通信行业研究周报：运营商增长提速,未来投资重点围绕数字经济算力网络

本周行业重要趋势： 运营商2021年增长提速 ， 个人市场企稳回升 ， 政企业务快速成长（C114） 2021年三大运营商营收利润都迎来了正增长。营收上，中国移动和中国电信都是同比双位数增长，分别为10.4%和11.3%，中国联通增长为7.9%。具体业务上看，个人业务ARPU值和用户数的提升，收入企稳回升。政企业务成为增长重点，对运营商整体收入增长形成重要拉动。 运营商未来投资将重点围绕数字经济和算力网络（C114） 移动预计22年CAPEX 1852亿元，5G相关约1100亿元，同比下降3.5%。 电信预计22年CAPEX 930亿元，其中5G投资340亿元，同比下降10.5%。联通没有公布2022年资本开支的具体数字，但鉴于与电信的共建共享，5G相关投资节奏预计也是下行的趋势。从资本开支结构上看，运营商将加大对数字经济相关业务的投资，而云、IDC和算力网络将成为重点投资方向。 本周投资观点： 美方确认结束对中兴5年合规监察期，外部因素对板块的情绪压制有望解除。短期关注一季报高增&低估值&政策受益（数字经济、东数西算等）标的。展望全年，重点围绕高景气赛道以及低位/低估值+反转逻辑标的。重点关注：通信+储能/新能源、物联网/车联网、云计算、工业互联网等细分领域。中长期看，持续关注业绩确定性较强的高景气细分赛道。建议关注：光纤光缆/海缆、千兆宽带、物联网/智能汽车、军工通信、视频会议、IDC、运营商等： 一、5G网络： 1、主设备商：重点推荐：中兴通讯； 2、光纤光缆：重点推荐：中天科技（海洋、新能源板块潜力十足，光纤光缆景气周期开启）、亨通光电（海洋+光纤光缆双重驱动），建议关注：长飞光纤（光纤光缆量价齐升）、永鼎股份（光通信复苏，汽车线束打开增量空间）； 3、光模块&光器件：中际旭创（全球数通光模块龙头）、天孚通信、新易盛、光迅科技、博创科技、光库科技、中瓷电子、太辰光、剑桥科技； 二、5G应用端（汽车智能化等）： 1、物联网/车联网：重点推荐：创维数字（智能座舱+元宇宙VR，家电联合覆盖）、拓邦股份（智能控制器+储能）、广和通、汉威科技（机械联合覆盖）、移为通信、移远通信、威胜信息（机械联合覆盖）、美格智能、四方光电（机械联合覆盖）；建议关注：华工科技（车载传感放量）、有方科技、映翰通、意华股份（汽车连接器+光伏）、鼎通科技、瑞可达、鸿泉物联； 2、在线办公/视频会议：重点推荐：亿联网络（UC终端解决方案龙头,持续完善产品矩阵）、星网锐捷（云办公/云桌面、视频会议）、梦网科技（富媒体短信龙头）、会畅通讯（视频会议软硬件布局）等； 3、运营商（低估值、高分红）：中国移动、中国电信、中国联通； 三、通信+能源： 1、海风海缆：中天科技（海洋、新能源板块潜力十足，光纤光缆景气周期开启）、亨通光电（海风+光纤光缆双重驱动）； 2、IDC：重点推荐：科华数据（电新联合覆盖）、润建股份（民营通信网络管维龙头，光伏运维重点突破）、光环新网，建议关注：紫光股份、英维克、奥飞数据、海兰信（UDC）、数据港等； 四、军工通信&北斗：通信是国防信息化领域的严重短板，超短波及区宽渗透率提升可期，建议关注：海格通信、七一二、上海瀚讯、华测导航； 五、数字人民币：随着数字人民币的持续推广，未来规模化应用可期，建议关注：楚天龙、东信和平等。 风险提示：疫情影响、5G产业和商用进度低于预期，下游应用推荐速度不及预期，贸易战不确定风险。 重点标的推荐 1.本周重点行业动态以及观点（03.21-03.26） 1.1.5G最新动态及点评： 三大运营商年报出炉，C端市场企稳回升，政企业务显著成长（C114） 2021年三大运营商营收利润都迎来了正增长。营收上，中国移动和中国电信都是同比双位数增长，分别为10.4%和11.3%，中国联通增长为7.9%。 个人市场上： 中国移动5G套餐客户3.87亿，渗透率为40.4%，5G ARPU 82.8元，较4G迁转前提升7.5%。