国内疫情现状如何？兼看海外防控政策大梳理

一、本周回顾与周专题： 本周申万医药指数上涨0.54%，涨跌幅位列全行业第6，跑赢沪深300指数和创业板指数。本周周报我们对国内疫情的情况进行了梳理和分析，同时对海外各国的防疫政策进行了梳理。 二、近期复盘： 本周表现：本周医药处于宽幅震荡的状态，有一定的市场因素影响，但整体相对更强。医药本周还是以主题为主，夹杂着以CXO为首的核心资产和港股Biotech的反弹。从主题上看，新冠线仍然是最强方向，但已经产生较大的分化，“新”标的高歌猛进，但“老”标的后劲不足。另外，工业大麻板块在莱茵生物的带领下表现强势。 原因分析：医药整体强势的原因在于行业比较优势，我们反复强调在今年整体的国内国际政治经济环境下，市场会逐步认可医药板块的比较优势和相对收益。首先先来看以CXO为首的核心资产以及港股Biotech的表现，周三周四暴涨、周五大幅回调，股价表现出了预期的反复，核心原因在于中美关系的变化，最开始是中兴通讯事件、中美恢复部分关税豁免都弱化了中美贸易摩擦对CXO的担忧影响，但周五财新社报道PCAOB对中概股全面检查审计底稿没有商量余地，又让市场觉得没有那么乐观。然后，需要强调的是新冠线的走势，经历了热点全面爆发之后，现在新冠线相关标的的市值已经非常大了，这也是我们强调新冠遍地开花的行情难以持续的核心原因，本周新冠线新、老标的的分化也是这个原因，同样这也是工业大麻及医药板块里其他方向走强的间接原因——医药具备行业比较优势之下，新冠线弱了，资金总要有新的去处。最后，是对于抗疫的判断：希望持续动态清零，动态清零当下更像是防止爆发的底线武器，这是客观现实。想要在可控范围内逐步放开，但不能冒巨大风险，引导理性认知，新均衡下进入抗疫新阶段，这是希望的理想策略。一旦有失控苗头，必须要迅速收紧，这是特殊国情。不能爆发引起医疗资源挤兑，这是绝对底线。必须迅速扩充抗疫工具包（尤其是疫苗和治疗药），这是当务之急。任何单项极端的态度和猜测，都是当下有失偏颇的。 当下展望：从大方向上来说，在今年独特的国内外政治经济环境下，医药在跌了近9个月的状态下，筹码、估值出清都比较好，相对比较优势越来越明显，建议逐步加大对医药的关注与配臵。另一方面，则要注意新冠线的聚焦以及新冠线向非新冠线的转换。中短期医药其实就四个方面：新冠药及疫苗、中药、一季报、筹码出清后的CXO。其中对于新冠线，今年还是要重视，不管是当下疫情的继续发酵还是后续对国门放开的潜在预期，会反复成为市场追捧的热点，但遍地开花不可持续，我们还是更加看好国产新冠小分子治疗药这一条主线，逻辑在于新冠药自主可控下的巨大需求加上壁垒高供给格局很难短期打破。 三、板块观点： 1、从几年维度思考：过去4-5年是医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，2021年下半年到2022年就是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下的个股性价比”。 政策是干扰项不是决定项，医药长期看需求释放和跳跃式老龄化之后的确定性比较优势。长期的4+X战略思路是不变的：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。 2、中短期来看：今年医药有相对优势，但还是自下而上。规避政策大原则不能忘。一方面耐心等待赛道股超跌折价机会。一方面寻求进攻机会，重点关注四个方面：新冠（药&疫苗）、中药、一季报、筹码出清后的CDMO。 3、配臵思路： **新冠条线：（1）新冠小分子治疗药：君实生物、广生堂、众生药业。（2）新冠疫苗：智飞生物等。（3）中药抗疫：以岭药业、步长制药等。（4）新冠小分子供应链：博腾股份、凯莱英、药明康德等。 **中药条线：（1）中药国改：太极集团、同仁堂。（2）中药创新药：以岭药业、康缘药业、新天药业等。（3）中药低估值高增长：佐力药业、康缘药业、新天药业、济川药业、贵州三力。 **其他景气条线：（1）疫苗：智飞生物、万泰生物、康华生物；（2）仿制药CRO（阳光诺和、百诚医药）、差异化CDMO（博腾股份、凯莱英、九洲药业、药明康德、康龙化成、美迪西；（3）生物医药上游（东富龙、楚天科技、聚光科技等）；（4）CGT（博腾股份、诺思兰德、泰林生物）； （5）康复：三星医疗、诚益通等；（6）狂犬单抗：南新制药。