本周市场开始消化反弹中的压力，转入步步为营。煤炭、农林牧渔、有色金属和房地产等行业实现了较高涨幅。市场在反弹后需要面对三个方面的压力：FRA/OIS利差缩窄、北上长期配置型资金回流A股市场、ETF被赎回和固收+基金赎回压力增大。基本面政策更新：需求端以“托底”为主。房地产政策上还未看到最主要高能级城市的放松，更为明显的“政策偏向托底”证据在于国务院要求“9月底前完成金融稳定保障基金筹集相关工作”。通胀的尽头：需要“杀死”更多的需求。上游利润占比并未达到历史最大值，上游相对于下游的相对PB估值倍数仅达到2019年三季度的水平。碳中和的实质是：在共识驱动下，从政府到企业家，以及资本市场对全社会有限资源在能源投入上的重新配置，而配置的方向是以降低效率来换取更长期可持续的发展。布局，直到通胀的尽头。投资者需要以系统性思维思考大宗商品演绎的方向，当下布局最确定的主线：（1）通胀主线下的：铜、铝、黄金、煤炭、油气、油运，农业（种植、化肥）。（2）需求恢复也应该寻找供给在此前下行周期中有出清的行业：房地产，以及从结构性扩张思路布局：银行（地方性、县乡）、建筑。