家庭市场收入1005亿元，家庭宽带客户达到2.18亿户，家庭宽带综合ARPU达39.8元。 中国电信的移动用户ARPU为人民币45.0元，同比增长2.0%，5G套餐用户渗透率达到50.4%，保持行业领先。与此同时，家庭市场也保持高速增长。2021年，中国电信固网及智慧家庭服务收入达到人民币1135亿元，同比增长4.1%，有线宽带用户达到近1.70亿户，宽带综合ARPU达到人民币45.9元，同比增长3.4%。 中国联通移动服务收入达到人民币1,641亿元，同比提升4.8%，移动用户ARPU达到人民币43.9元，同比提升4.3%。家庭市场方面，2021年，中国联通固网宽带接入收入同比增长5.2%，达到人民币448亿元。宽带接入ARPU基本维持平稳，达到人民币41.3元。 政企业务上看： 中国移动政企市场收入达到1371亿元，同比增长21.4%。政企客户数达到1883万家，净增499万家。移动云收入达到人民币242亿元，同比增长114%。通过新兴市场创新布局，成效显现。新兴市场收入303.31亿元，同比增长34.2%。 中国电信产业数字化业务收入达到人民币989亿元，可比口径同比增长19.4%，增速较2020年显著提升。2021年，天翼云收入实现翻番，达到人民币279亿元，稳居业界第一阵营，保持政务公有云市场的领先地位。同时，中国电信加强数据中心规模集约发展，IDC收入达到人民币316亿元，市场份额继续保持行业第一。 中国联通产业互联网业务收入同比增长28.2%，达到人民币548亿元，占整体服务收入比例达到18.5%。其中联通云收入人民币163亿元，同比增长46.3%。受创新业务良好增长拉动，固网服务收入达到人民币1,296亿元，同比增长10.9%。 整体看，2021年运营商主要的业绩增长的支撑主要来自政企市场。政企业务已经是运营商“三分天下有其一”战略中的关键组成，有望带动运营商整体业务的成长。 三大运营商资本开支结构有所调整，数字经济投资持续增长（C114） 三大运营商对未来资本开支规划出炉。其中： 中国电信预计2022年资本开支为930亿元，其中5G网络投资占比36.6%，达到340亿元，同比下降10.5%。中国电信总经理李正茂在业绩说明会上表示，预计未来1-2年5G建设主要用于完善网络覆盖和容量扩容，5G投资规模与近几年相比稳中有降。 中国移动预计2022年资本开支1852亿元，其中5G相关资本开支约1100亿元，同比下降3.5%。中国移动董事长杨杰在业绩说明会上表示，2020年-2022年是5G投资建设高峰期，2022年是公司5G投资高峰期最后一年。从2023年开始，若没有其他重大事项，资本开支会呈现逐步下降的趋势，预计三年后，资本开支占营收的比重会降低到20%以内。 中国联通虽然没有公布2022年资本开支的具体数字，但有鉴于与中国电信的共建共享，5G相关投资节奏应该也是下行的趋势。中国联通党组副书记王俊治在业绩说明会上表示：“联通计划用三年左右时间完成5G网络规模建设，未来几年整体资本开支保持平稳。” 过去两年我国一直坚持适度超前的建设原则建设5G网络，截至2021年底我国已建成开通5G基站超142.5万个，实现全国市县城区、乡镇以上连续覆盖，以及重点区域、发达农村、重点物业场所有效覆盖。今年工信部定下的目标是，力争累计开通5G基站超过200万个，打好基础。而从三大运营商公布的5G基站建设目标来看，预计今年新建超过67万个基站，累计将开通超过209万个基站，可以超额完成目标。因此，在不违背适度超前建设的基础上，适当减少5G相关资本开支，符合逻辑。 更重要的是，运营商可以把节省下的资金投向当前火热的数字经济，寻找新增长点。运营商作为信息通信基础设施的建设者和运营者，拥有禀赋的云网资源，能够更好地支撑各行业客户的数字化转型，勇担“网络强国、数字中国、智慧社会”建设的主力军。