（7）注射剂出口（健友股份、普利制药）。 *长期跟踪看好标的：迈瑞医疗、爱尔眼科、恒瑞医药、片仔癀、云南白药、司太立、寿仙谷、兴齐眼药、昊海生科、信邦制药、东诚药业、国际医学、羚锐制药、诚益通、健麾信息、诺禾致源、博瑞医药、丽珠集团、昭衍新药、美迪西、药石科技、长春高新、海思科、盈康生命、派林生物、康泰生物、欧林生物、通策医疗、安科生物、爱博医疗、前沿生物、天智航、奥精医疗、伟思医疗、康希诺、艾德生物、英科医疗、金域医学、安图生物、科伦药业、贝达药业、信立泰、恩华药业、中国生物制药、我武生物、乐普医疗、九州通、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健康元、洁特生物、康德莱、凯因科技等。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 1、医药核心观点 1.1周观点 本周回顾与周专题： 本周申万医药指数上涨0.54%，涨跌幅位列全行业第6，跑赢沪深300指数和创业板指数。本周周报我们对国内疫情的情况进行了梳理和分析，同时对海外各国的防疫政策进行了梳理。 近期复盘： 本周表现：本周医药处于宽幅震荡的状态，有一定的市场因素影响，但整体相对更强。 医药本周还是以主题为主，夹杂着以CXO为首的核心资产和港股Biotech的反弹。从主题上看，新冠线仍然是最强方向，但已经产生较大的分化，“新”标的高歌猛进，但“老”标的后劲不足。另外，工业大麻板块在莱茵生物的带领下表现强势。 原因分析：医药整体强势的原因在于行业比较优势，我们反复强调在今年整体的国内国际政治经济环境下，市场会逐步认可医药板块的比较优势和相对收益。首先先来看以CXO为首的核心资产以及港股Biotech的表现，周三周四暴涨、周五大幅回调，股价表现出了预期的反复，核心原因在于中美关系的变化，最开始是中兴通讯事件、中美恢复部分关税豁免都弱化了中美贸易摩擦对CXO的担忧影响，但周五财新社报道PCAOB对中概股全面检查审计底稿没有商量余地，又让市场觉得没有那么乐观。然后，需要强调的是新冠线的走势，经历了热点全面爆发之后，现在新冠线相关标的的市值已经非常大了，这也是我们强调新冠遍地开花的行情难以持续的核心原因，本周新冠线新、老标的的分化也是这个原因，同样也是工业大麻及医药板块里其他方向走强的间接原因——医药具备行业比较优势之下，新冠线弱了，资金总要有新的去处。最后，是对于抗疫的判断：希望持续动态清零，动态清零当下更像是防止爆发的底线武器，这是客观现实。想要在可控范围内逐步放开，但不能冒巨大风险，引导理性认知，新均衡下进入抗疫新阶段，这是希望的理想策略。一旦有失控苗头，必须要迅速收紧，这是特殊国情。不能爆发引起医疗资源挤兑，这是绝对底线。必须迅速扩充抗疫工具包（尤其是疫苗和治疗药），这是当务之急。任何单项极端的态度和猜测，都是当下有失偏颇的。 当下展望：从大方向上来说，在今年独特的国内外政治经济环境下，医药在跌了近9个月的状态下，筹码、估值出清都比较好，相对比较优势越来越明显，建议逐步加大对医药的关注与配臵。另一方面，则要注意新冠线的聚焦以及新冠线向非新冠线的转换。中短期医药其实就四个方面：新冠药及疫苗、中药、一季报、筹码出清后的CXO。其中对于新冠线，今年还是要重视，不管是当下疫情的继续发酵还是后续对国门放开的潜在预期，会反复成为市场追捧的热点，但遍地开花不可持续，我们还是更加看好国产新冠小分子治疗药这一条主线，逻辑在于新冠药自主可控下的巨大需求加上壁垒高供给格局很难短期打破。 板块观点： 1、从几年维度思考：过去4-5年是医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，2021年下半年到2022年就是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下的个股性价比”。政策是干扰项不是决定项，医药长期看需求释放和跳跃式老龄化之后的确定性比较优势。