两会前后建材板块的表现如何？

行情回顾 上周（0221-0225）五个交易日建材（中信）指数跌5.91%，沪深300跌1.67%，稳增长相关的基建、地产板块与标的跌幅均较大，工业建材（新能源）相关标的涨幅较好。个股中，四方达、道氏技术、金圆股份、福莱特、洛阳玻璃涨幅居前。 两会前建材回调较为常见，两会后仍有望取得超额收益 从17-21年的行情来看，建材指数在临近两会之前，较大概率会出现回调，在17/18/20年这种现象均较为明显，我们认为其中主要的原因可能在于：1）春节后的开工行情更多是预期改善所致，而3月中旬将公布1/2月经济数据，迎来数据兑现期；2）两会政府工作报告会公布全年的经济增长目标，以及对地产、基建的政策方向，迎来政策兑现期。17-21年在两会政府工作报告后的1个月内，除2020年之外，其余年份中建材指数相对于沪深300均有一定超额收益，在其余年份，由于房地产的新开工和销售总体处于较好的景气度，建材指数总体表现较好。2019年两会后，宏观信用环境和房地产新开工和销售面积的同比增速均有较好的环比改善，可能也是导致当年两会后1个月建材超额收益强于往年的主要原因。 两会后1个月子板块的收益排名规律性不强，水泥板块在17-19年间总体表现较好，18/19/21年间，其他结构材料（管桩、混凝土管）表现较好，消费建材（其他装饰材料+陶瓷）在部分年份表现较好。因此我们认为，子板块的表现与当时的政策环境和基本面或有较大的相关性。我们预计22年稳增长或仍是政策核心主线之一，同时地产在政策持续发力的情况下，实物量增速指标的触底回暖也有望逐步显现，而光伏玻璃基本面也有望受益行业需求回暖和成本边际回落。因此两会后可关注基建、地产和新能源链条品种，相关板块包括消费建材、水泥、光伏玻璃等。 继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐消费建材/管道/水泥等 1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，长短逻辑兼具；2）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似； 3）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；4）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，当前处于春季加速复工期，玻璃价格有望逐步上行，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润有望相对稳定，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；5）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 投资建议 消费建材推荐蒙娜丽莎，兔宝宝，伟星新材，北新建材，东方雨虹等；管道推荐中国联塑、东宏股份、公元股份等；水泥推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；玻璃推荐凯盛科技、旗滨集团、信义玻璃等；玻纤推荐中国巨石、中材科技等； 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 上周（0221-0225）五个交易日建材（中信）指数跌5.91%，沪深300跌1.67%，稳增长相关的基建、地产板块与标的跌幅均较大，工业建材（新能源）相关标的涨幅较好。个股中，四方达（10.88%）、道氏技术（8.43%）、金圆股份（8.19%）、福莱特（6.21%）、洛阳玻璃（5.94%）涨幅居前。 图1：中信建材三级子行业上周（0221-0225）涨跌幅 两会前后建材板块的表现如何？ 从过往年份的表现来看，两会前夕建材板块下跌较为常见。2017-2021年间，全国人大会议除2020年因疫情延后至5月22日开幕，其余年份均在3月5日开幕。我们在此前的报告中已经提到，建材板块在春节后有较大概率实现“开门红”行情(详见《春季躁动又来临，这次有何不同？》)，而实际上从17-21年的行情来看，建材指数在临近两会之前，也较大概率会出现回调，在17/18/20年这种现象均较为明显，且在这三个年份中建材指数的波动幅度明显大于沪深300，在整体市场较弱的年份，建材指数在两会前的回调更加明显。我们认为其中主要的原因可能在于：1）春节后的开工行情更多是预期改善所致，而3月中旬将公布1/2月经济数据，迎来数据兑现期；2）两会政府工作报告会公布全年的经济增长目标，以及对地产、基建的政策方向，迎来政策兑现期。 两会之后一个月建材板块大多数年份可以取得超额收益，超额收益的程度可能与宏观信用环境、基本面趋势更相关。17-21年在两会政府工作报告后的1个月内，除2020年之外，其余年份中建材指数相对于沪深300均有一定超额收益，我们判断2020年建材未能取得超额收益可能与水泥板块当时受到天气等因素影响，行情拖累整体建材指数相关，而在其余年份，由于房地产的新开工和销售总体处于较好的景气度，建材指数总体表现较好。2019年两会后，宏观信用环境和房地产新开工和销售面积的同比增速均有较好的环比改善，可能也是导致当年两会后1个月建材超额收益强于往年的主要原因。 