未来的一段时间内，三大运营商将加大对数字经济相关业务的投资，而云和IDC成为重点关注对象，一方面是为了顺应“东数西算”的发展战略，另一方面则是持续扩大云基础设施和产品能力。 中兴通讯五年合规监察期结束（C114） 2022年3月22日（美国时间），中兴通讯收到法院判决，裁定不予撤销中兴通讯的缓刑期(即缓刑期将于原定的2022年3月22日（美国时间）届满)且不附加任何处罚，并确认监察官任期将于原定的2022年3月22日（美国时间）结束。中兴通讯表示，本公司致力于打造全球一流合规的企业，坚持将合规视为战略发展的基石和经营的底线，遵守业务所在国适用的法律法规，全面开展合规体系建设。本公司对合规管理体系的有效运作以及持续完善充满信心，将一如既往的履行对全球客户、员工、股东及合作伙伴的责任，并积极推动全球ICT产业创新和可持续发展。 1.2.云计算&数据中心最新动态及点评： 全球计算力指数评估：数字经济时代，算力对经济增长长期倍增拉动（IDC圈） IDC、浪潮信息、清华大学全球产业研究院联合编制的《2021-2022全球计算力指数评估报告》在北京发布，量化揭示了全球主要国家GDP、数字经济与计算力之间的关联性和相互拉动作用。报告显示，计算力指数平均每提高1点，数字经济和GDP将分别增长3.5‰和1.8‰。从行业排名来看，全球计算力水平TOP5的行业是互联网、金融、制造、电信和政府。从算力形态来看，人工智能计算和边缘计算成为市场增长重要力量，中国AI算力发展领跑全球，位列全球第一。 数字经济与实体经济加速融合，算力对于产业变革和国家竞争力的支撑价值已经在世界范围内得到公认，报告从算力网络构建的顶层设计和战略部署、加大算力基础设施的投资、引导多元资本投入算力基建和运营、加快人才培养和储备、加强算力国际合作和共享发展五个维度提出行动建议，为各国构建算力网络生态体系、提升数字经济发展水平提供参考和决策依据。 1.3.光通信最新动态及点评： LightCounting：以太网和WDM光模块年均价格呈上涨趋势（C114） LightCounting发布最新一期的市场报告。根据其最近完成的供应商调查，2021年Q4，光模块的出货量创造了新记录，单季度销售达到20亿美元，总体上增长了37%，其中以太网和WDM光模块的销售额的增长在40%左右。LightCounting表示，光模块供应商销售创纪录的部分原因是，2021年一些重要类别的产品平均价格上升。 以太网和WDM细分市场，与2020年相比，2021年的销售额分别增长28%和27%。以太网光模块产品平均价格增加21%，WDM光模块产品平均价格增加37%。在这两个细分市场，产品结构正在从性能较低的产品转向性能较高的产品，这提高了平均价格。同时，供应链短缺可能使供应商在某些情况下经受住了正常10-15%的年均价格下降。 竞争更激烈、销量更大的无线和FTTx细分市场，2021年的价格跌幅实际上比2020年更大。同样，产品结构的变化也起到了作用。无线侧，25G产品在2021年出货量较少，而FTTx侧，10G PON的ONU/ONT与OLT的比例较高。 1.4.海风板块最新动态及点评： 总投资42亿元，浙能台州1号海上风电场正式开工（北极星风力发电网） 浙能台州1号海上风电场工程位于临海市雀儿岙岛北侧，属于近海风电场，其中涉海面积26.3平方公里，用地面积约27亩。项目主要建设总装机容量300兆瓦的海上风电发电机组，配套建设1座220千伏海上升压站和一座陆上集控站。“前，陆上集控站进入了桩基施工阶段，后续会根据工程进程情况全面铺开陆上和海上施工。该项目应用国内先进风机机型，单机容量为7.5兆瓦，机舱中心高度达122米，叶片直径208米，扫风面积相当于5个足球场，提高了发电效率和运行小时数，集约化利用了宝贵的海洋资源。据了解，这也是全省首个开工的平价海上风电项目，该项目将融合大数据、物联网通信、AI人工智能手段探索建设数字海上风电场，实现无人化管理、智慧化运行。 闽东电力：海上风电项