长期的4+X战略思路是不变的：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。 2、中短期来看：今年医药有相对优势，但还是自下而上。规避政策大原则不能忘。一方面耐心等待赛道股超跌折价机会。一方面寻求进攻机会，重点关注四个方面：新冠（药&疫苗）、中药、一季报、筹码出清后的CDMO。 3、配臵思路： **新冠条线：（1）新冠小分子治疗药：君实生物、广生堂、众生药业。（2）新冠疫苗：智飞生物等。（3）中药抗疫：以岭药业、步长制药等。（4）新冠小分子供应链：博腾股份、凯莱英、药明康德等。 **中药条线：（1）中药国改：太极集团、同仁堂。（2）中药创新药：以岭药业、康缘药业、新天药业等。（3）中药低估值高增长：佐力药业、康缘药业、新天药业、济川药业、贵州三力。 **其他景气条线：（1）疫苗：智飞生物、万泰生物、康华生物；（2）仿制药CRO（阳光诺和、百诚医药）、差异化CDMO（博腾股份、凯莱英、九洲药业、药明康德、康龙化成、美迪西；（3）生物医药上游（东富龙、楚天科技、聚光科技等）；（4）CGT（博腾股份、诺思兰德、泰林生物）；（5）康复：三星医疗、诚益通等；（6）狂犬单抗：南新制药。（7）注射剂出口（健友股份、普利制药）。 *长期跟踪看好标的：迈瑞医疗、爱尔眼科、恒瑞医药、片仔癀、云南白药、司太立、寿仙谷、兴齐眼药、昊海生科、信邦制药、东诚药业、国际医学、羚锐制药、诚益通、健麾信息、诺禾致源、博瑞医药、丽珠集团、昭衍新药、美迪西、药石科技、长春高新、海思科、盈康生命、派林生物、康泰生物、欧林生物、通策医疗、安科生物、爱博医疗、前沿生物、天智航、奥精医疗、伟思医疗、康希诺、艾德生物、英科医疗、金域医学、安图生物、科伦药业、贝达药业、信立泰、恩华药业、中国生物制药、我武生物、乐普医疗、九州通、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健康元、洁特生物、康德莱、凯因科技等。 1.2投资策略及思考 不管短期中期还是长期，大的原则，还是要尽量规避政策扰动，从政策免疫角度去选择。 中短期观点请参照前文，再从中长期来看，什么样的领域能走出10年10倍股？我们认为有以下四大长期主线，另医药行业百花齐放，特色细分领域同样有可能走出牛股，但我们只看相对龙头（4+X）： （1）医药科技创新：创新是永恒的主线，医药已经迎来创新时代 创新药技术平台升级：创新药受政策鼓励，部分企业已经陆续进入到收获期。推荐重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、信立泰、南新制药、前沿生物-U、康弘药业、海思科、泽璟制药-U、艾力斯-U、微芯生物、百奥泰-U、复星医药、亿帆医药、舒泰神、诺思兰德、中国生物制药、百济神州、信达生物、再鼎医药-SB、荣昌生物-B、康方生物-B、康宁杰瑞制药-B、金斯瑞生物科技、翰森制药、复宏汉霖、诺诚健华-B、腾盛博药-B、亚盛医药-B、科济药业-B、先声药业、石药集团、开拓药业-B、基石药业-B、歌礼制药-B、药明巨诺-B、康诺亚-B、加科思-B、和铂医药-B、和黄医药、德琪医药-B等。 创新药国际化升级：国际化是国内政策承压后企业长期发展的不错选择，部分企业逐步获得进展。我们推荐重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、百济神州、信达生物、荣昌生物-B、康方生物-B、金斯瑞生物科技、科济药业-B、再鼎医药-SB、诺诚健华-B、和黄医药、开拓药业-B、康宁杰瑞制药-B、亚盛医药-B、腾盛博药-B、基石药业-B、加科思-B等。 创新类器械：器械行业整体高增速叠加进口替代，平台型企业与细分赛道龙头快速发展。推荐重点关注迈瑞医疗、微创医疗、乐普医疗、心脉医疗、先健科技、归创通桥-B、心通医疗-B、启明医疗-B、沛嘉医疗-B、微创机器人-B、天智航-U、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、南微医学、惠泰医疗、爱博医疗等。 创新疫苗：创新疫苗大品种大时代已经来临。推荐重点关注智飞生物、康泰生物、沃森生物、康希