图2：2017年两会前后相关指数表现 图3：2018年两会前后相关指数表现 图4：2019年两会前后相关指数表现 图5：2020年两会前后相关指数表现 图6：2021年两会前后相关指数表现 子板块在两会后的表现规律性不强，今年情况下，我们认为消费建材、水泥、光伏玻璃等值得关注。17-21年间两会后1个月子板块的收益排名规律性不强，水泥板块在17-19年间总体表现较好，18/19/21年间，其他结构材料（管桩、混凝土管）表现较好，消费建材（其他装饰材料+陶瓷）在部分年份表现较好。因此我们认为，子板块的表现与当时的政策环境和基本面或有较大的相关性。我们预计22年稳增长或仍是政策核心主线之一，同时地产在政策持续发力的情况下，实物量增速指标的触底回暖也有望逐步显现，而光伏玻璃基本面也有望受益行业需求回暖和成本边际回落。因此两会后可关注基建、地产和新能源链条品种，相关板块包括消费建材、水泥、光伏玻璃等。 表1：两会后1个月建材子板块的涨幅排名 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格震荡调整，环比上涨0.19%，价格上涨地区主要是湖南、重庆、贵州和湖北局部区域，幅度20-40元/吨，价格回落区域为北京、河北、江西赣州和甘肃平凉，幅度20-30元/吨。2月下旬，全国水泥市场需求缓慢回升，部分地区仍有雨雪天气干扰，周初需求表现较差，仅在2成左右，环比上周未有改观；周末随着天气好转，下游需求有明显提升，华东地区普遍达到4-5成水平；中南、西南地区3-4成；三北地区仍处于启动阶段，仅在1-2成。价格方面，随着长三角地区水泥熟料价格三连涨，外围江西、湖北、重庆和广东等地价格也均有上调。此外，湖南、重庆、四川和云南等地水泥价格因煤炭成本上涨，企业积极推涨价格，以缓解经营压力。短期来看，尽管市场开局下游需求恢复较为缓慢，但受成本端上涨驱动，各地水泥价格向上趋势明显，预计进入三月份，随着下游需求不断提升，大部分地区水泥价格将会开始反弹。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格19.2元/平方米，3.2mm镀膜25元/平方米，环比均持平，近期终端电站部分招标项目推进，需求有升温迹象，组件厂家操作略显谨慎。上周库存天数23天，环比降4.61%，日熔量43410吨，环比增2.84%，临近月末3月新单价格即将出炉，买卖双方博弈，涨跌均无有力支撑，预计市场稳定为主。 2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价2453.88元/吨，环比涨2.3%，周内国内浮法玻璃市场刚需补足，市场消化社会库存为主，短期下游开工厂订单不足，开工率偏低，中下游货源仍需时间消化。上周浮法玻璃日熔量173925吨，环比减少450吨，周内冷修1条，改产1条，生产企业库存4124万重箱，环比增314万重箱。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：1）上周无碱池窑粗纱市场价格主流维稳，多数厂价格调整意向不大。近期国内粗纱市场需求启动尚可，多数产品刚需提货维持，短期供应端变化不大，需求支撑尚可，多数厂月内库存小幅缩减，现2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，环比基本持平，下月预计存提涨预期。2）电子纱市场交投恢复尚可，多数下游PCB厂家开工逐步提升，按需提货为主，现主流成交在11000元/吨上下，环比基本持平，电子布主流报价4.5元/米左右。电子纱市场短期或维稳运行。近期国内主要电子纱池窑厂价格趋稳，下游市场多为刚需补货，高价货源接受能力仍有限，但电子纱成本支撑下，预计中后期价格调整空间不大。（数据来源：卓创资讯） 继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐消费建材/管道/水泥等 我们认为基建Q1环比向上动力较强，地产亦处于触底企稳阶段，政策/基本面联动，Q1建材有望相对沪深300取得超额收益：1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐蒙娜丽莎，兔宝宝，伟星新材，北新建材，东方雨虹等。2）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；3）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；4）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润下行空间有限，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐凯盛科技、南玻A、旗滨集团、信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。5）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 旧改和新型城镇化推进力度不及预期：旧改和新型城镇化中的县域经济是国家中长期规划中的重要内容，但老旧小区改造和县城基建对财政以来程度较高，后续地方财政、中央补贴对快速增长的需求的匹配程度，可能成为其增长持续性的重要考量。若财政对旧改和县城发展的支持力度不及预期，则旧改和县域经济的发展均可能不及预期。