0321-0325）五个交易日沪深300下跌2.15%，建材（中信）指数下跌3.73%，子板块收益均为负，周期品种表现相对较好，消费建材表现较弱。个股中，北玻股份（61.13%）、坤彩科技（9.22%）、海南瑞泽（9.14%）、天安新材（6.66%）、金圆股份（6.06%）涨幅居前。 图1：中信建材三级子行业上周（0321-0325）涨跌幅 从建材（中信）指数与沪深300及万得全A指数在过去5年Q2的表现来看，建材指数在Q2的走势与大盘指数在大部分时间内基本吻合，但历年Q2的区间收益均弱于大盘指数。 我们判断可能与Q1基建/地产链条存在两会、新开工等相对较多的政策预期，而进入Q2政策预期相对偏少有关。实际上，我们在过去的报告中提出，建材指数在历史上的Q1取得相对收益的概率较高。2022年Q1，建材指数下跌16.01%，跌幅略大于沪深300和万得全A，未能取得相对正收益。从政策和行业催化角度看，我们认为22Q2地产端或存在政策改善的空间，对地产链品种或产生积极影响。 图2：建材及大盘指数17Q2收益情况 图3：建材及大盘指数18Q2收益情况 图4：建材及大盘指数19Q2收益情况 图5：建材及大盘指数20Q2收益情况 图6：建材及大盘指数21Q2收益情况 从子板块的收益排名表现来看，过去5年中，在Q2收益排名均值最好的是消费建材与玻纤，玻璃在21Q2表现排名突出，我们认为与当时下游景气度高涨，玻璃价格快速上行相关。受政策催化影响较大的其他结构材料与其他专用材料在大多数年份表现较弱。我们认为Q2子板块的行情或与基本面好坏更相关，具备基本面或盈利改善预期的品种，收益排名靠前的可能性更大。我们认为消费建材Q2或逐步迎来基本面的改善，Q2行情值得期待。 表1：历年Q2建材子板块的收益表现排名 建材重点子行业近期跟踪 水泥：本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落1.4%。价格下调区域为辽宁、河南、重庆和青海，幅度20-180元/吨；价格上涨地区有山西、京津冀，幅度50-100元/吨。三月下旬，国内水泥市场因疫情复发，同时部分地区叠加暴雨影响，需求环比出现明显回落，主流地区企业出货率普遍下降20%左右，受此影响，水泥价格再现震荡调整走势。整体来看，短期市场供需形势出现突变，需求阶段性回落，错峰生产结束，供给增加，以及成本居高不下，企业承受多方压力，若月底前不能缓解，部分地区或将延长错峰生产应对。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格20元/平方米，3.2mm镀膜26元/平方米，环比均持平，近期组件厂家适量备货，下月开工有提升预期，需求稳中向好。上周库存天数20.92天，环比降1.9%，日熔量44810吨，环比增2.75%，预计下周市场稳中偏强运行。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价2113元/吨，环比降6.76%，国内市场刚需表现一般，南方部分区域下游加工厂存一定补货，总体新增订单仍显不足。 上周浮法玻璃日熔量172525吨，环比减少600吨，周内冷修1条，生产企业库存5645万重量箱，环比增273万重量箱，当前浮法厂利润偏低，价格调整意向减弱。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：1）上周无碱池窑粗纱市场价格基本走稳，部分厂合股纱价格稍有调整，整体产销略显一般，当前刚需支撑一般下，短期池窑厂暂稳观望为主，现2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，环比持平，市场交投不及预期，预计报价降维持偏稳趋势，部分产品或存松动预期；2）电子纱市场当前整体交投一般，供需偏弱下，各厂报价暂稳，成交存一定灵活空间，现主流成交在10000元/吨上下，环比持平，电子布价格维持3.7元/米上下，电子纱市场成交存灵活空间，中长线价格仍承压。近期电子纱市场受供应量压力及需求恢复缓慢影响，下游深加工及终端需求释放量有限，短线电子纱价格或偏稳，中长线价格仍将承压。（数据来源：卓创资讯） 继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐消费建材/管道/水泥等 我们认为稳增长相关的基建/地产政策后续有望延续，Q1基建表现了相对较强的基本面，而Q2我们认为地产链有望逐步呈现触底回暖的态势：1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐蒙娜丽莎，兔宝宝，伟星新材，北新建材，东方雨虹等。2）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；3）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；4）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润下行空间有限，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐凯盛科技、南玻A、旗滨集团、信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。5）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 旧改和新型城镇化推进力度不及预期：旧改和新型城镇化中的县域经济是国家中长期规划中的重要内容，但老旧小区改造和县城基建对财政以来程度较高，后续地方财政、中央补贴对快速增长的需求的匹配程度，可能成为其增长持续性的重要考量。若财政对旧改和县城发展的支持力度不及预期，则旧改和县域经济的发展均可能不及预期。